（吉隆坡3日讯）政权更替打乱大马5G布局，联昌研究相信前朝政府提倡的单一财团推介5G服务模式已经作废，可能走回传统频谱配置的老路，政府有望借此筹得至少55亿4000万令吉，但相信不会显著提高电讯业未来3年资本开销，也不会严重稀释盈利表现。

政权更替打乱布局
可能采招标或公开拍卖方式

联昌研究表示，随著政权变天、通讯及多媒体部和通讯及多媒体委员会（MCMC）领导更替，5G频谱料改为传统方式颁发。

“若MCMC选择走回向个别电讯公司分配频谱的旧路，我们相信这可能透过招标或公开拍卖的方式进行。假设未来政局未再起波澜，我们相信700Mhz、900Mhz、2.3Ghz、2.6Ghz、3.5Ghz和26／28Ghz频谱将在未来6至18个月配出。”

该行预期政府在700Mhz频谱配置上，将各给明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）、亚通（AXIATA,6888,主板电讯媒体组）旗下天地通（Celcom）、数码网络（DIGI,6947,主板电讯媒体组）和马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）2x10MHz频段。

“2.3GHz频段则将取消区域限制，马电讯、杨忠礼通讯（YTLCommunications）和Asiaspace／立通国际（REDTONE,0032,创业板电讯媒体组）将各得30MHz；明讯、天地通、数码网络、U Mobile、立通国际、马电讯和杨忠礼通讯则将获得2.6GHz重新配置后的2x10MHz频段，Altel则获得2x20MHz。”

至于3.5GHz，联昌研究相信明讯、天地通、数码网络和U Mobile将各获50MHz，但若政府仅在前期释出100MHz，4大电讯公司则各得25MHz。

“其余900MHz频谱配置则难以预测，我们相信26／28GHz频谱可能与3.5GHz频谱绑定配出，但若电讯商有进一步需求，政府也有足够的频谱可配给其他电讯公司。”

该行补充，700MHz和3.5GHz频谱可能以频谱分配（SpectrumAssignment）基础配出，每家电讯公司可能需要分别支付4亿3100万令吉和1亿5900万令吉的前期费用，年费则为3700万令吉和1600万令吉，毫米波（mmWave）频谱价格则料不会过于昂贵，前期费用和年费料为4300万令吉和400万令吉。

“2.3GHz和2.6GHz频谱则可能延续现有的设备分配（ApparatusAssignment）模式，电讯公司无需支付前期费用，仅需根据通讯塔数量支付年费。”

整体来看，联昌研究相信3巨头需为频谱重耕支付5亿9000万令吉前期费用和5300万令吉年费，马电讯和U Mobile则需支付4亿3100万令吉和1亿5900万令吉前期费用，年费为3700万令吉和1600万令吉。

“政府有望从频谱重耕计划筹措23亿6000万令吉前期费用，若加上年费，总收入将达到55亿4000万令吉。”

该行说，3.5GHz频谱对发展5G生态系统至关重要，若马电讯和杨忠礼通讯无法获得3.5GHz频谱，双方可能整合现有2.6GHz频谱来推介5G服务。

并购几率不大 或组成频谱池

“基于我们预测明讯、天地通、数码网络和U Mobile均有望获得3.5GHz频谱，我们相信领域不大可能会展开并购，更多是组成频谱池为其他业者提供租赁服务。”

值得注意的是，国家5G特工队预测建设成熟的5G网络需要耗费电讯公司75亿令吉成本，联昌研究说，假设5G需时5年转向成熟，电讯公司每年的资本开销将达到15亿令吉，较3巨头现有资本开销增加50至100%。

“目前，我国仍没有任何电讯公司提供明年，甚至是中期的5G资本开销指引，但我们相信2021至2023财政年资本开销不大可能增长50至100%，顶多增长15至25%。”

该行指出，假设资本开销没有增长、每年增长2亿和4亿令吉的情况，明讯、天地通和数码网络2021财政年核心净利将分别下跌5.8至6.9%、6.7至8.5%和7.7至10%，但所有电讯公司的净负债与营运盈利比例仍在可管理水平，仅有明讯超越2倍水平。

“我们相信明讯不大可能透过发股筹资，主要是负债比在2021财政年见顶后将缓步下滑。”