憑單是股票衍生產品。

由于它為投資者提供槓槓效應，憑單理論上來說應該是以溢價交易的。如果憑單以低溢價或折價交易，這意味投資者不太看好母股未來走勢，或者是憑單即將到期而失去時間值。

如果一個股市出現多項折價交易憑單，這也意味股市處于低迷狀態而投資者不太看好市場走勢。

在2016年結束的時候，馬股共有20項憑單是以折價交易，還有7項憑單的溢價是沒有溢價或溢價低于1%的。

這些憑單共佔馬股約265項公司憑單的一成以上。換句話說，共有超過10%在馬來西亞上市的公司憑單是估價超便宜的。

剛剛到期的特億國際-WA（EIG-WA），佔據折價排行榜首位，以接近15%折價交易。聯聖-WA（N2N-WA）雖然還有1年多3個月才到期，該憑單卻一直是折價排行榜中高居榜前的常客。

聯聖-WA在2016年結束時，是以13.9%折價交易。此憑單一直以折價交易和它的歷史背景有關，我們也在好幾個月前討論過了。

建樂集團-WA（SNTORIA-WA）以6.25%的折價排名第3，比排名第4的立藝企業-WA（DIGISTA-WA）約6.1%略好。不過立藝企業-WA卻是即將在2月初到期的憑單，而建樂集團-WA卻是2019年4月才到期。

行使價定得過低

其他折價憑單包括美嘉陽城-WA（MEGASUN-WA）、LBI資本-WA（LBICAP-WA）、何人可-WA（HOVID-WB）、佳捷協作-WA（RAPID-WA）、德平棧-WA（TPC-WA）、益納利美昌-WA（INARI-WA）、益納利美昌-WB（INARI-WB）、雲頂種植-WA（GENP-WA）、星光資源-WA（SKPRES-WA）、吳萬發-WA（GBH-WA）、貨運管理-WA（FREIGHT-WA）、CAB機構-WA（CAB-WA）、林木生集團-WA（LBS-WA）、楊忠禮能源-WB（YTLPOWR-WB）、東南物流-WC（TNLOGIS-WC）和恆大置地-WA（TAMBUN-WA）。它們大部分還有一段時間才到期。以2%折價交易的德平棧-WA，更是2021年1月才到期，還有4年的時間。

憑單出現折價的原因，很多時候是和它開始交易時所定的行使價有關。有些憑單雖然有不俗的槓槓效應卻一直無法以溢價交易，就是因為那些公司把憑單行使價定在比母股低很多的價位。還有一些憑單是因為母股有派股息而受影響，不能以溢價交易。

如果憑單是在低交易量的情況下折價交易，其實未必是一件壞事。這代表其實沒有太多憑單持有人願意在折價情況賣出。可是如果憑單是在高成交量的情況下還是以折價交易的話則要特別注意，避免陷入折價陷阱。

溫世麟碩士－窩輪資本總執行長