读者陈美玲问：建筑股睦兴旺工程（MUHIBAH,5703,主板建筑组）最新业绩及业务前景如何？

冠病疫苗即将面市对它的影响是甚么，可以买进吗？

答：肯纳格研究早前在业绩评论中指出，尽管睦兴旺工程2020财政年首9个月业绩低于预期，但最近的冠病疫苗研发取得良好进展，将提振公司估值，因为市场逐渐转向冠病疫情复苏投资主题。

该公司2020财政年第三季核心净亏损3070万令吉，进一步拖累首9个月核心净亏损至5070万令吉，表现不如市场预期。

肯纳格之前预计2020财政年第三季将看到所有业务（建筑、起重机和机场）强劲反弹。

尽管如此，目前仅起重机和机场业务轻微反弹，建筑业务实际上更糟糕，这显示对该公司期望所产生的负面偏差。该公司没有派发股息是预料中事。

尽管该公司于2020财政年第二季从行管令措施中摆脱出来，但2020财政年第三季实际上进一步陷入更深的3070万令吉亏损（之前按季度核心净亏损为2310万令吉）。第三季业绩较差的原因是包括（1）较高的折旧费用（+119%），主要来自建筑业务，（2）缴税增加至940万令吉，2020财政年第二季仅400万令吉，这是由于过去数年来的非扣税开支及较低拨备税务所致。

2020财政年首9个月按年核心净亏损为5070万令吉，主要是由于冠病疫情影响，导致联营公司的页献疲软（-96%），及其拥有21%股权的柬埔寨机场的客运量骤降至205万（-77%）。建筑业务的税前亏损为7500万令吉，较2019财政年首9个月亏损为4100万令吉（扣除注销后）也造成整体下降趋势。

最近冠病疫苗的积极发展，显示旅游业将开始进入复苏周期。尽管如此，该行认为2021财政年的实际客运量将保持疲软，因为分发疫苗尚需要一些时间，特别是要等国界逐渐重开。预期要到2022财政年，机场客运量才有望大幅回升。

同时，该公司手上未完成的订单，因建筑业务的填补疲软而缩减至1亿1000万令吉，使透明度低于1年光景。

该行将2020财政年的盈利预测，下调至净亏损7100万令吉（原为净利预测240万令吉），2021财政年净利2620万令吉（之前预测为净利6000万令吉）。考虑的因素包括（1）建筑业务的税前亏损较大，介于1亿1150万／3250万（之前预测为净亏损4550万／2150万），以及（2）降低柬埔寨机场的2020／2021财政年客运量为215万／350万（之前预测250万／400万）。再看远一些，尽管盈利大幅下调，惟廉价估值（特别是柬埔寨机场）加上复苏的前景，将为公司提供强大重估催化剂。

评级保持“超越大市”，主要基于综合估值基础的目标价1令吉25仙（之前为1令吉05仙），因考虑到（1）该行的折扣现金流估值中，将西哈努克和暹粒机场的客运量增长假设，从2022财政年起的更高的预测，以及（2）将辉高（起重机业务）的预测本益比估值从8倍上调至11倍，特别是建筑活动将增速。

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