在2019年，马股的首次公开募股（IPO）市场说热不热，说冷也不冷。

从数量来看，去年共有30只新股登场，是13年来最多的一次；但从筹资或企业规模来看，却仅筹了20亿3319万令吉，当中有15家公司还是非公众可交易的“杰出企业加速平台”（LEAP）。

相较之下，去年IPO规模最大的香港交易所，共筹资372亿美元（1521.48亿令吉），比大马多足足75倍！

在2012年，马股只有17家公司上市，但有FGV控股（FGV，5222，主板种植股）、IHH医疗保健（IHH，5225，主板保健股）和Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）“三大天王”支撑，当年以逾200亿令吉的规模跻身全球新股市场第五名！

种种因素促使各家企业却步马股，加上大型企业越来越少，市场人士相信，大马交易所接下来宁可走“小而美”路线，吸引较小型企业登场，再慢慢加以培养，以期有朝一日成为一方霸主。

多公司倾向靠LEAP快速上市
养大小股健康发展

没有大企业支撑的首次公开募股（IPO）市场，虽然没办法在全球排名沾上边，但也并非是件坏事。

大众银行（PBBANK，1295，主板金融股）在1992年上市时，发售价只有2令吉。如今，已经成为马股市值前三的公司，坊间更称之为“百万富翁制造机”，因为当年买入的股东若是没有卖出，所得到的回报已经上百万令吉了。

大马交易所这两年来积极鼓励更多小规模公司上市，还推出“杰出企业加速平台”（LEAP），亦能长期推动马股的健康发展。

这几年，马股新贵中不缺“小而美”的公司。

马交所自2017年推出LEAP后，越来越多公司倾向于这号称“快速上市”的平台。

过去3年，马股共迎来66只新贵，上市主板的仅有12家，创业板共有26家，LEAP也有28家。

上市LEAP不需要招股书，只需要信息备忘录，而这信息备忘录也不用呈交给马交所和证监会预审。不过，这平台只开放给风险胃口较高的老练投资者，一般大众无从交易。

而且，小型新贵有时也比大型股更吃香。

阁代科技荣登新股王

去年在主板和创业板挂牌的15只新贵中，阁代科技（GREATEC，0208，创业板）从去年6月上市到封关时，以293.44%的涨幅荣登去年的新股王。截至上周五，该股自上市来已经涨了314.75%。

上市主板的4家公司表现“两样情”，UWC公司（UWC，5292，主板科技股）和腾宇集团（AME，5293，主板建筑股）不断攀升；但筹资高达12亿的龙合国际（LHI，6633，主板消费股）以及和乐精密控股（HPMT，5291，主板工业股）仍跌破发售价。

只供老练投资者交易的15只LEAP股，只有微笑联盟控股（SMILE，03023，LEAP）下跌，其余都取得不俗的估价表现。

2020年新股市场趋势

● 小股“养成系”

小型新股主导IPO市场的趋势，想必在2020年还会持续下去。

去年，已有9家公司呈交草拟招股书给证监会，只有1家公司准备上市主板，那就是大马美体小铺（The Body Shop）的母公司InNature公司，在7月呈交草拟招股书后至今未有下文。

Mr.DIY最瞩目新贵

而今年呈交草拟招股书的新贵中，最让人瞩目的便是Mr. DIY了。

单是在1月，马股也迎来3家新公司，都是小规模公司，包括在月初上市LEAP的SUPERGENICS（SGBHD，03033，LEAP），以及ACE创新亚洲（ACEINNO，03028，LEAP）。

还有在新春前登场创业板的Powerwell控股，以每股25仙的发售价登场，筹资2185万令吉。

JF Apex证券研究主管李忠正接受《南洋商报》电访时指出，“小而美”的趋势是当前新股市场的大势。

“马交所致力吸引微型企业，这也是LEAP的目标。LEAP不需要经过证监会预审，让小公司上市如今更加便捷。规模虽小，但未来可慢慢逐步壮大。”

一名本地投行研究主管也同意：“新股数量增加，但大部分都是小型企业，这是预期中的事。这几年，马交所的关键绩效指标（KPI）之一就是要提高新股的数量，并从小型公司着手。”

他表示，这个趋势并非仅限于马股，许多新兴市场也同样在“争小股”。

“当然，大型股在开始时一定比小型股更受瞩目。不过，小型股假以时日能成为大型股啊！这也是一个健康的市场发展，不可能永远都是小型股。”

● 大型股有限

再说，大型股可说是“可遇不可求”。

该研究主管指出，新股市场也讲求供需层面：“当我们的新股市场失色，马交所当然扮演着提高马股魅力的重要角色，但别忘了，大型股的‘供应’可不是天天有。”

他补充说，随着股市和企业发展，可上市的大型股也越来越少，也有一些企业发展到中型规模时就先上市了，以利筹资扩展的需求。

像是在去年，筹资规模超过1亿令吉的新股，只有在10月上市的腾宇集团，筹资约12亿令吉，还有重投马股怀抱的国内最大家禽业者龙合国际，筹资12亿令吉。

龙合国际也是自2017年7月乐天大腾化学（LCTITAN，5284，主板工业股）上市以来，马股最大型的IPO。不过，筹资规模却不及后者的37亿7000万令吉。

● 跌破发售价

在股价走势上，越大型的新股，所背负的压力比小型股更大，“跌破发售价”这几个字，是许多新股的“痛”！

龙合国际作为2019年的超级新星，股价至今还未回到当初每股1.10令吉的发售价，截至上周五的77仙的闭市价，重回马股的这段时间，已经跌了30%。

投资者或不买单

这得归咎于好几个原因，首当其冲的就是国内外的逆风不断，中美贸易战延宕许久，更是拖累全球经济增速放缓，在经济不景气的展望中，投资者的风险胃口也跟着变小，影响股市表现。

