中美贸易的不时爆发和经济增长放缓的利空笼罩，一再打击投资者信心，在大部份领域表现普遍走软时，能源领域却正在创下历史新高。

今年至今，在马股下挫超过5%的同时，能源领域指数则大涨50%，到底是甚么吸引著投资的兴趣？

临近年终，油气股是否可保持涨势至明年？还是价值已见顶？

小型油气股或见顶

能源指数的飙升有赖于中小型油气股买气大涨，而这些股可从低潮、复苏再到跑赢大盘，主要原因是业务活动取得改善和低基数。

科恩马至今飙涨5倍

一些低价股如，今年订单增长的科恩马集团（KNM,7164,主板能源组）成功转亏为盈，促使其股价至今飙涨5倍，必达能源（PENERGY,5133,主板能源组）也因近期业绩表现亮眼，带动国家上扬近3倍。

该些股项交投情绪也热络，像是沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组）、阿玛达（ARMADA,5210,主板能源组）和科恩马集团都是热门股的常客，包揽了今年至今全场热门前三，交投介于100亿至220亿股之间。

不过，大型股表现也不甘示弱，手持强劲订单、进军巴西的进展乐观的云升控股（YINSON,7293,主板能源组）前景备受看好，股价截至上周三的6令吉64仙，今年至今共扬2令吉44仙，成为该领域第一上涨股。

其他受石油输出国组织减产奏效和油轮运费高涨等好消息而高涨的股项，包括国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）、达扬企业（DAYANG,5141,主板能源组）、必达能源（PENERGY,5133,主板能源组）和佳利敏石油（CARIMIN,5257,主板能源组）。

但值得注意的是，低价油气股股价暴涨数倍，导致高估值显现，不排除投资者会趁高套利。

国油等股年杪冲刺

Areca资本管理首席执行员黄德明认为，能源指数的大幅上涨有失去动力的风险，因为它正在接近超买水平。反倒是，国油系股项的国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）在油价下跌和需求疲软导致石化产品价格急剧下降影响，今年至今股价滑落超过15%、国油贸易（PETDAG,5681,主板消费产品服务组）和国油气体（PETGAS,6033,主板公用事业组）的跌势较轻，主要原因是零售环境疲软的负面影响带来冲击。

以过去记录作为参考，丰隆研究的分析员认为，年秒橱窗粉饰下，国油系股股价12月份走高几率逾75%，其中国油化学及国油气体的表现，料将比综指更为出色。

明年油价料企65美元

美国能源资讯局（EIA）自2019年初起不断修订对布兰特原油期货价格预测在每桶60至70美元区间，截至9月，该局将2019和2020年原油价格设在每桶63美元及62美元。

肯纳格研究的10月报告指出，对于石油供过于求的问题，在石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯对自发性减产的持续遵守，已经缓解部份压力，但若中美贸易谈判不尽早取得明确的部份协议，料引起市场对于需求方面的担忧。

肯纳格维持2019至2020年布兰特原油平均价格预测为每桶65美元，并认为该价格范围相对适合石油巨头进行更高的投资。

在原油价格持稳为基础下，分析员看好能源领域前景较为乐观，预计接下来几年上游业务的投资将持续增长。

除了是因为国油下半年料将拨出更多的投资进行上游项目，还有在全球范围内，来自中东的工程或建筑项目的增加，以及南美的海上需求也在迅速增长。

根据摩根大通的10月资讯，当前全球估计有25个浮式生产储油卸油船（FPSO）项目将会进行招标或正在竞标，其中12个项目位于巴西、7个在西非、6个在东南亚。

分析员指出，在过去的4至5个季度的观察中，本地公司的合约流量也出现增长，其中较新的合约主要来自上游，如浮子、制造和钻井活动。

虽然这可以被视为一个触底反弹的迹象，但分析员认为，复苏过程可能是漫长而渐进的，许多本地公司仍然受到收益不确定性和资产负债表的约束困扰。

同时，优化成本仍是进行投标新项目的关键。

黄氏发展证券高级抽用经纪卢文豪表示，相比下游，上游业务的前景会比较好一点，主要是涉及工程的公司，还有公司的合约赚幅也非常重要。

他认为，尤其是一些拥有特殊或较少竞争业务的公司表现将更好，比如Velesto能源。

2019年
油价震荡 　油气股如坐过山车

在外围局势动荡下，2019上半年布兰特原油期货价格起伏波动较大。

先是，年初美国政府收紧对伊朗原油出口制裁，刺激市场持续买入，4月时，6月交货的伦敦布兰特原油期货价格一度飙涨至每桶74.51美元。

但随后在中美贸易战升级的情况下，令世界经济前景更为黯淡，进而冲击油气市场，以及油气领域需求忧虑持续等不利因素下，原油价格开始下挫至每桶60美元水平，连带对油气股的投资情绪低迷。

直到7月，石油输出国组织（OPEC）与盟友延长减产协议9个月至2020年3月，为油价带来动力，同时油气股也迎来一丝买气。

紧接著，沙地阿拉伯油田设施遭袭击、中远海运油轮遭美国制裁和埃克森美孚（Exxon Mobil）禁止使用与委内瑞拉相关油轮等大事件，促使油轮运费飙涨，以及相关设备使用率回升，更是提振相关业务的油气股股价上涨。

