消费股各有千秋 需求具弹性 定价能力强

Sinchew Thu, Sep 15, 2022 08:29pm - 2 months View Original


(吉隆坡15日讯)分析员认为大马的通胀率比其他区域国家温和,一些大型业者具备需求弹性,并有定价能力,惟政府对必需品的管制会影响一些业者的定价权,因此恢复对大马消费产品行业的“中和”评级。

根据兴业研究的报告,分析员以通胀环境为考量,认为投资应该关注和重视具有强大定价能力的公司。而产品需求的弹性、市场份额和监管水平,是决定定价能力的关键因素。

“虽然企业可以转嫁成本给客户,但是通胀削弱消费者的购买力,他们会选择优先购买的产品,或找价格较低的替代品。所以从企业的角度来看,成本转嫁并不是言出即行,必须在盈利能力和消费者需求之间取得平衡,而这取决于市场情况、消费者情绪等。”

分析员认为,相比泰国、新加坡和印尼,大马的通胀率最温和,2022年预测仅有3.2%,主因是有政府补贴,很大程度上让大马不受能源价格上涨影响。

烟酒具上瘾特性

“在众多消费品当中,啤酒和香烟具有令人上瘾的特性,需求相对弹性。而奢侈品也有弹性需求,高收入客户基本上不会受到价格上涨而迟疑。”

所以,分析员认为主食、啤酒、香烟和奢侈品有更大的定价权,在应对成本压力时,利润率更稳定。

“有较大市场份额的知名企业,也比较小的企业能更好地承受成本压力。通常市场主导者一旦涨价,其他业者都会效仿。”

大型食品商转嫁成本

分析员相信,大部份大型食品制造商,包括雀巢(NESTLE,4707,主板消费产品服务组)、全利资源(QL,7084,主板消费产品服务组)、鲜奶农场(FFB,5306,主板消费产品服务组)和PWROOT公司(PWROOT,7237,主板消费产品服务组),将有能力转嫁更高的成本。事实上这几家公司在今年年初已经调高产品售价。

“大马两大啤酒生产商——大马喜力(HEIM,3255,主板消费产品服务组)和皇帽酿酒厂(CARLSBG,2836,主板消费产品服务组,虽然因涨价而受到影响,但是消费方面的复苏程度,是令人鼓舞的。至于英美烟草(BAT,4162,主板消费产品服务组),尽管有通胀压力、合法烟和非卷烟之间存在巨大价格差距,但其销量也保持稳定。”

分析员评估6家大型消费品业者,包括MRDIY(MRDIY,5296,主板消费产品服务组)、英美烟草、大马喜力、皇帽酿酒厂、启顺造纸业(NTPM,5066,主板消费产品服务组)和鲜奶农场,除了英美烟草之外,其余5家都提高平均售价,以转嫁更高的成本。

“在第二季调整价格之前,MRDIY在第一季开始价格锁定活动,以加强市场份额。因此导致上半年收入按年增长20%。”

至于非必需消费品或零售公司以及便利店营运商,分析员指出,如果通胀形势恶化并持续,永旺(AEON,6599,主板消费产品服务组)和巴迪尼控股(PADINI,7052,主板消费产品服务组)的客流量可能会减少。

顶价制度影响产品定价

在观察行业监管后,分析员指出,某些企业或行业在定价方面受到严格的规定,因为政府要平衡特定行业的供需动态,以保护低收入群体的利益。例如大马政府,在去年12月对家禽产品实施顶价,以遏制通胀恶化。

“设定顶价让龙合国际(LHI,6633,主板消费产品服务组)和全利资源受到影响,失去针对成本上涨而调整平均售价的灵活性。除了家禽鸡肉,糖、面粉和食用油等生活必需品都受政府规定的价格管制。”

另一方面,分析员指出,烟草和啤酒行业要缴纳高税,这些都包含在销售价格中,导致合法产品和违禁产品之间的价格差距很大,而且合法香烟有每包12令吉低价限制。

在借款和利息成本方面,分析员观察到,与营业利润相比,永旺、龙合国际和成功食品(BJFOOD,5196,主板消费产品服务组)产生的净利息支出最多。

“升息可能会减缓企业的增长速度,尤其是高负债水平者,财务成本上升导致盈利稀释,有更大的投资风险。”

因此分析员假设,如果以上的公司没有大规模去杠杆化,并且大多数债务都采用浮动利率,那么利率若逐步上调应该会削弱其盈利能力。

另一方面分析员指出,拥有净现金的公司,包括大马喜力、皇帽酿酒厂、巴迪尼控股和PWROOT公司,都能派发丰厚的股息。

为此,分析员维持对消费产品行业的“中和”评级,首选股为大马喜力(目标价格29令吉20仙)、MRDIY(目标价格2令吉90仙)和巴迪尼控股(目标价格3令吉95仙)。

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AEON 1.390
BAT 11.340
BJFOOD 1.020
CARLSBG 22.980
FFB 1.550
HEIM 25.480
LHI 0.530
MRDIY 2.200
NESTLE 137.500
NTPM 0.485
PADINI 3.380
PWROOT 2.280
QL 5.600

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