此外，新股估值不获投资者买单，也是一大问题。这并非只发生在马股，外国不少受人瞩目的新股，都因为估值定得太高，而在上市后惨遭卖压，包括曾风光一时的独角兽优步（Uber）和共享办公空间供应商WeWork，被戏称为“掉落神台”。

● 官联公司登场

自希盟政府上台以来，一直表态会继续减持官联公司的股权。

减持的方法除了直接卖出，还包括上市。

首相敦马哈迪医生先前就透露，正研究让国家石油公司其中一家子公司上市，从而提高大马股票市场的吸引力。

同时，他也点名国油勘探（Petronas Carigali）是其中一个选择。

李忠正指出，若从政府的口吻来看，并不意外能看到更多的官联公司上市，但因为营运结构的问题，可能需要多一点时间。

国家石油（PETRONAS）总裁兼总执行长丹斯里旺祖基菲里先前接受媒体访问时也说，还有很多需要考虑的课题，包括会否影响国油长期的派息能力、集团业务的整合度、和国油勘探的股东合约，以及当前的资产组合是否能匹敌同行等。

● 宁靠私募筹资

上市不再是企业们的“最终目标”。尤其有了优步等上市后表现不佳的前车之鉴，越来越多新创企业在股市门前却步。

李忠正说：“因为估值的问题，很多公司都宁愿通过私募融资，像是大马饼干制造商Munchy食品工业私人有限公司，是造成越来越少大型股新登场的原因之一。”

先前，伦敦私募基金CVC资本亚洲基金IV收购Munchy的所有股权，虽未正式公布收购额，但根据彭博社引述消息人士报道，整个交易约2.5亿美元（10.23亿令吉）。

特别是许多新创科技公司，以创新创意的商业模式吸引私募基金投资，通过几轮融资将估值逐渐推高，成为估值超过10亿美元（约40.9亿令吉）的独角兽。

现在有越来越多投资者抛弃传统股市投资，转向私募股权投资，因为上市公司的回酬率，远不及新创企业在初期成长期时带来的爆炸回酬率。

《华尔街日报》曾报道，在2015年之前的10年，如果要获得7%的回酬，分配在另类资产的比例可能少过5%；但在2015年后的10年，要获得7%的总回酬，恐怕得将另类资产的投资比例提高至10%。

2020年可期盼大型新贵

除了已经排期在本月20日上市的InNature，市场上也有一些大型公司将登场的消息，有些甚至传了好几年，就在等着好的时机推介IPO。

● Mr.DIY已交草拟招股书

原定去年杪上市的家居装饰零售商Mr. DIY，在上月初呈交草拟招股书，计划公开发售3亿7660万新股，及股东献售5亿6489万股，寻求在马股主板挂牌。

根据之前的市场消息，这家估值达100亿令吉的公司，计划在上半年展开IPO，筹集5亿美元（20.45亿令吉）。

筹资所得将用来还债和扩展业务，计划今年至少增加100间直营店，预期资本开销约6200万令吉。

根据草拟招股书，Mr. DIY上市业务包括国内及汶莱业务；该公司目前在国内共有566间直营店，汶莱则有4间直营店。

Mr. DIY在东南亚拥有4000多名员工，在全马各地拥有超过500家的商店，每年顾客逾8000万人。

该公司在2016财年开始派发股息予股东，而上市后也放眼派发至少40%的股息。

● U Mobile筹资或逾20亿

移动电信服务供应商U Mobile的IPO计划传了又传，持股21%的成功集团（BJCORP，3395，主板工业股）创办人兼执行主席丹斯里陈志远，曾在2018年底透露，计划将之上市，但至今未拍板决定。

两个月前，彭博引述消息人士报道，U Mobile已邀请数家投资银行提出关于IPO的企划书，以期最早在明年底完成上市计划。

据了解，筹资规模可能高达5亿美元（20.45亿令吉）。

U Mobile是我国第四大移动电信营运商，拥有超过700万名用户，市占率达10%以上。

该公司最大股东是新加坡淡马锡控股旗下的Straits Mobile投资私人有限公司，持有35%股权；柔佛苏丹依布拉欣陛下持股11%。

● QSR品牌多次搁置重回马股

拥有东南亚肯德基（KFC）与必胜客（Pizza Hut）经营权的QSR品牌，早在2016年时就传出重回马股怀抱的消息，无奈市道不佳而多次搁置。

原本柔佛机构计划在去年上半年展开首次公开募股（IPO），但最终还是宣布延迟。

目前，不晓得大股东对QSR品牌的未来计划是如何，因先前道琼斯新闻社报道，持股近49%的雇员公积金局和私募基金CVC资本在数月前召开的第一轮股权竞标活动，寻求脱售股权名，且对QSR品牌的估值约达12亿美元（49.08亿令吉）。

QSR品牌在我国、新加坡、汶莱及柬埔寨，管理超过820间肯德基（KFC），同时，也在我国及新加坡管理超过470间必胜客（Pizza Hut）连锁店。

● Loob控股聘企业顾问准备

大马知名奶茶品牌Tealive的母公司——Loob控股去年传出上市计划，以筹集3亿令吉资金。

Loob控股总执行长吕伟立去年中告诉彭博，已经为上市活动聘请了企业顾问，但未确认估值和IPO。

根据当时的新闻，该公司制定的目标是在今年上市，市值上看10亿令吉。

Loob控股在大马营运超过200家分行，并在中国、越南和澳洲设立分店，旗下餐饮品牌包括Ko Ko Kai和Define Food。

独家报道：谢静雯