美联储为了遏制通货膨胀而加速提高利率，将华尔街市场推向熊市，造成美股指数如标准普尔500、道琼斯工业和那斯达克指数和许多股票从高点下跌20%或更多。

在6月17日当周，标普500指数跌了5.8%，这时自2020年以来最大的单周跌幅，并一举跌入熊市领域。

同时，道指的蓝筹股跌了4.8%，导致它自2021年1月以来首次跌破3万点。而代表科技股的那指也跌了4.8%。从其历史新高跌了33%。

美股回退和美联储加息0.75%的鹰派措施是相关的，这是后者自1994年以来最激进的加息。美国消费人价格指数（CPI）在5月比按年升8.6%，是自1981年12月以来最大的上升幅度。排除食物和能源的核心通胀也上升了6%，比预期高。

而美联储将基准基金利率调高到1.5%至1.75%，是子2020年3月冠病疫情爆发以来的最高点。

联邦公开市场委员会（FOMC）现在预测在2022年底前会进一步升息到3.4%，较今年3月时预测的1.90%高得多。

美国不断收紧和加快政策正常化的立场，将给亚洲中央银行需要加速升息带来相当大的压力，尤其是在近期区域内投资组合资金外流加剧的情况之下。美联储主席鲍威尔也声明，在7月的议息会议上，会将利率再调高50至75个基点。

国行可能转鹰

在我国，国家银行在5月10至11日的会议调高利率25个基点以后，预料将在7月5日至6日的货币政策会议中再提高隔夜政策利率（OPR）25个基点。

经济学家认为，在美联储率先加息以后，亚洲央行将跟进，向“鹰派”看齐。

他们现在预测，2022年底前OPR将升至2.5%，比之前预测的2.25%稍高。

对投资者有何影响？

上述事件让本地股市激烈波动，投资者现在关注多个课题，包括（i）通胀上升、（ii）美联储的激进升息导致资金外流、（iii）俄乌战争持久、（iv）中美贸易冲突加剧，以及（v）政局生变和第15届全国大选可能在下半年举行，并在重新评估投资风险。

简单来说，高通胀降低了消费者的购买能力，同时提高了生产成本，导致制造商必须将较高的成本转嫁给消费者。

除非消费者收入同步增加，以及政府投入适当的措施来控制通胀并保持就业，不然消费者的购买能力可能受到侵蚀，因为现在使用同样数额的金钱，只能购买比以前更少的东西。

这些发展通常对由消费者推动的股票是不利的，例如快速消费产品（FMCG）或耐用商品。

如果这些公司无法将增加的成本转嫁给消费者，它们可能必须承担更高的生产成本，或者减少利润。

当通胀和利率同步上升时，企业资金成本也会跟着走高。

资金成本是由股权和债务成本组成的。

当债券收益率上升，资金成本也跟着上升，因此公司的未来现金流估值会降低。而贴现未来现金流是一种股权估值方法，每当贴现率上涨，很明显的股权估值也会下跌。

价值投资表现更佳

虽然我们没有完美的通胀对冲，但历史数据显示，价值投资在高通胀时期平均表现很好，但是在低通胀时就不大好。而成长股的表现则相反。

一如其名，成长型投资评估公司的未来盈利，不是它们过去或现在的盈利，而通胀则是金钱在未来变成比现在的价值更低的过程。

因此，在高通胀的时候，未来企业盈利的价值将减少，目前的盈利相对的更有价值。基于“价值股”以它们的目前盈利估值，我们觉得在高通胀时候，价值股（例如，银行）将表现得比成长股（例如科技股）更好，反之亦然。

