（吉隆坡6日讯）艾芬黄氏研究表示，永联资源（ELKDESA,5228,主板金融服务组）的核心二手车贷款业务不受经济景气影响，若该公司更积极放贷，将有机会追赶表现远为出色的同业永旺信贷（AEONCR,5139,主板金融服务组）。

二手车有增无减

2019年国产车销量强劲，显示中低收入消费者的买车意愿并未明显下跌，而大众化市场也保持稳定，对于专注开发旧车贷款市场的永联资源而言，市场潜能十分庞大。目前，雪隆二手车数量超过500万，在两大国产车销量稳定增长之下，二手车数量也会跟着走高。

该公司主要为3万5000令吉以下的旧车提供贷款，利率介于8.75至10%。

艾芬黄氏研究认为，与规模大5倍的永旺信贷相比，该公司的车贷业务依然拥有可观的开发空间。

该行补充，虽然永旺信贷和永联资源皆在2012年开始车贷业务，可是相对于更为激进的永旺信贷，过去一直依赖发行股票集资的永联资源显得过于保守。

艾芬黄氏研究指出，永联资源在2019年7月公布10年10亿令吉中期票据发行计划，目前尚有大约8亿5000万令吉，若全数使用，预期该公司的资产负债表将在6年内由7亿令吉扩大一倍至15亿5000万令吉左右，届时其净负债比也会从2019年9月的0.37倍提高到2.4倍。

应收账料达14亿

以此推算，该公司的总应收账项将会从不到6亿令吉大幅提高到14亿令吉，以17%有效利率推算，该公司的常年利息收入将提高到2亿3800万令吉。

即使纳入33%成本收入比和5.25%融资费用，该公司也能够获得高达8500万令吉税前盈利，相较之下，该行目前预测的2020财政年税前盈利为5070万令吉。

艾芬黄氏研究看好永联资源的3年累计盈利增长可达15.6%，股息也有望提升，决定保持“买进”评级和1令吉98仙目标价。目前，该公司派发至少60%盈利充作股息。

以目前的1令吉62仙股价推算，永联资源的2020和2021财政年本益比分别是12.3倍和10.1倍。

股价表现方面，永联资源在2019年7月公布10年10亿令吉中期票据发行计划之前，股价保持在1令吉40仙，过后则游走于1令吉60仙至1令吉70仙。

该行指出，永联资源2019财政年股本回酬料达8%，2020和2021财政年可望提高到9%和11%。该行的分析显示，永联资源如果大事放贷，股本回酬将有机会从9至10%大幅提高到14至15%。

不过，该行也提醒说，永联资源的主要客户是违约风险较高的中低收入消费者，因而倒债率大幅上升将是最大潜在风险。