根据鼎峰证券分析，在州议会解散前，国阵在柔佛56席中掌握40席，拥有稳固三分之二多数优势；由于国阵原本并无明显执政危机，如今提前州选，市场解读重点已从“谁治理柔佛”，转向“谁将掌握全国大选主动权”。

若国阵保住38至42席，概率约40%，柔佛政治格局大致不变，市场影响偏中和；若国阵表现超预期、议席突破40席，概率约25%，则可能推高提前全国大选预期，市场影响反而偏负面。

相反，若希盟表现优于预期，概率约15%，将有助巩固首相拿督斯里安华的政治地位，市场影响偏正面。市场较担心的是国盟或伊党取得重大突破，概率约15%，将显示“绿潮”南下柔佛，影响偏负面。

最坏情景是国盟执政柔佛，概率虽仅5%，但将被视为重大政治震荡，可能打击投资者信心、加重外资观望情绪，并导致令吉承压。

总体来说，柔佛州选将是资本市场接下来两个月必须紧盯的政治风向球。对投资者而言，更重要的是柔佛州选后，谁更有能力主导全国大选叙事；而对马股和令吉的未来走势，则需视选举之后政治不确定性会不会被重新定价。

柔州选5情景影响差距大

由于柔佛向来被视为国阵和巫统的重要堡垒，任何议席增减都可能被市场解读为各阵营迈向第16届全国大选前的实力消长。

柔州选结果肯定将影响投资者对政策稳定、团结政府内部权力平衡、外资信心及令吉走势的判断。结果可以是演变成重大政治震荡，推高市场风险溢价。

情景一

国阵保住舒适三分之二多数

概率：40%

提前全国大选概率：40%

国阵预计可赢得约38至42席，并继续在柔佛州议会维持舒适的三分之二多数优势。

这个结果大致会保住柔佛现有政治格局。资本市场角度来看，这个情景整体偏中和，因为它强化了政策延续性和政治稳定预期。

不过，即使在这个情景下，市场也不能完全排除提前举行第16届全国大选的可能。国阵若在柔佛取得令人满意的胜利，将进一步增强巫统对其传统支持基础依然稳固的信心。

情景二

国阵表现超越预期

概率：25%

提前全国大选概率：70%

如果国阵在柔佛州选中进一步扩大议席，超过原本的40席，同时希盟失去更多议席，那么这场选举将成为一个重要的全国政治信号。

这将进一步强化巫统在团结政府内部的谈判筹码，并加强一种政治论述，即国阵在马来多数议席中依然保持选举主导地位。

若国阵取得比预期更强的授权，可能会鼓励巫统重新评估继续维持现有政治安排的利弊，甚至转向寻求一场新的全国性民意授权，而当前政治势头可能也对国阵有利。

市场可能会更强烈揣测全国大选提前举行，进而加剧团结政府内部的政治不确定性。

情景三

希盟表现优于预期

概率：15%

提前全国大选概率：40%至50%

如果希盟成功守住大部分议席，甚至在部分混合选区和城市选区取得进展，将有助于巩固首相拿督斯里安华的政治地位。

这也会挑战外界认为希盟支持基础正在被侵蚀的说法。

希盟若取得超出预期的表现，也将显示即使面对生活成本压力和改革相关挑战，选民对团结政府的支持仍具一定韧性。

若希盟只是表现平平，对政治影响相对有限；但若希盟明显胜过预期，则可能增加提前全国大选的讨论，因为政治领导层可能会趁选情有利时寻求新的全国授权。

不过，是否提前全国大选，最终仍取决于更广泛的联盟政治动态，尤其是国阵是否认为提前投票也能让自身受益。

这个情景大致偏正面，因为它强化了政治稳定、政策延续性，以及正在推进的经济措施所带来的信心。

情景四

伊党或国盟取重大突破

概率：15%

提前全国大选概率：15%至20%

国阵虽然仍保住柔佛州政权，但伊党或国盟的议席显著增加，可能新增5至15席，并成为州内主要反对力量。

这将显示“绿潮”已成功进一步扩展至马来西亚南部，同时也意味马来选民情绪可能进一步倾向国盟。

尽管国盟未能执政柔佛，但国盟取得重大突破后，投资者很可能会重新评估全国大选的竞争格局。

从历史经验来看，当现任政府阵营看到反对党声势上升时，通常不急于提前举行全国大选。

情景五

国盟或伊党执政柔佛

概率：5%

提前大选概率：5%至10%

这个情景的可能性很低，但将是产生最重大风险。

如果国盟在柔佛胜选并执政，将构成重大政治冲击。因为柔佛向来被视为巫统传统堡垒和政治发源地。

这样的结果将引发市场对巫统选举实力的质疑，并进一步激化外界对马来西亚未来政治格局的讨论。

市场短期内很可能出现负面反应，投资者或要求更高的政治风险溢价。

潜在影响包括投资者情绪转弱、外资更加谨慎，以及令吉面对压力。

外有美联储 内有柔州选

马股6月迎关键考验

除了柔佛州选，投资者在6月份将同时面对美国货币政策、通胀、就业数据、地缘政治等多重不确定因素。

鼎峰证券报告指出，6月将是美国货币政策的关键月份，市场关注美国通胀与劳动力市场数据，并等待美联储主席凯文沃什主持的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议。

由于市场今年已基本消化美联储减息预期，若美联储再次释放高利率维持更久的政策信号，可能进一步支撑美元走强，并压抑全球风险胃纳。

此外，美国与伊朗停火进展，以及霍尔木兹海峡局势，仍是影响油价与整体市场情绪的重要变数。

国内方面，随着柔佛州议会解散，市场注意力预计将转向柔佛州选。选举委员会预计将在6月宣布提名日和投票日，而投票很可能在未来数周内举行。

政治风险仍可控

不过，鼎峰证券认为，政治风险仍处于可控范围，短期内不太可能实质改变政府政策方向。

尽管市场不确定性增加，但马股下行空间预计仍可获得多项结构性因素支撑，包括国内消费保持韧性、数据中心和基础设施项目持续执行、投资活动延续，以及部分出口导向领域持续走强，特别是科技和电子与电气供应链。

鼎峰证券列出的首选股包括伟特机构（VITROX，0097，主板科技股）、MI科技（MI，5286，主板科技股）、大马熔锡（MSC，5916，主板工业股）及美德再也（MITRA，9571，主板建筑股）。