若是在平静的经济环境，投资预测成长股将因为公司的成长强劲而带来更高的资本收益。这些预期将致使它们的股价被高估，而它们的本益比估值普遍较高。

另一方面，价值股通常被低估或被市场忽略，但是它们最终还是会收获稳定盈利，投资者也可以受惠于股息。

价值股通常以较低本益比交易。

避风港在哪？

整体来说，当通胀飙涨时，许多股票将下跌，但是通胀也可能代表经济正在成长。既然物价走高，那些较少依赖原料的公司可能比那些成本密集的企业表现更好。

在高通胀时期，蓝筹股也可能比成长股表现更好，因为它们通常负债比例较低。利率攀升将导致依赖债务推动成长的公司融资成本增加。

另一方面，银行通常在这等式的另一端——当利率上调时，它们的贷款盈利将增加。但是较高的利率也可能挤压消费者的信贷需求。

理论上通胀可能对债券和股票产生负面影响，而一定程度的通胀和国内生产总值（GDP）其实是同义词。

即使在主要经济如美国和日本，他们也努力将通胀调低到2%的水平，这应该是经济增长的临界水平。回顾过去20年，可以注意到，如果通胀很低，GDP将不会有大幅成长。

虽然偏高的通胀将严重破坏经济，我们需要一定的通胀来激励企业生产力。上升的通胀会导致经济有一定的下行风险，但却是增长所需要的。要让宏观经济基础稳固，保持这微妙的平衡是非常重要的。

本周重点观察股东大会及特大

第一数码（PERTAMA）（股东大会）

简报：

公司之前推出eJami和MySMS，以促进法庭和政府信息系统的保释过程。未来，公司表现将依靠推出迎合市场需求和具有大众吸引力的数字产品。

课题：

1.公司的行政和一般开销从去年的95万令吉大增到760万令吉（年报第60页）。为什么？

2.其他开销从去年的35万6000令吉大增至2160万令吉（年报第60页），为什么？

健坤马中（JIANKUN）（股东大会）

简报：

健坤马中2021年营业额增至5990万令吉（2020：5870万令吉），但税前盈利降至450万令吉（2020：780万令吉）。盈利减少是因为发行新股费用，应收款项减值和中国产业估值亏损。

课题：

2021年集团对非流动资产的其他应收款项减值424万令吉（年报第115页），亏损来自Silverland资本有限公司（SCSB）。

a.请问SCSB的欠款有多久未偿还了？

b.为什么SCSB拒绝将Silverlakes Brands Village的产业单位拥有权和地契转让和/或登记给集团的子公司？

c.SCSB进行的产业项目是否建峻了？如果没有，何时能够完成？

OCK集团（OCK）（股东大会）

简报：

OCK在2021年取得3260万令吉净利，超越去年的3160万令吉。

营业额从去年的4.735亿令吉，增加3.1%到4.882亿令吉。其持续收入增加6.2%至3.32亿令吉，占了总营收的68%，高于去年的66%。

课题：

1.集团营业额从2020年的4.74亿令吉，增加了1468万令吉至4.88亿令吉。但是，销售成本却增加了1649万令吉，从去年的3.47亿令吉增加到3.64亿令吉。盈利减少181万令吉，从1.26亿令吉减至1.24亿令吉（年报第97页）。销售成本和营业额增加不一致的主要原因是什么？未来，集团如何解决销售成本增加的问题？

2.在2021年底，集团流动负债是4.48亿令吉，超越了流动资产4.06亿令吉（年报第99-100页）。

a.为何会如此？

b.集团如何管理流动性，使它能够偿还到期的流动负债？

c.管理层如何改善目前的情况，以确保流动资产超越流动负债到健康的水平？

柔佛医药保健（KPJ）（股东大会）

简报：

2021年柔佛医药保健的床位占用率下跌到43%（2020：47%）。未来，公司应该制定策略，利用身为国内最大医院连锁医院之一的地位，在迈入地方流行病阶段同时，复兴保健业务。

课题：

2021年的贸易应收款项减值大增到1160万令吉，而2020年只有2万1000令吉（年报第195页）。

a.为什么大增？

b.公司有检讨信用政策以确保信誉良好的客户才获得贷款吗？

c.基于经济情况还很疲弱，你认为减值将大增吗？

隆发工程（LFECORP）（股东大会）

简报：

隆发工程2021年的营业额达到3290万令吉，按年增加了145%，主要来自大马的现有项目。但蒙受营运亏损1110万令吉，主要因为逾期合约资产和应收款项的一次过开销减值亏损高达1260万令吉。

