国民投资机构（PNB）总裁兼集团总执行长拿督阿都拉曼表示，自2010年以来，大马企业整体盈利增长大致与国内生产总值（GDP）5%至6%的增长步伐一致。

不过，他指出，每股盈利增长仅约3%，主要受到持续资本开销及增发股票拖累，与美国企业普遍积极回购股票（Share Buyback）的文化形成鲜明对比。

他也说，自2015年以来的11年间，大马上市公司仅有两年成功超越市场一致预期的每股盈利预测。

此外，股本回酬率（ROE）分析显示，尽管大马企业的盈利能力及资本结构，与MSCI新兴市场及东盟同业大致相若，但资产回酬率（ROA）偏低，仍是拖累整体回酬表现的主要原因。

GEAR-uP更具吸引力

基于上述背景，联昌投行认为，相较于MY Value Up计划，政府官联企业赋能与改革计划（GEAR-uP）更具吸引力，因为该计划设有明确的股东回报目标。

根据策略报告，在GEAR-uP计划下，6家关键的政府官联投资公司计划在未来5年内，把旗下投资公司的市值提高1000亿令吉，并以投资于马股上市公司的5400亿令吉资产为基础，力争每年至少取得7.5%的股东回报率。

相比之下，联昌投行指出，MY Value Up目前仍属自愿性质，上市公司受鼓励在2026年底前提交披露计划，并预计于2027年公开披露；至于是否全面强制落实，则可能视市场参与情况，于2027年杪左右再作考虑。

再因阿扎里表示，MY Value Up框架旨在作为企业改革的后备机制，而非改革的起点。

他说，目前当局并未考虑提供税务优惠，因为任何税务措施均须获得财政部批准。

联昌投行预计，2026年至2027年将是MY Value Up建立市场信誉的关键阶段。

届时，投资者将重点关注那些提出可量化3年目标、将管理层激励机制更紧密与股本回酬率（ROE）及股东总回报率（TSR）挂钩，以及积极落实资本回馈措施的企业。

联昌投行点名5只给予“买入”评级的股票，相信可望受惠于MY Value Up及GEAR-uP计划，分别是马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）、兴业银行（RHBBANK，1066，主板金融股）、UEM阳光（UEMS，5148，主板产业股）、森那美产业（SIMEPROP，5288，主板产业股）及IJM（IJM，3336，主板建筑股）。

该投行说，接下来的观察重点指标必须落实到企业个体的实际动作上，包括具体的3年量化目标、长期激励机制是否与ROE/总股东回报率挂钩，以及那四分之一坐拥大量闲置现金的公司，究竟何时才会启动真正的资本回馈行动。