（吉隆坡21日讯）随着今年全球经济增长预计将降至10年来最低水平，经济学家警告，这可能导致明年经济陷入衰退的风险越来越大，而在大马交易所上市的制药公司表现出韧性。

Areca资本总执行长黄德明表示，该行业仍然具有吸引力，因此相比之下其他行业的防御性不强。

同样，辉立资本首席投资长洪国兴认为，制药类股总是值得买入，并指随着医疗保健意识增强且人口老龄化，该行业亦在不断增长。

“生病时，你需要药物治疗。经济是否景气并不重要。从本质上说，这是抗衰退和防御的。”

《The Edge》财经日报访问的多数分析员和基金经理都认为，与大多数医疗保健股一样，制药股的服务和需求具有弹性，因此在不确定环境中成为不错的防御股票选择。

在马交所上市的5家制药公司中，即Apex Healthcare Bhd、联合药业（Duopharma Biotech Bhd）、发马（Pharmaniaga Bhd）、永信东南亚控股（YSP Southeast Asia Holding Bhd）和康大工业（Kotra Industries Bhd），其中3家公司自今年1月以来一直攀升，增幅达双位数。

今年迄今，联合药业以44.21%的涨幅领先，上周五收于1.37令吉。其次是Apex Healthcare（13.33%）和康大工业（11.76%）。

发马年内下跌了12.59%，至2.43令吉，因政府此前宣布，由于担心药品供应垄断对公共医疗成本产生影响，因此将重新审视与该公司的合约。

发马否认了垄断卫生部药品供应的指控，称卫生部的药品供应只有33%来自该集团。

尽管分析员仍在强调相反发展的风险，但该集团还非常有信心与政府续签10年特许协议，该协议定于今年11月到期。

不过，分析员说，如果不获续约，可能会给其他制造公司带来机会，这是该行业其他公司的潜在催化剂。简而言之，一个人的损失就是另一个人的收获。

与此同时，在过去两个季度业绩表现不佳后，永信东南亚股价在今年内下跌了17.33%，挂2.26令吉。

惟截至8月底，艾芬黄氏投资银行分析员Chua Yi Jing仍维持对该股的“买入”评级，目标价3令吉不变，并继续看好其防御型业务。

这是尽管截至6月30日第二季，核心净利按年下跌39%，主要原因是新设备的启动费用及令吉兑美元汇率走软。

“疲软的表现符合我们的预期。随着大多数设备的生产和运行效率提高，我们预期赚幅将逐步提高。”

她补充：“我们认为，低廉的估值和合理的周息率（每年3至4%）为投资者带来最小的风险，受益于盈利改善。”

不完全抗衰退

iFast Capital助理研究经理Tan Wei Yine指出，尽管制药业的需求往往具韧性，但经济不确定性已导致购买力下降，使个人和企业减少或推迟医疗支出，以应对持续的经济低迷。

他认为，这将降低对药品和补充剂的需求。

“但值得注意的是，在许多其他行业，尤其是周期性行业的收入锐减之时，医疗行业却实现增长。因此，相对而言，医疗支出不太容易受到经济衰退的影响，但并不完全是可以抵御衰退。”

就估值而言，Tan认为，这5家医药公司目前的股价均略高于历史水平，但他也指出，与区域同行相比，绝对本益比则较低。

洪国兴认为，这5家公司价格合理，本益比一直在15倍左右。

彭博社数据显示，这5家公司的本益比介于11至18倍（见图表）。

更高的政策风险

Tan表示，考虑投资医疗或制药行业的投资者应记住，该行业可能面临更高的政策风险，尤其是在大选期间或政权更迭之后。

例如，今年5月，内阁批准卫生部监管药品价格，目的是抑制昂贵的专利药品，令人民更能负担得起治疗。

卫生部目前正与国内贸易及消费人事务部合作，根据2011年价格管制及反暴利法令发布相关规定，但还没有确定具体时间。

MIDF研究分析员Nabil Fikri Zainoodin认为，如果这些提案在宪报刊登，制药业将受到严重影响。

“若实施药品价格顶价，这可能意味着制药公司的赚幅将面临压力。由于存在这种风险，我们认为该行业仍不能被视为防御型领域。”

然而，鉴于正在检视药物范围，这项行动不太可能很快结束。

他补充说：“此外，由于发马和联合药业都在生产可负担的非专利药品，因此不会对这两家公司产生重大影响。”

（编译：陈慧珊）

English version：Pharmaceuticals riding steady despite market volatility