新收购的子公司——Cosmo产业管理有未入账合约达1.04亿令吉，对未来的盈利提供了保障。

课题：2021年集团和公司的减值大增（年报第52页）：

a.为什么减值亏损大增？

b.在2022财年，每个项目进一步减值或回拨的可能性是什么？

Minda全球（MINDA）（股东大会）

简报：

Minda全球在2021年表现出色，取得350万令吉净利。其翻身策略带来了成绩，公司预计2022年将获得更佳的业绩，并通过积极的行销策略来增加入学率。

课题：

贸易应收款项的净减值亏损从2020年的200万令吉，增加到2021年的410万令吉（年报第67页）。

a.为什么减值大增？

b.至今回收了多少？

c.这些减值预测有多少是收不回的？

d.未来减值会增加吗？

Velesto能源（VELESTO）（股东大会）

简报：

在出租器械的使用率只有48%之下，公司2021年的营业额从去年的5.47亿令吉，下跌了31%至3.78亿令吉。

钻井服务的营业额是3.59亿令吉，比去年少了33%；其油田服务的营业额只有1710万令吉，年对年少了63%。

钻井服务依然是公司主要营收来源，占了95%的营业额。尽管如此，Velesto净亏损成功收窄至9100万令吉，而2020年的净亏高达4.92亿令吉，因为NAGA 7的保险赔偿和没有2020年的4.62亿令吉减值。

课题：

集团在2021年减记了价值9.88亿令吉的钻机，液压修井装置（HWU）和钻井设备，比较2020年只有90万令吉（年报第192页）。

Naga 7 钻机发生意外，必须全部减记，这已包含在9.88亿令吉的减记资产里。

a.请提供所有减记的细分。

b.2022年还会有进一步的减记（钻机、HWU和钻井设备）吗？如果有，预测是多少？

XL控股（XL）（股东大会）

简报：

详见问题。

课题：

在2022财政年取得强劲的业绩表现，营业额达到8430万令吉，而2021财年只有2780万令吉。

但是，盈利没有跟着大增，只获得11万6000令吉而已，而2021财年净利为47万令吉（年报第12页）。很明显的，管理层可以更好地协助公司取得更好的盈利。

公司将采取什么措施，来加强其2023财年盈利的表现?

实值国际（PWORTH）（股东大会）

简报：

2021年的亏损是3960万令吉（2020：亏损6230万令吉）。亏损减少因为产品销售增加，受到疫情干扰的生产线逐渐恢复，脱售资产所得和逆转了应收款项的减值。

课题：

和持续经营相关的重大不确定性：

外部审计师在财政报表注2中强调，集团在2021年蒙受1658万8316令吉税前亏损，3953万9615令吉净亏损和负营运现金流788万5979令吉；集团流动负债也超越流动资产7994万8802令吉。集团也没有如期偿还银行贷款。如注2中提到，这些问题以及其他事项，显示集团在面对持续经营的重大不确定性（年报第48页）。

a.董事部有何计划解决外部审计师所提到的问题？

b.在流动负债超越流动资产的问题里，公司是否能够履行其2022年的短期义务？

陈顺风（TSH）（股东大会）

简报：

陈顺风的90%子公司签署协议，以2.428兆印尼盾（约7.3亿令吉）脱售其1万3898.26公顷，位于北加里曼丹的棕油园。大部分脱售所得将用来偿还债务，其杠杆比将从0.68倍减少到0.28倍。

永旺信贷（AEONCR）（股东大会）

简报：

大家正关注由永旺信贷、永旺金融服务和Moneylion组成的财团将设立一家回教数字银行。2022年4月29日，该财团得到财政部和国家银行批准，获得回教数字银行执照。

