報道：楊惠平

（吉隆坡20日讯）ASTRO公司（ASTRO,6399,主板电讯媒体组）在盗版内容猖獗下持续流失用户，加上进一步缩减成本有限，预计盈利前景将疲弱，但也有分析员看好其与串流服务商合作的计划，此外该公司的高股息也仍具吸引力。

营收恐连4年下滑

艾芬黄氏指出，短期内ASTRO支付电视的下降趋势还没出现减弱信号，预计2020财政年支付电视签购营收将是自2016年的43亿6000万令吉营收巅峰后连续4年下滑。

该公司2020财政年首9个月的电视营收按年下跌10%至27亿4000万令吉。

与此同时，目前用户平均收益（ARPU）平稳在99令吉90仙，相比2017年高峰100令吉40仙。

该行认为，用户平均收益有望保持稳定，归因于相比高级用户，低价配套用户的流失率更高。

而支付电视的观众也遭受侵蚀，从占观众总数的57%减至55%。

艾芬黄氏表示，基于越来越多通过非法电视盒子而来的影音串流（OTT）平台下，支付电视营运环境充满挑战。

尽管大马通讯及多媒体委员会将积极与互联网提供商合作阻止对非法串流内容资源的访问，但想完全杜绝盗版仍有很长的路要走。

艾芬黄氏预计，除非观众抵制非法盒子，否则ASTRO的签购用户未来将进一步缩小。

不过，联昌研究指出，为了打击盗版和进军有赚头的串流市场，ASTRO截至今年1月已与3家跨国SVOD服务商合作。

联昌相信，ASTRO与多家SVOD合作将取得双赢，可受惠于加强内容库。

联昌认为，旗下强稳的西方导向内容库将有助赢回高收入用户的签购，而这些用户正是过去盈利的主要推动力。

另一方面，随着一系列成本正常化如将髙基数的行销和管理开销下降后，该公司首9个月的税前赚幅扩张7%至37.6%。

但在收入持续恶化和推新产品所需的潜在行销支出上扬之下，艾芬黄氏预计税前赚幅的扩张将无法持续而转至33-34%。

此外，ASTRO的内容成本向来占电视业务营收的35至38%。

艾芬黄氏预计，在今年两项重要赛事欧洲足球锦标赛和东京奥运下公司的内容成本将介于16至17亿令吉。

联昌表示，尽管整体电视业务收入将在用户流失而承压，但ASTRO将尝试与内容供应商再次协商支付费用，料可或多或少享受一些优惠。

70%内容以美元购入

但艾芬黄氏指出，公司70%的内容是以美元购入，过去一年马币走软已部分抵销了多省出来的资金。

还有，家庭购物营收表现持续下滑，主要原因是大型电子商务平台的兴起和相对种类繁多的产品。

联昌指出，ASTRO计划在下半年推出试行可寻址的广告程序，让广告商可选择特定的受众群，而观众也可选择是否观看广告就如优管和面书。

联昌认为，这将允许公司针对特定的受众群体收取费用（免广告），并在利基节目块中尽可能填充更多广告位。

综合上述考量，该行预测支付电视将进一步耗损和接下来营运资本的稍微上升后，下砍2020至2022财政年财测3至8%。

该行调低目标价至1令吉32仙，并下调至“守住”评级。

艾芬黄氏表示，在考虑到ASTRO盈利前景疲弱下，以2020财政年9倍本益比为基准估算，其股价属正常。

联昌相信，其2020至2021财政年7.4至8.4%的周息率估值将是吸引投资者加码的理由。

但艾芬黄氏认为，由于盈利不稳定升级，其2年约5至6%的周息率估值无法带来多少吸引力。