不久前，收到一位来自柔佛州前辈分享了他的投资组合，主要目的是想证明长期投资在良好企业的绩效是非常惊人的。

他的组合包括了一些家喻户晓的公司，如皇帽（CARLSBG）、合成工业（HUPSENG）、PANAMY，当中也不乏火红的增长公司，如银丰集团（REVENUE）、伟特机构（VITROX）与云升控股（YINSON）。

前辈没有分享他的投资组合有多大，但是看到他下重注的皇帽与合成工业，以成本记录为准的话，所收的2018年股息周息率，都分别有11%与17%之多。

这种真金白银的股息，也难怪如巴菲特说，越早进驻良好企业成为股东，后期的财富效应越大。

前辈也分享了他认为投资的方式，最好就是能适合自己。

投资者面对最大的魔鬼，不是市场，而是自己。

可惜，我没能从他那儿了解更多关于他的投资组合构建，是属于分散的还是集中型。

还记得刚刚学投资的时候，接触最多的就是大学课本里所推荐的投资组合。

课堂里教的都是利用一些方程式，如标准差、分散投资等来构建岀理想的投资组合。

发明这些方程式的人，有些还因此获得了诺贝尔奖。

分散投资不是必胜

然而，经过长时间的阅读，我才渐渐了解到，分散投资未必像书中所说的那样所向无敌。

首先，学术上所谓风险管理的重点，主要就是控制风险。

什么是风险？学术上对风险的定义落在价格的波动性。其中又有所谓的系统风险（systematic risk）与非系统风险。

何谓系统风险？系统风险也叫做市场风险，比如经济萧条，无预警的升息。只要一天还是在市场里，市场风险是不能够被消除的。

而投资组合的作用就是抵消非系统风险（个股风险）。

什么是非系统风险？非系统性风险就是指某些特定行业的特定风险。

学术上的做法就是希望通过投资组合的多样化，来消除这类非系统性风险。

套个老掉牙的例子，投资两间公司，一间是在沙滩上卖冰淇淋，另外一间是卖雨伞。我们都知道，如果天气炎热。

冰淇淋会很好卖。相反的，如果是雨天，雨伞会好卖。像这样的投资组合，就不管天气如何，生意就肯定是长做长有。

永续经营能力是关键

之前笔者也有分享过，在大马股市，如果你只有一档股票，所受的市场风险将是30%，而个股风险则为70%。

如果将投资组合增加到20档股票，则市场风险将是90% （因为跟市场的走势一样了呀），个股风险则降低至10%。

相对于以上学术界对风险的诠释，价值投资鼻祖本哲明葛拉姆对风险的理解可能会更真知灼见。

葛拉姆认为，投资的风险来自公司的永续经营能力。如果公司的永续经营能力不佳，即使它所发行的债券（Bonds，ICULS） 享有多高的周息率，多高资产的背书，也只能算是投机，不能算是投资。

说起来也蛮讽刺的，当年葛拉姆的《证券分析》一书被视为成就特许金融分析师协会的踏脚石，然而，现在学术与业界风行的，却只是对价格波动的重视，忽略了企业经营能力对投资安全的重要。

那么，我们如何能够更有效的控制风险？有人说，深入了解远比投资组合更能控制风险。此话说的真妙。

想一想，如果我们对公司有充分的了解，我们为什么还会想要将风险给分化掉，这不是也分化了潜在的盈利吗？

这样做也不符合经济效益，花了这么多时间与精力却投下不成比例的注，倒不如不投资更好。

越了解则心越定

再说，美其名是分化风险，说实在的，应该是研究功课没有到家，只是侥幸希望通过分化风险来降低没做好功课的内疚感。

最后，越了解，则心越定。

伟大的企业遇上短期的挫折，这种行情，只有智勇双全者才能赚到这个大钱。

前提是，要找出谁才是伟大的企业，另外，挫折真的会是短期的吗？想了想，投资还真是不简单呀！