（吉隆坡22日讯）马拉科夫（MALAKOF,5264,主板公用事业组）去年并购动作不断，达证券虽预见这无法为2020和2021财政年盈利带来显著补益，但相信脱售澳洲风力资产将提高未来并购“银弹”，为长期业务扩展创造条件。

去年购沙地资产

达证券表示，2019年是马拉科夫的“并购年”，分别收购了沙地阿拉伯Shuaibah海水淡化和发电厂计划额外12%股权，以及自然花乐（Alam Flora）97.37%股权，并以3亿5685万澳元（约10亿2219万令吉）脱售澳洲最大风力发电厂Macarthur Wind Farm公司（MWF）50%股权，令集团盈利组合和估值随之出现变化。

首先，透过增购Shuaibah海水淡化和发电厂股权，达证券相信将使其成为马拉科夫2020至2021财政年重大联号公司，每年有望带来额外约3300万令吉永续收入，从而推高Shuaibah贡献至8000万令吉，占集团联号收入的多数。

“自然花乐收购计划在延宕多时后，终于在去年12月宣告完成，我们相信在扣除庞大折旧成本和利息成本后，自然花乐仅有望为马拉科夫2020财政年带来约40万令吉核心盈利，但我们相信随着收费调涨，以及自然花乐开始在登嘉楼和吉兰丹州营运，2021财政年盈利贡献可能增至1050万令吉。”

不过，若收费调涨，以及登嘉楼和吉兰丹州营运时间出现延宕，达证券认为这将对盈利目标带来下行风险。

最后，澳洲风力资产脱售将为马拉科夫2020至2021财政年带来2900万至3200万令吉盈利亏损，但达证券相信集团可能利用脱售所得投资新资产。

“若马拉科夫投资褐田资产，这将有助抵销风力资产脱售带来的盈利缺口。”

综合以上，达证券预估马拉科夫2020至2021财政年盈利仅温和扩张1至4%，但随着澳洲风力资产脱售为集团带来约2亿1100万澳元（约6亿零200万令吉）盈余，这将大大提高集团未来业务拓展的“银弹”。

扩展国内非传统发电业务

“马拉科夫管理层已释出扩展国内非传统发电业务的意愿，我们相信随着政府近期推介电力行业改革计划（MESI-2.0），集团方向是正确的。”

在电力行业改革计划下，政府中期将暂停所有新项目，同时更竞争的环境可能导致电费下跌，对传统电力公司带来压力。同时，马拉科夫旗下发电厂购电协议也将在未来陆续届满，因此集团打算积极评估高增长国家或区域的投资机会，其中以中东北非，甚至是东南亚再生能源均为潜在市场。

达证券认为，在潜在并购消息，以及马拉科夫在能源委员会释出的再生能源项目中处于领跑地位，维持“买进”评级，目标价从93仙提高至98仙。