●背景

VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组）原名合顺油气（UMWOG,5243,主板贸服组），是合顺（UMW,4588,主板消费产品服务组）持股55.73%子公司。

2017年9月正式完成企业重组措施，该企业活动成功筹获18亿令吉，用于偿付银行贷款；把负债比从2016财政年的1.4倍，抑制至2017年杪的0.4倍。

同时，每一合顺股派发1.03合顺油气股，正式脱离了合顺集团，2018年5月正式易名VELESTO能源。

●投资焦点

预期全球布兰特原油价，2019至2020年料游走于平均每桶65美元左右，2019首半年多游走于60美元左右，最高67美元。

尽管原油价与该公司没有直接关系，油价高低却关系国油油气活动蓬勃与否，预料推高油井活动达一倍。

11油盟国和高产量非盟国的俄罗斯同意减产，是油价在经济放缓声中仍保持稳定的一个关键。

马股油气股最佳代言

VELESTO能源拥有7个升降式钻油台（NAGA2至NAGA7），目前服务国家石油的一半需求，是马股油气股的最佳代言；目前不会放眼海外业务，而会专注国内市场。

国家石油2018年涉9至10个油井的探勘，预期2019年有16至18个油井活动；国油料增加旧油气场活动，这将使主要从事钻油活动的VELESTO能源，从中受惠。

为避免受国际油气业者价格压力，VELESTO能源需保持竞争力。

截至2019年4月30日，该公司手握总订单19亿6000万令吉（11亿令吉＋交替订单8亿6000万令吉）；未完成订单15亿4000万令吉（6亿8000万令吉＋交替性订单8亿6000万令吉）。

不再减值
放眼转盈

●财务状况与盈利

VELESTO能源不会再减值，过去4年已减值达21亿令吉；预定2019与2020财政年将转亏为盈。

钻油台使用率预测将升至今明两年的80%与85%；相比2018与2017年分别为73%和70%。

2019年4月，NAGA2、3、5、6获得一年＋一年租用协议；预期钻油台租费将应需求增长。目前租金是每日7万美元，2017年最低的6万8000美元，相比2014年高峰的15万1000美元。

2018年12月31日第四季，转亏为盈1474万8000令吉，前期净亏9亿7526万2000令吉；全年也收窄净亏至1788万6000令吉，前期净亏11亿2699万9000令吉。截至2019年3月31日首季，净亏2221万9000令吉，前期净利501万5000令吉。

预测VELESTO能源2019和2020年取得盈利1520万和3830万令吉，有关预测是根据油气资产使用率80至85%、每日平均出租费率7万2000美元、马币税美元汇率4.10和实际税率25%预估。

专注现金流管理

预期该公司只有微不足道资本开销，相信会专注现金流管理。

多数现金用于偿付贷款，使未来融资成本和负债比逐步减低。2018年有1亿4990万令吉营运现金流，其中1亿2530万令吉为融资现金流。

●股息

目前正处转亏为盈道路上，近期不可能派股息，唯一派股息是在2014年11月。

●估值

超越大市评级，目标价35仙；这是以股价对账面值0.9倍预估，低于同侪平均的1.1倍；股本回酬略优于同侪，VELESTO能源-0.7%，相比同侪-10.9%。股价料窄幅游走于30至35仙，低于30仙是买进良机，可采取趁高套利策略。

最接近的同侪沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组），拥有15座钻油台，其中7座闲置。

值得一提的是，VELESTO能源是少数纳入马股FTSE4Good指数的油气公司。

●风险

该公司中期的一两年内，不会放眼海外活动。这形成了过于依赖国油的局面，好处是从国油蓬勃的钻油活动受惠，坏处是若国油转换活动策略，或者因油价走势而有所调整，将影响其前景和盈利。

全球的宏观因素，如经济动态、全球钻油台的供需，可影响出租钻油台费率、使用率和盈利。

主评：肯纳格研究