肯纳格研究在一份报告中表示，目前安康耐力士是巴西唯一获批准供应大豆用途甲基砷酸单钠的企业，具备先发优势。

甲基砷酸单钠（Monosodium methanearsonate，通常简称为MSMA）是一种有机砷杀虫剂和苗后除草剂。它能有效控制马唐草（crabgrass）、美洲雀稗（dallisgrass）、香附子（nutsedge）和假高粱（Johnsongrass）等顽固的暖季型禾本科及阔叶杂草。

该研究机构认为，竞争对手申请相关监管批准可能至少需要3年时间，而安康耐力士其中一家主要竞争者位于以色列，目前也面对客户希望分散供应来源、降低地缘政治风险的压力。

因此，肯纳格预计，安康耐力士的甲基砷酸单钠业务将在2027财年至2030财年期间录得超过10%的年增长率。

木材防腐需求持稳

除了农化业务，肯纳格也看好安康耐力士木材防腐剂业务表现，预计即使现有3年供应合约于今年12月到期，相关需求仍可保持韧性。

该行指出，客户已停止内部生产，因此将更依赖外部供应商，而安康耐力士仍是全球主要木材防腐剂生产商之一。

目前，公司正寻求进一步延长该供应合约3年。

工业化学品赚幅料复常

另一方面，肯纳格预计，安康耐力士的工业化学品业务，2027财年盈利将从2026财年的异常高水平回落。

该业务此前受惠于今年初中东冲突推动产品售价大幅上涨，同时公司仍持有价格上涨前采购的低成本库存，导致2026财年第四季利润率按年翻倍。

随着库存成本逐渐恢复正常，未来一年赚幅预计将有所回落。

此外，肯纳格也关注安康耐力士与泰国泰油（Thai Oil PCL，TOP）之间的合作谈判。该合作涉及集团约一半工业化学品业务。

若能在2027财年落实合作，泰油可通过安康耐力士分销网络扩大在马来西亚市场的布局，而安康耐力士则可进一步扩大产品组合。

运费上涨仍是短期压力

肯纳格提醒，受中东紧张局势再度升温影响，较高运输成本可能持续至2027财年。

货柜运费已从2026财年第四季的每柜约2000至3000美元，于上个月扬升到约4000至5000美元。

虽然未来一年运费仍可能保持波动，但该行预计相关成本压力将在2028财年逐步缓解。

维持“跑赢大市”评级

肯纳格维持安康耐力士“跑赢大市”评级，目标价维持在1.50令吉。

该行认为，安康耐力士长期受惠于全球粮食安全趋势，并凭借其作为东南亚最大除草剂活性成分生产商的地位，具备持续增长潜力。

此外，巴西及泰国禁止使用百草枯（paraquat），以及美中贸易紧张局势，也进一步提升公司的战略价值。德国化工贸易企业Helm AG成为安康耐力士最大股东，也强化了集团全球供应链布局。

不过，潜在风险包括高运费持续时间超出预期，以及工业化学品业务需求弱于预期。