进场中国股市时机到/奕帆丰顺

Nanyang Fri, Jun 24, 2022 12:09am - 4 days View Original


从行业监管、房地产债务危机和冠病疫情的再次爆发,以至因为与俄罗斯的关系而被西方制裁的风险,中国市场在2022年可谓利空尽出。

MSCI中国指数今年累跌了15.4%,成为我们研究范围内表现最差的股票市场。

尽管存在明显的风险,但我们认为随着中国政府推出更多政策支持措施,封控亦开始放宽及对科技行业长达一年的监管逐渐缓和,中国股市的深度抛售可能终于迎来转机。

刺激政策积极

由于中国当局继续推行“清零政策”,占全国GDP近25%的省份在3至4月期间一直处于部分或全面封锁状态。

故此,市场已不断下调中国今年经济增长预测。最新市场共识仅4.5%,远低于官方目标的5.5%。市场对于中国今年全年增速已不寄予期望。

鉴于中国经济当前面临的下行压力,要达到5.5%增长目标越来越难,但仍非全无可能。事实上,为了保增长和避免与目标出现太大落差,中国将推出更多政策措施以刺激经济。今年年初以来,中国已先后推出多项经济支持措施。

在5月疫情最严峻期间,中国当局就实施了一系列措施以支持经济。例如中国人民银行下调首次购房者的抵押贷款利率的下限范围,代表在本轮房地产债务危机下,中央政府首次直接支持住房地产市场。

仅在几天后,央行将住房抵押贷款的主要基准——五年期贷款市场报价利率(LPR)下调了15个基点,是自2019年中国调整利率机制以来的最大降幅。

同时,在5月23日,中央政府又推出了33项政策,其中包括1400亿元人民币的额外退税和3000亿元人民币的铁路建设债券等,以支持企业和刺激需求。

在官媒3月份的一份简短声明中,中国政府誓言要确保资本市场的稳定——支持海外股票上市、解决围绕房地产开发商的风险,并“尽快”完成对大型科技公司的监管调查。

随后在4月29日的会议上,政治局表示将加强对中国经济的政策支持,包括加大对基础设施的投资以促进增长。

中国股市

企业财报有惊喜

在5月,中国总理李克强警告,如果政府官员不采取果断行动来防止经济进一步下滑,后果将不堪设想。因此,必须避免经济在第二季萎缩。

显而易见,中国当局打算在今年采取果断行动,以稳定经济增长。

令我们更加乐观的是,中国正在摆脱两年多以来最严重的冠病疫情。

经过几个月严格封控,近期中国每日新增确诊病例在全国范围内呈下降趋势,上海和北京疫情甚至已经基本受控。

随着病例数字持续下降,主要城市已经放宽了相关限制,日常生活大致恢复正常。

中国政府深知清零政策会带来巨大经济成本,我们有理由相信当局在制定政策时优先考虑了经济增长,中国对疫情清零的追求不会以牺牲其经济为代价。

此外,我们认为在一连串优于预期的业绩发布后,投资者对中国企业盈利预期可能过于悲观。阿里巴巴最近一季盈利和销售情况均好过预期,而百度也发布胜预期的盈利报告。尽管百度在2022年第一季调整后的每股盈利比去年同期下降9.3%,但仍大幅优于预期,说明盈利预期太悲观。

科技业监管渐松绑

再者,分析员也预测大部分中国企业盈利渐趋稳定。

彭博的市场共识数据显示,分析员已经停止下调MSCI中国指数成分股的盈利预测,相信这在很大程度反映了中国股票市场的风险。

中国股票的下跌和盈利预期的大幅下调亦可以引证这个推断。

此外,中国政府对国内大型科技公司长达一年的打压有所减少,势将成为股市转向的催化剂。中国政策制定者以行动而非口术来增加对该行业的支持。中国的游戏监管机构最近向60款游戏发放了发行许可证。

MSCI中国指数的盈利预测和股价表现 23/6/22

估值具吸引力

据报道,当局也结束了对打车巨头滴滴出行的调查,并准备允许其应用程式重新上架,这是一个罕见的举态。

中国官方更表示,愿意降低涉及在美国上市的中国股票的审计障碍。

我们建议投资者对中国的股票市场保持信心。

虽然现阶段中国经济以至股市仍有很多需要担心的问题,但困扰中国股市的许多负面因素都已经被市场反映了。

MSCI中国指数盈利预期企稳 23/6/22

此外,转向宽松的政策为中国股市设下底线,市场已经接近见底。

中国股市目前估值极具吸引力,MSCI中国指数已跌至多年来的低点。以2024年预测盈利计算,MSCI中国指数的预测本益比只有10.3倍。

以我们的14.5倍合理本益比,再配合未来两年的预测盈利,我们预测MSCI中国指数到2024年底的目标价将为101,未来两年将有超过40%的上升潜力。

因此,我们将中国股市的星号评级由4星,上调至4.5星“非常具吸引力”评级。

总体而言,随着中国政府推出更多措施和放宽封控,以及对科技业的监管逐渐放松,中国股市可能终于迎来转机。

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