获得执照以后，申请者将经历一番营运准备，在营业之前许先通过国行验证。预料这将耗时12至24个月。

课题：

随着通膨压力上升，进一步加息以及经济衰退近在眉睫（经济学家和企业高管如此预测），我们担心消费者情绪将受影响。

在宏观经济的挑战下，公司预测其融资部门的信贷需求将放缓吗？最近的环球局势发展如何影响公司前者和大马经济？

马星集团（MAHSING）（股东大会）

简报：

公司2021年的净利从2020年的9430万令吉，增加到1.61亿令吉。盈利表现较佳是因为营业额增加到17.5亿令吉，按年增加了14.38%。

课题：

手套制造业务归入制造部门，这部门还包括塑胶制造业务。

制造部门在2021年录得较高的营业额，达到3.703亿令吉，而2020年只有2.882亿令吉。但是，2021年该部门蒙受846万令吉亏损，而2020年则录得盈利1595万令吉（年报第267和268页）。

a.请问手套制造业务的营业额和亏损为多少？

b.随着新业者竞争加剧和橡胶手套平均售价从冠病大流行的顶峰滑落，请问手套制造业是否将在2022年蒙受亏损？如果是，预测亏损多少？

c.手套制造业务的12条生产线里，多少条有投产？截至2022年5月，比较2022年3月，使用率是多少？

d.公司有打算扩充手套制造业务吗？如果有，请解释扩充计划，包括安装多少条生产线，新生产线的年产量，何时可以完成等。

e.财经周刊《The Edge》在2022年5月24日报道，公司计划脱售手套制造业务，请问是不是真的？为什么要脱售手套业务？

思泰科技（SMTRACK）（股东大会）

简报：

集团在截至2021年12月底，为期17个月的财政年录得610万令吉营业额，而2020年只有180万令吉。营业额增加主要因为资讯科技和RFID相关设备的贸易。

其2021财年的净亏损，则从2020财年的1010万令吉减少到740万令吉，因为2020财年的贸易应收款项、其他应收款项减值和联营公司的欠款数额较高。集团从2021年起，将财政年截止日从7月底改至12月31日。

课题：营业额 （年报第74页，注4.1）:

a.来自器械贸易的贡献为410万令吉（2020：零）。请问这营收表现是否可持续，还是只是一次性？未来，该业务的需求展望和前景如何？

b.为什么空运和航空相关服务的营业额大减？ 至今，该部门对集团的营业额贡献有多少？

辉德多元（FITTERS）（股东大会）

简报：

公司建议发行18.6亿新股和12.4亿凭单，以1配3附加股，免费2凭单的比例进行，筹资1.49亿令吉以作为棕油提炼厂的营运资本（40.3%）、偿还贷款（33.6%）和融资消防服务项目（25.6%）。

课题：

在其再生能源和废料转换能源部门，集团在吉打州,瓜拉基蒂拥有并经营一家棕油工厂，其产能为每小时60公吨。这棕油工厂是集团最大的营业额贡献者，过去5年占了集团营业额的35%。

集团工厂提炼的原料是鲜果串，供应来自周围的园丘批发商和小园主，获利依赖于稳定的鲜果串供应。鲜果串价格波动很大，不过最近两年呈上扬的趋势。这使工厂需要更多的营运资本。

因此，集团打算将附加股筹来的6000万令吉当作棕油工厂的营运资本（2022年6月16日的通告第12页）。

a.请问2021年工厂的使用率是多少？可以提供最近5年的年度使用率吗？如果要收支平衡，使用率必须是多少？

b.该工厂设立有多久了？每年维修资本开销是多少？过去5年有任何减值吗？

c.过去5年，该业务的平均回酬率是多少？请提供过去5年，营业额和净盈利/亏损的细分？

d.尽管是集团最大的营业额供应者，过去5年里，提炼棕油业务看来是亏多赚少，为什么集团继续注入资本于这个亏本生意？

e.公司计划脱售这工厂吗？其净账面价值是多少？

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