疫情带来的冲击远超想像，让各国政府不顾财力强推规模破纪录的救市配套。若说这令人担心的趋势真会让某些什么受惠，应该就是黄金。

作为受国际认可的保值与避险工具，黄金今年至今逆市上涨约8%，是表现最好的资产。随着各国尤其美国财政也在以破纪录的速度恶化，“黄金时代”可能已再次来临。

为此，本期《股海捞月》决定再一次谈谈马股唯一的金矿股——BAHVEST资源（BAHVEST,0098,创业板消费产品服务组）。

BAHVEST资源这家公司，笔者在去年初仔细分析过，当时其采金业务刚投产半年，采金活动仅在表层土壤上进行，还没开始处理金含量远远更高的底层矿石。尽管如此，该公司过去一年里仍持续捎来“金喜”，再开采出约500公斤黄金，引起各方注意。

当初写BAHVEST时，尚未有任何分析员追踪该公司，可随一批批黄金接连出土，至今已有至少3家投资银行发布了该公司的分析报告，一面倒唱好采金业务前景，该公司也被定位成黄金概念股，是“马股唯一一家直接受惠于金价涨势”的公司。

这一年来，采金业务确实没让人失望，截至2019年12月31日的9个月，BAHVEST采金业务仅透过表层土壤的金产，就已带来了6660万令吉营业额及净利1874万令吉，表现十分抢眼。

采金业务抢眼
海产养殖低迷

很可惜的是，采金业务的好表现，却意外被另一核心业务——海产养殖的低迷表现给遮盖，香港去年下半年发生大规模示威骚乱，让当地海产销售全面停顿，养殖业务因而不幸陷入亏损，拖累集团在同期虽报7556万令吉营业额，净利却只有336万令吉，大幅遮盖了采金业务的光芒。

不过，在养殖业务几丧失所有销售的最坏时期，BAHVEST业绩依然保持正面（第三季亏损主要因鱼存合理价下滑和补税），显示一旦采金业务进入盛产期，即使养殖业务继续低迷也很难抑制集团业绩的升势，何况管理层似也有所盘算。

兴业研究在去年中报告里提到，管理层其实有意剥离养殖业务，因此该行在计算估值时并没有把养殖业务列入考量。

笔者认为剥离养殖业务会是股价的潜在催化剂，以采金部门业绩、黄金蕴藏和未来展望而言，以纯金矿股的身分上市应该能吸引更多投资者，包括机构投资者，大幅改善估值。

或剥离养殖业务
股价潜在催化剂

不妨回顾一下，BAHVEST在沙巴斗湖拥有为期33年、占地317.7公顷的采矿权；鉴于面积太大，目前进行的第一期开采活动仅涉及28公顷地段，占总面积不到10%。

澳洲矿业顾问公司Optiro估计，仅仅是上述28公顷地段，底下就藏有多达4.6公吨指标（indicated）黄金蕴藏及1.9公吨的推断（inferred）蕴藏，而至今为止的开采数据也进一步验证有关地段的确有丰富金藏。一旦产量从现有基础上进一步增加，采金业务盈利也将越来越可观。

实际上，虽然采金业务过去一年表现出色，产量却显然未迎来峰值，这是时机问题，因该公司去年下半年才刚完成表层采金，也就是说，高含金矿石的处理才刚起步，若一切顺利产量料很快就能明显上扬。

季度报告资讯显示，BAHVEST过去9个月每月金产量平均只在35至40公斤之间，因表层土壤的含金量没法跟底层矿石相比。

凭该公司目前的产能，只要底层矿石的采金活动顺利进行，分析员估计每月黄金产量可进一步攀升至70至100公斤之间，相当于比之前产量翻升一倍以上。

2大催化剂
产量＋金价

除了潜在产量利好，金价牛气冲天也是另一催化剂。犹记笔者去年初撰写BAHVEST时，金价才开始从多年谷底下回升，至每安士1200至1300美元，但一年后的今天，金价在避险情绪鼓动下进一步攀升到1500至1600美元。

鉴于采金主要牵涉固定成本，金价大涨意味金矿公司的赚幅将大幅增加。乐天证券研究在去年10月报告中就估计，BAHVEST的采金成本极低，每安士只约430美元，因此每安士1500美元的金价料带来意想不到的暴利。

截至截稿，国际金价报每安士1595美元。

BAHVEST的采金成本偏低不是秘密，这优势来自于该公司矿场是较易开采的地表浅层，地点更靠近城镇和港口，有完善的基建设施辅助，让采金成本远低于绝大部分的外国同行，更具竞争力，能够更好地适应金价波动。

乐天证券还指出，该公司至今已投资5000万令吉于采金与矿石处理厂，每日可处理1200公吨矿石或相当于超过100公斤黄金；即使只专注于现有28公顷地段的首200米深度，估计就有20万7000安士金藏待开发，足以在未来10年继续支撑采金业务。

采金盈利续成长

在金价稳定攀升之际，BAHVEST的采金业务正好已接近盛产期，时间点堪称完美。即使金价从现有水平上大跌20%，偏低的采金成本也能确保采金业务继续保有健康赚幅。而在产量如预期般攀升前提下，采金盈利甚至可以在金价回软下继续成长。

换句话说，金价持强和产量增加，其中任何一个因素都足以成为撑起未来业绩的强力催化剂。若两个因素一起实现，就乐坏所有股东了。

此外，马币兑美元汇率近期再贬至4.30至4.40之间，这对BAHVEST来说又是另一红利，因国际黄金交易是以美元结算，但矿场运作成本却以令吉为主。

虽然采金业务蓄势待发，可市场近期“卖了才想”的抛售模式，让BAHVEST股价过去一个月随大市暴跌，年初至今已累积约40%跌幅，反观同期金价却上涨了8%，这让其股价跌势显得不合理，毕竟采金业务前景丝毫未损，反而形式一片大好。

全球经济前景看淡，各行各业都料受或多或少的打击，企业盈利整体将背负更大的下滑风险。此时此际，稳坐金矿上的BAHVEST业绩却士气高涨，自然也比大多数公司都更有机会在未来发威突围，值得注意。