今年最具潜力行业和市场/奕帆丰顺

Nanyang Thu, Jan 04, 2024 09:00pm - 3 months View Original


在2023年接近尾声时,某些市场和行业显示出复苏的迹象。在需求增强和供应链正常化的推动下,我们预计2024年数码经济和半导体行业将拥有巨大潜力,并带来更高的收入和利润率。

数码经济:科技巨头势头强劲

我们认为科技行业已度过了从2022年末季到2023年首季的经济衰退(经济衰退的表现为大规模的裁员和盈利下滑)。

该行业目前正处于复苏阶段,2023年次季和第三季的盈利表现强劲。我们预计大型科技企业将保持其主导地位,并引领该行业下一阶段的增长。这些科技企业有望利用竞争优势,特别是在人工智能领域获得势头。

人工智能推向高峰

鉴于拥有熟练的债务管理和可观的现金储备,大型科技企业将在长期较高的利率环境中保持韧性。这些企业每个季度可产生数十亿美元的自由现金流,显示其对外部借款的依赖程度极低。此外,这些企业可以将现金储备投资于高收益的短期债务工具,进一步巩固其财务状况。

人工智能将推动大型科技企业迈向更高峰,扩大其在搜索算法、内容生成和修改、产品推荐和设备认证等领域的市场份额和利润。亚马逊、微软和谷歌在云服务领域的主导地位占据了市场份额的66%,并且将在云计算需求持续增长的情况下继续蓬勃发展。

我们认为大型科技企业尚未充分反映云计算和人工智能等大趋势所带来的潜在上涨空间。这些企业处于领先地位,拥有丰富的资本和顶尖人才,使其能够做好准备迎接下一轮指数级增长。

半导体

半导体:下行缓和复苏加速

鉴于人工智能的快速普及以及库存周期的调整,自2022年末季以来一直处于低迷状态的半导体行业正处于转折点。我们预计人工智能革命将为芯片制造商带来重大机遇,预计2025年第二季半导体季度销售额有望按年增长40%。

由于对科技愈发依赖以及硅含量较高的终端产品增多,全球对半导体的需求持续增长。然而,半导体供应往往具有周期性,令销售增长出现波动。

供应增加推高销售

当前的下行周期始于2020年的短缺,促使芯片制造商增加产能,导致2021年和2022年资本支出分别大幅增长39%和20%。这一激增导致了供应过剩。

芯片制造商在2023年已开始削减资本支出,全行业资本支出预计将收缩近20%。尽管短期内保持谨慎态度,但芯片制造商可能低估了人工智能对需求的长期影响。随着芯片下行周期缓和以及复苏信号加强,供应增加可能会推动未来更高的销售增长。

各国政府的激励措施和基数效应亦将有助于全球销售增长。美国2800亿美元的芯片与科学法案等举措刺激了美光、高通、格芯和台积电等企业扩大制造能力;亚洲方面,中国优先发展国内半导体能力,并得到中国集成电路产业投资基金的支持,而其前两期基金已筹集超过400亿美元。

日新韩增长前景亮眼

至于全球市场方面,我们看好今年日本、新加坡,还有韩国的潜力。

日本资本流入增加

今年,日本央行实施了一项引人注目的政策变化——将10年期国债收益率由0.5%提高至1.0%,并将1%重新定义为“宽松的上限”,而不是严格的上限。

这标志着自2016年9月实施收益率曲线控制(YCC)以来,该政策框架首次出现重大调整。我们将这一政策调整解读为迈向紧缩货币政策体制的关键一步,这将导致日元走强。因此,我们预计日本贸易逆差将会减少,资本流入增加。

日本的公司治理改革以及致力恢复半导体强国的地位,为日本股市提供了强大的推动力。在日本政府的大力财政支持下,日本八大企业——丰田、电装(Denso)、索尼、电报电话公司(NTT)、电气公司(NEC)、软银(SoftBank)、三菱日联银行(MUFG Bank)和铠侠(Kioxia)共同建立了半导体制造商Rapidus。

Rapidus与美国IBM研究机构合作,致力于2027年开发2纳米技术,重点关注低功耗人工智能芯片等专用芯片。

此次合作旨在打造一条减少对中国依赖的半导体供应链,增强日本作为台积电等外国半导体企业海外扩张之首选地点的吸引力。

新加坡崛起成亚洲新四小龙

作为最初的“亚洲四小龙”之一,新加坡战略性地建立了可观的现金储备,使其成为全球最富有、拥有令人艳羡的外汇储备的国家之一。

新加坡强劲的经济基本面和财政状况令新元强劲升值。在中美地缘政治局势持续紧张的情况下,新加坡受益于不断增加的资本流入和资产重新配置,原因是其法律制度透明以及宏观经济环境稳定。我们预计新加坡将继续保持增长势头,并崛起成为“亚洲新四小龙”。

尽管新加坡国土面积不大,但该国拥有高技能和高产的劳动力,使其在先进制造业中有着重要地位。该国专注于集成电路封装和测试,是半导体供应链下游的关键参与者。

当地政府支持、专业知识等因素均推助了UMS Holding等著名的外包半导体封装和测试(OSAT)公司以及AEM Holdings等自动测试设备(ATE)公司的发展。

韩国芯片产量胜台湾

韩国以其强大的电子、汽车、造船和石化工业而闻名,凭借三星(Samsung)、LG、现代(Hyundai)等知名品牌跻身全球舞台。

为了提振其经济并在全球科技领域竞争中取得优势,该国于2023年3月启动了4220亿美元的投资,特别是在芯片和电动汽车等关键领域。

此外,韩国国会亦批准了《K-Chips法案》,将大型企业的税收减免由8%提高到15%,将中小企业的税收减免由16%提高到25%。

随着三星和海力士在DRAM制造领域占据主导地位,2023年第二季的全球市场份额分别为39.6%和30.1%,韩国的目标是保持其在半导体技术方面的领先地位,并在逻辑芯片产量方面超越台湾。

此外,美国政府决定取消对三星和海力士的出口管制措施,这对于韩国保持其在该行业的领导地位起到了关键的催化剂作用。由于这两家企业占KOPSI指数近25%,我们预计这将显着推动韩国的出口及经济增长。

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