再加上，国油维持500亿令吉的资本支出目标，意味著下半年将拨出近350亿令吉的投资项目，促使油气领域前景看俏。

未来5年
石油需求减缓

尽管石油输出国组织与盟友延长减产协议至2020年3月，对改善供过于求的情况有所帮助，但仍不足。

11月初，美国传出原油库存增加近800万桶的消息，促使推动油价上涨的动力被抵销，布兰特原油期货价格大幅下跌至每桶61美元的水平。

据了解，石油输出国组织将在12月与盟友进行会议，市场盛传该组织将继续减产以稳定市场。

而石油输出国组织在11月5日发布的2019年世界石油展望报告中，也释放清晰的信号。

该报告显示，尽管全球经济增长推动对能源的需求增长，但随著美国页岩油和其他石油来源产量的扩大，未来五年该组织的石油供应量逐渐减少。

该组织预计在2024年石油和其他液体能源产量将下滑至每日3280万桶，相比2019年预计每日3500万桶的产量。

另一方面，西方环保激进主义情绪的上升以及替代能源使用的扩大，将使得长期石油需求收窄。

有鉴于此，石油输出国组织在报告中下调中长期石油需求预测，预计2040年全球石油日均需求量为1亿1060万桶，比2018年的预测少110万桶。

运费飙涨油轮供应紧张

由于沙地阿拉伯油田设施遭我无人机袭击、美国因伊朗事件制裁中国远洋运输总公司子公司大连中远海运油品运输和埃克森美孚（ExxonMobil）、联合石化（Unipec）和托克集团（Trafigura）等石油巨头在美国制裁委内瑞拉的过去12个月禁止使用与委内瑞拉相关油轮等，促使油轮运费飙涨。

分析员指出，相比2019年第三季的平均价，巨型油轮（VLCC）、苏伊士型油轮（Suezmax）和阿芙拉型油轮（Aframax）10月初的现租率飙升了3至4倍。

而中远海运受影响的船舶以及与委内瑞拉相连的船舶占全球船舶总数的7%。

分析员认为，等美国制裁委内瑞拉的12个月过去、季节性需求下滑和明年初油轮洗涤塔翻新改造后，供应紧张情况将获改善，促使2020年首季运费回落。

不过，国际海事组织（IMO）2020年船运管制实行后，预计2020年的油轮供应将再次紧张，给予运费增长潜在动力。

另一方面，据马银行研究的7月报告显示，目前全球共有202家浮式生产储卸油船业者，当中仍活跃的有175家，整体船只使用率达94%，是近5年来首次超过90%。

该报告显示，今年潜在浮式生产储卸油船合约也将增至19项，其中三分之二的合约为租船合约。

此外，全球钻井平台需求也逐步上涨，数据显示，2019至2020年全球钻井平台需求将增至370至382台，近半需求来自中东和印度。

联昌研究数据显示，东南亚的自升式钻井平台利用率从去年杪的46%攀升至11月6日的73%，本地方面，利用率也从67%升至88%。

近月来，自中东和越南的数个自升式钻井平台合约的日租金也超过了8万美元。

基于国油和其生产共享合约伙伴只能应付其日常钻井75%的预测下，联昌研究相信，2020至2021年的自升式钻井平台利用率将进一步走高。

国油合约
气油公司抢破头

国油在今年初宣布打算拨出达500亿令吉的资本投资，高于2018年的468亿令吉，然而首半年仅拨出了31.4%或157亿令吉。

不过，在2020年财政预算案中，未出现国油批发特别股息的消息下，其今年目标仍有望达成。

这意味著国油将在下半年大开水喉，成为驱动油气股增长的主要动力。

合约竞标激烈

肯纳格研究预计，下半年近350亿令吉的投资料将以50：50的比例颁发给海外和本地公司，而合约项目将以上游业务为主。不过，基于国油对于成本优化的重视，肯纳格预计，接下来的合约发放将迎来更激烈的竞标和较低的利润。

也有猜测称，国油或许会将把更多的维护合约交给本地公司。

根据国油2019至2021年活动前景，一些在离岸维修保养、离岸支援船只和油田服务等范围的活动将持续增长。

因此，分析员预计，提供维修保养、自升式钻井平台和浮式生产储油卸油船公司将会主要受惠。

主要油气股前景简评

云升控股（YINSON,7293,主板能源组）
◆手持强劲订单，加上进军巴西的进展乐观，10月宣布攫获总值54亿美元的巴西外海的MARLIM油田的浮式生产库存和分流卸货设备（Marlim2FPSO）以及有关设备的维修服务合约，前景备受看好。

国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）
◆大马投行认为，国际船务的石油运输船部门的定期与现货市场租船比例组合，从65:35转到60:40，意味著公司能够更充份利用当前上涨的租船费率轨迹。该行估计，现租率增长10%可使公司2020财政年收益提高8%。

肯纳格则基于国际财务股息收益率稳定在4%左右，提供防御性支撑，从而长期限制下行风险。

◆世霸动力（SERBADK,5279,主板能源组）
◆始终如一的盈利增长记录和强稳的订单是催使股价增长的关键。兴业研究认为阿联酋（UAE）的业务稳健增长，加上扩展至零件制造，有助提高营运和维修（O&M）业务的利润。

◆VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组）
◆钻井平台市场复苏有助提高公司钻井平台利用率和租金，11月初获Carigali Hess营运公司颁发3年钻井合约，日租金为9万8000令吉，高于今年早期的6万7000至7万6000令吉区间。有鉴于此，联昌研究上调2020和2021年日租金至7万5000和8万令吉，并调高2021财政年核心盈利22%。

◆科恩马集团（KNM,7164,主板能源组）
◆2019财政年成功转亏为盈，首半年净利2594万2000令吉，相比前期亏损5206万7000令吉，并在今年攫获多个合约，截至11月手握月9715万令吉订单，促使股价飙涨至2016年初以来新高。

结语

尽管设备需求和合约数量出现增长趋势下油气领域前景可期，但石油输出国组织下调中长期石油需求预测的消极态度，为长期前景带来一丝忧虑。