沃什主张“降息＋缩表”如同一场豪赌

根据近期媒体访谈，沃什宣称，“降低利率”与“通胀下降”并不矛盾，理由是人工智能（AI）将引爆一场生产力革命。他表示：“我们必须押注经济生产力将大幅提升……简单来说，科技触及的一切都会变得更便宜。”

但令人意外的是，沃什虽主张美国应押宝生产力显著提升，却未能提出足够的数据佐证。这种“基于信念”的决策方式，与Fed现任主席鲍威尔强调“以数据为依据”的风格形成鲜明对比。

押注AI带动生产力飞跃，本身就像一场赌博。不仅因为AI是否能显著提升生产力仍未被验证，也因为假设AI能抵消其他推升通胀与长期利率的压力，显得过于牵强。

缩表能否不伤经济？同样是赌注

沃什的另一核心主张是“缩表”。他认为，缩减资产负债表规模与提升经济增长并不冲突，因为Fed扩表等同于“印钞票”，虽然向金融体系注入大量流动性，却推升通胀，并未真正支持实体经济。

他在访谈中指出：“政府支出过多、钞票印得太多，造成通胀。资金在华尔街泛滥，但一般家庭与中小企业却面临信贷紧缩。Fed臃肿的资产负债表在危机时期是为了扶持大型企业，如今已经可以大幅缩减。那种慷慨，应该转化为降息，去支持家庭和中小企业。”

然而，这同样是一场赌注——押宝Fed规模高达6.5兆美元的资产负债表可以大幅缩小，而不会导致银行收紧放贷、流动性枯竭，甚至引发新一轮金融危机。

一旦赌错后果不堪设想

沃什主张在此刻同时“降息＋缩表”，等于建立在两项高风险赌注之上。令人担忧的是，只要其中一项判断失误，后果会如何？

如果沃什上任后说服联邦公开市场委员会（FOMC），在通胀仍偏高、就业稳定的情况下进一步降息，结果却导致通胀反弹，他将如何应对？

又或者，Fed启动缩表导致市场流动性枯竭，货币市场运作受阻，他又将如何收拾残局？

沃什若急于缩表恐引爆金融危机

评论指出，沃什或许过于愿意配合特朗普的政策方向，即便这意味着接受“财政主导”（fiscal dominance）。他似乎试图在Fed缩表的同时，容许长期利率上升以抵消短期利率下调的影响，而美国财政部也可能转向发行更多短期国债。

若美债收益率曲线进一步陡峭化，结果可能是短端美元融资需求上升、长端需求下降。在银行准备金减少、金融监管放松的背景下，金融体系资产负债表将更加脆弱，持有美元的吸引力也可能因短期利率下降与通胀忧虑而减弱。

最终的结果，可能是另一场金融危机。

缩表说得容易做起来极难

所幸Fed是以共识决策的机构，货币政策并非主席一人说了算。即便沃什出任主席，短期内也难以强迫FOMC其他成员接受其激进主张。

此外，缩表在操作层面极具挑战。沃什的选项无非两种：一是降低对商业银行的流动性要求，减少停泊在Fed的准备金；二是推高美国国库券收益率，吸引银行将准备金转投国债与货币市场工具。但这两种做法都存在重大风险。

2023 年美国曾爆发区域银行危机，挤兑潮来势汹汹，教训十分清楚——流动性要求应提高，而非降低。

德州Wisdom固定收益管理公司基金经理安文森认为，即便沃什推动缩表，也会采取渐进方式：“他够聪明，不会在上任头几个月就让融资市场失序。更现实的变化，是对未来QE采取更强硬的反对立场。”

安文森补充指出，Fed的资产负债表短期内不太可能明显缩减，“无论是谁当主席。沃什确实是过去十年来最强烈批评QE的人物之一，但FOMC是集体决策的委员会，不是他个人的王国。”

新闻来源：世界新闻网