间接受惠AI 盈利传导慢

大马不是没有吃到AI红利，而是目前多属于“间接受惠”。盈利传导较慢，市场也较难给予像美国、台湾或韩国科技股那样的爆发式估值重评。

近期，全球半导体股持续获得资金追捧。芯片大厂超威半导体（AMD）因盈利表现优于预期，股价一度飙升16%；三星电子股价也大涨逾12%，推动市值突破1兆美元（约3兆9500亿令吉），成为继沙地阿美和台积电之后，亚洲第三家迈入兆美元俱乐部的企业。

相比之下，马股科技股整体涨幅较温和。科技股指数全天涨2.00点或3.12%，闭市以66.01点挂收。上升榜中，仅有2只科技股跻身前5名。

表面看，马股似乎错过了AI盛宴；但分析员认为，更准确地说，是AI红利尚未全面传导至大马上市公司盈利与估值。

大马科企多处价值链后端

奕丰资本（iFAST Capital）高级研究分析员周传轩接受《南洋商报》电访时表示，虽然今日科技股指数表现略显平淡，但该指数自今年3月底以来已累计上涨约30%。

他说，大马科技股早前未能像海外AI龙头般大幅飙升，主要是因为本地科技领域缺乏前端公司。当前多数上市科技公司仍集中在后端封测、电子制造、设备供应及配套服务等环节，因此较难直接享有AI核心定价能力。

“不过，随着AI周期开始惠及中端公司，这也带动了大马科技股行情。”

他指出，目前不少涉及光纤与存储业务的科技公司订单强劲，尽管产能有限，但需求大幅增长，供不应求的情况带动价格上涨，进而推高赚幅。

他举例，SK海力士过去12个月毛利率高达59%，反映存储与AI相关需求正在创造更强利润空间。

前端科技公司是关键

周传轩表示，大马若要真正吃到更完整的AI资本市场红利，市场必须向价值链上游移动，包括集成电路设计、先进封装、芯片知识产权、晶圆相关生态及AI基础设施核心供应链。

他说，政府正通过国家半导体战略等政策推动产业升级，近年来马股也迎来如Oppstar（OPPSTAR，0275，创业板）及即将上市的赛凯智（SkyeChip）等较偏前端科技定位的公司。

“整体发展虽然步伐较慢，但方向是持续推进的。”

赛凯智或成转折点

Tradeview资本总执行长兼董事经理黄詝瀚也认为，马股科技股涨幅与其他市场不相称，主要与本地上市科技公司大多处于价值链后端有关。

不过，他认为，下周上市的赛凯智有望成为改变市场想象空间的开端。

“我看好赛凯智会有亮眼的超额认购表现，上市首日股价表现也会标青。”

赛凯智将在本月20日正式登陆马股主板。该公司主打半导体设计知识产权及相关芯片技术，被市场视为较少见的前端科技新股，也让投资者重新思考马股是否开始出现更具AI与芯片设计想象力的新标的。

黄詝瀚指出，随着政府推动半导体领域升级，加上赛凯智上市带动市场关注，预计未来几年将陆续有更多前端科技公司在马股崭露头角。

为何后端企业不转前端？

至于现有后端上市科技公司为何不直接另辟赛道，挑战前端业务，黄詝瀚指出，前端业务门槛极高，涉及人才、研发周期、客户验证、专利技术及资本投入，并非一般企业可贸然进入。

他说，目前多数上市科技公司仍会把盈利稳定放在首位。在缺乏足够人才、技术积累及全球客户认证的情况下，贸然转向复杂的前端业务，反而可能拖累财务表现。

这也解释了为何大马科技公司目前多选择在本身强项中升级，例如提高自动化、切入更高精密度封装、参与数据中心供应链，或扩展AI服务器相关配套，而不是直接挑战英伟达、台积电或三星所在的核心赛道。