（吉隆坡11日訊）儘管全利資源（QL，7084，主板消費股）的海產生產（MPM）業務持續成長，但家畜飼養和棕油業務，則分別面對衝擊，抵消海產業務帶來的盈利，整體而言，達證券分析員對全利資源盈利前景保持謹慎樂觀的態

在與管理層會面後，分析員預期該公司的海產生產業務在產能攀升及賺幅觸底反彈下，持續支撐公司盈利表現；但其餘兩個核心業務綜合家畜業務（ILF）和棕油業務（POA）則分別受飼料粉成本上漲及疲軟的原棕油價格所拖累。

全利資源海產生產業務的產能擴充計劃包括，剛完成測試的印尼泗水（Surabaya）新冷凍魚糜（surimi）加工廠（每年產能為3000公噸）、在2023財政年增加水產養殖產能從現有的每年1500公噸至5000公噸、在2020財政年投資30艘深海捕撈漁船艦隊（增加3個單位）。

分析員相信，這些擴充計劃可推動未來淨利成長，進一步鞏固全利作為亞洲最大魚糜生產商及大馬魚粉生產商的地位，並預期海產生產2019至2021財政年營業額將取得14.5%至18.1%的成長。

家畜業務賺幅收窄

至于綜合家畜業務，賺幅在2019財政年上半年收窄至4.3%，主要是因為飼料原料（ 即玉米和大豆）貿易競爭劇烈，推高價格，及大馬半島雞蛋價格下跌。

分析員保守估計，其賺幅至2020財政年才有所改善，主因是天氣惡劣導致農作物產量減少，從而使玉米和大豆價格自2018年7月開始一直在走高。

值得注意的是，作為家禽飼料的玉米價格按年增加3%（去年3月至12月的平均價格），而同期的大豆價格則走低5%。

該分析員預測，綜合家畜業務在2019至2021財政年稅前淨利賺幅為4.7%、5%及5.3%。

另外， 全利資源的棕油業務則受棕果串產量走低、降雨量過多和勞動力短缺導致榨取率降低、競爭加劇影響原棕油工廠的使用率、以及原棕油價格走跌的負面因素衝擊。

疲弱的營運環境可能會延續至2019財政年下半年和2020財政年，導致業績走軟。

「我們估計，全利資源印尼棕果串產量在2019財政年將按年下滑10%至11萬4000公噸，2019財政年稅前淨利料按年下跌21%至2210萬令吉。2020和2021財政年的稅前淨利增長料持平，分別為2220萬令吉和2420萬令吉。」

隨著印尼園丘的油棕樹進入盛產期，預計隨後幾年的棕果串產量將有所成長，但原棕油價格疲軟和競爭激烈，仍衝擊其棕油業務盈利增長前景。

便利店業務而言，全利資源目前已開設81家全家連鎖便利店（FAMILY MART），有望實現其2019財政年90家的目標。公司計劃在未來數年內每年增設50家至100家便利店，至2022財政年，總數將達300家店。

該公司仍會選擇在人口密度高的巴生谷，開設新便利店。雖然開業成本高，但全家便利店可做出不俗的盈利貢獻。

分析員略微調整營運成本結構和2019至2021財政年有效稅率預測至14.8%和20.3%，並上修2019財政年盈利預測2.9%，但下調2020和2021財政年盈利預測2.6%及1.7%。同時，下修目標價至6.58令吉，但維持「賣出」投資評級。