（吉隆坡15日讯）分析员认为大马的通胀率比其他区域国家温和，一些大型业者具备需求弹性，并有定价能力，惟政府对必需品的管制会影响一些业者的定价权，因此恢复对大马消费产品行业的“中和”评级。

根据兴业研究的报告，分析员以通胀环境为考量，认为投资应该关注和重视具有强大定价能力的公司。而产品需求的弹性、市场份额和监管水平，是决定定价能力的关键因素。

“虽然企业可以转嫁成本给客户，但是通胀削弱消费者的购买力，他们会选择优先购买的产品，或找价格较低的替代品。所以从企业的角度来看，成本转嫁并不是言出即行，必须在盈利能力和消费者需求之间取得平衡，而这取决于市场情况、消费者情绪等。”

分析员认为，相比泰国、新加坡和印尼，大马的通胀率最温和，2022年预测仅有3.2%，主因是有政府补贴，很大程度上让大马不受能源价格上涨影响。

烟酒具上瘾特性

“在众多消费品当中，啤酒和香烟具有令人上瘾的特性，需求相对弹性。而奢侈品也有弹性需求，高收入客户基本上不会受到价格上涨而迟疑。”

所以，分析员认为主食、啤酒、香烟和奢侈品有更大的定价权，在应对成本压力时，利润率更稳定。

“有较大市场份额的知名企业，也比较小的企业能更好地承受成本压力。通常市场主导者一旦涨价，其他业者都会效仿。”

大型食品商转嫁成本

分析员相信，大部份大型食品制造商，包括雀巢（NESTLE,4707,主板消费产品服务组）、全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）、鲜奶农场（FFB,5306,主板消费产品服务组）和PWROOT公司（PWROOT,7237,主板消费产品服务组），将有能力转嫁更高的成本。事实上这几家公司在今年年初已经调高产品售价。

“大马两大啤酒生产商——大马喜力（HEIM,3255,主板消费产品服务组）和皇帽酿酒厂（CARLSBG,2836,主板消费产品服务组，虽然因涨价而受到影响，但是消费方面的复苏程度，是令人鼓舞的。至于英美烟草（BAT,4162,主板消费产品服务组），尽管有通胀压力、合法烟和非卷烟之间存在巨大价格差距，但其销量也保持稳定。”

分析员评估6家大型消费品业者，包括MRDIY（MRDIY,5296,主板消费产品服务组）、英美烟草、大马喜力、皇帽酿酒厂、启顺造纸业（NTPM,5066,主板消费产品服务组）和鲜奶农场，除了英美烟草之外，其余5家都提高平均售价，以转嫁更高的成本。

“在第二季调整价格之前，MRDIY在第一季开始价格锁定活动，以加强市场份额。因此导致上半年收入按年增长20%。”

至于非必需消费品或零售公司以及便利店营运商，分析员指出，如果通胀形势恶化并持续，永旺（AEON,6599,主板消费产品服务组）和巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消费产品服务组）的客流量可能会减少。

顶价制度影响产品定价

在观察行业监管后，分析员指出，某些企业或行业在定价方面受到严格的规定，因为政府要平衡特定行业的供需动态，以保护低收入群体的利益。例如大马政府，在去年12月对家禽产品实施顶价，以遏制通胀恶化。

“设定顶价让龙合国际（LHI,6633,主板消费产品服务组）和全利资源受到影响，失去针对成本上涨而调整平均售价的灵活性。除了家禽鸡肉，糖、面粉和食用油等生活必需品都受政府规定的价格管制。”

另一方面，分析员指出，烟草和啤酒行业要缴纳高税，这些都包含在销售价格中，导致合法产品和违禁产品之间的价格差距很大，而且合法香烟有每包12令吉低价限制。

在借款和利息成本方面，分析员观察到，与营业利润相比，永旺、龙合国际和成功食品（BJFOOD,5196,主板消费产品服务组）产生的净利息支出最多。

“升息可能会减缓企业的增长速度，尤其是高负债水平者，财务成本上升导致盈利稀释，有更大的投资风险。”

因此分析员假设，如果以上的公司没有大规模去杠杆化，并且大多数债务都采用浮动利率，那么利率若逐步上调应该会削弱其盈利能力。

另一方面分析员指出，拥有净现金的公司，包括大马喜力、皇帽酿酒厂、巴迪尼控股和PWROOT公司，都能派发丰厚的股息。

为此，分析员维持对消费产品行业的“中和”评级，首选股为大马喜力（目标价格29令吉20仙）、MRDIY（目标价格2令吉90仙）和巴迪尼控股（目标价格3令吉95仙）。