读者陈紫霖问：

我持有置地通用（L&G,3174,主板产业组）股票，惟向来疏于理会，请问最近业绩表现及财务状况如何？还可以持有？目标价多少？

答：安联研究近期对置地通用2020财政年第四季业绩所作的剖析可你供参考。

该行表示，置地通用第四季业绩符合预期，特别是旗下持有45%股权的乡区花园产业公司（Country Garden Properties）的盈利贡献令人惊喜。其中焦点包括持有的1.6亿令吉未入账销售，可以维持短期盈利可见度，惟持续疲软的市场情绪料将抑制房产销售。

乡区花园产业有限公司表现标青

安联研究分析员指出，若不包括840万令吉摊回，该公司早前公布的2020财年第四季的核心盈利为260万令吉，这使全年核心盈利达到700万令吉，占全年预测的95%。

“当中，乡区花园产业有限公司表现标青，第四季获得510万令吉的盈利，惟被投资的合理价值变动造成的400万令吉亏损所抵销。”

在受到缓慢入账进度拖延下，置地通用产业业务的营运盈利下降88%，至50万令吉、营收下降至1280万令吉（下跌69%），这很可能是由于行管令影响而减慢施工进度。

置地通用在2020财政年第四季实现了1300万令吉的低产业销售，使2020财政年的房产销售达到7800万令吉（按年增长9%），主要是位于斯里白沙罗市的白沙罗Seresta项目。

该公司旗下教育业务的表现令人印象深刻，季度营运盈利达到创纪录的240万令吉（按年增长16%）。由于国际学校的学生入学率增加，并开设了更多较高水平的小学和中学课程，营运盈利赚幅达42%，高于平常约30%的盈利赚幅。

保留现金没派息

该公司要保留及节省更多的现金，因而没有在2020财政年建议派发任何股息，这可能是由于高层谨慎对待现金流量管理。而且，这些年来资产负债表已经恶化，从2020年3月底的净现金情况转至8%的净负债率。

财务情况方面，截至2020年3月31日置地通用总资产为15亿6623万7000令吉，其中流动资产下的库存占3亿6769万8000令吉、贸易及其他应收款项为3306万5000令吉、合约资产为8251万5000令吉、存款／现金／银行余款则有1亿1006万9000令吉。

非流动资产下的产业／工厂／器材占1亿3576万7000令吉、投资产业8328万4000令吉、库存为5亿6561万令吉、投资联号公司1亿5387万5000令吉、其他投资为752万7000令吉、延递税务资产为1017万令吉。

总负债3亿9812万6000令吉，流动负债项目下的拨备占2618万5000令吉、贸易及其他应付款项1亿2989万7000令吉、合约负债534万9000令吉、借贷2245万2000令吉。

在非流动负债下的借贷则占1亿8349万6000令吉、延递税务负债为2551万令吉，该公司的每股资产值为36.35仙。

谈到未来业务前景，产业市场仍然充满挑战。截至目前，置地通用仅启动了白沙罗Foresta第二阶段发展，即于2018财政年下半年推介的白沙罗Seresta（总发展值为4亿8000万令吉），主要是受产业市场不景气所影响。

安联研究认为，大部份即将推介的产业都将进一步延迟，直到运营环境出现好转为止，这从而推迟了盈利增长动力。

“白沙罗Seresta强劲的销售业绩，对于维持盈利增长至关重要，特别是在未入账销售落在下降趋势之中。”

该行将置地通用2021至2022财政年净利预测下调28%及21%，维持“持有”评级，将目标价下调至11仙。该行相信，由于房产市场持续疲软，该公司需要更多的时间，才能将持有的土地加以货币现金化。