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1. Environment: higher lease rental of RM3.4 million, higher upkeep, repair and maintenance cost in relation to NRW of RM1.6 million
and higher unwinding of interest cost
2. Lower tariff in Ranhill Powertron (“RPI”) post completion of loan repayment. The adoption of IC interpretation 12 has also resulted
in the energy revenue of RPI of approximately RM4.2 million (after offset amortisation) being recognised under interest income
不过,Ranhill昨天的EGM拍板通过收购两家公司(RBSB & RWSB),会带来大约 RM16-17million (RBSB FY20 PAT RM7.5m, RWSB FY20 PAT RM18.5m (51% for Ranhill). 但是,条件是,这两家公司,FY21的 PAT 必须保持或有所进步。如果一切顺利,EPS 将会比现在高。PE也将会更加吸引。
在EGM里估价师的分析用很保守的方法估值判断NTA与EPS贡献,短暂性来看或许会贡献给PE,可是实际上公司不举债来进行收购,却选择发行新股筹资,除了dilute了股东手中的股权,同时公司通过的diversification其实和公司的主流业务背道,ESG环境价值贡献其实更被拉低。BOD在EGM被问到估值的可靠性的时候,数据明显选择在最有利的时刻估算,并有疑问关于新业务的income sustainability(其实我认为这是最大问题,RANHILL投资者其实更关心公司的长远业务增值能力),担心这是一时的数据并无法长久性稳定贡献,而BOD只强调这次收购可以强化核心业务,明显是很typical的董事部在propose diversification的经典说法,毫无吸引力。这次acquisition的最大利益是否归于股东们,还是TSH and PAC,个人认为只有时间可以证明。股东们可以理解水务和能源业务在疫情间的低靡,静待最坏的时刻到来。股东们也支持再生能源solar等的diversification发展,看好其未来潜能。但是…
但是… 如果diversification是打算反向发展Oil and gas / mining业务,RANHILL原有的企业价值将被模糊化。况且EPCC本来就不是economic of scale的业务。同时,在未来的LSS4业务能够开始有收益前(2023年完工),太阳能和发电的这种设备将迎来很高的expenses,到时是再融资还是举债借钱就不得而知。如果是后者,被冲淡了的股权要再承受更高的gearing ratio,股东们更担心企业价值受损的同时,承担更高的杠杆风险。我想这也是为什么会反映在股价上,而在EGM里也只是淡淡的把这个话题带过说这是市场情绪,而Virtual meeting给了BOD避免被追问下去的环境优势。
总结:RANHILL的价值还在,不过由于diversification被通过,未来的不确定性增加,大家要根据自己的risk appetite来做自己个人的决定。