大马股市在冠状病毒病疫情期间“意外”掀起一波技术性牛市，富时综指从低点强劲反弹近26%，惟这波牛市并不全面，在短短6个月内在庞大成交量下，造就医疗保健类股（特别是手套股及小资本科技股）被轮流炒得“鸡犬升天”。

最近，炒风似乎转了方向，某些落后大市及拥有基本面的“好股”开始“蠢蠢欲动”……

涨势不全面公牛有点喘

截至2020年8月17日，反映马股走向的富时全股项指数，从实施行管令前夕低点回弹2633.51点或是31.07%，远超技术牛市的20%升幅，且离今年初的11323.49点仅有215.74点或1.90%。

富时综指在顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）及贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）双雄支撑下，从3月18日低点1239.01点回扬321.73点或25.96%，以1560.74点挂收，非常接近年初时的1588.76点。

分析员认为，由于冠病疫情拖累全球经济，全股项指数及综指要再上一层楼，持续目前的牛市可是个不简单任务。

“今年马股牛市涨得不平均，主要是手套股或疫情类股、低价科技股上涨，后者属于散户投机为主领域，若要他们转向综指股或拥有较好基本层面好股，这可要更多资金涌入，加上并非散户有能力左右的领域，需本地大型投资机构及外资引领下才有望成功。”

过去5个月（3月18日至8月17日），马股深跌后掀起的牛市，除了手套股的工业产品服务指数猛力回涨43.68%，另一个特点是来自创业板科技仙股强力炒作推动；创业板指数暴涨6430.94点或187.52%，至9860.35点，大大超越今年初的5226.59点，也是唯一超越年初水平指数。

各指数表现参差

马股其余主要指数的涨幅介于17.5%（金融服务指数）至39.73%（能源指数）之间，涨势参差不齐，能否急起直追还得进一步观察。

仙股退烧 优股接力？

马股最近一个月炒风热到爆，每日交投频频超过100亿股，最高更炒至逾278亿股历史新高，交投炽热程度可见一斑，随著一些低价仙股已不便宜，预料一些投资散户将转移阵地，改为投资较具基本面的股项。

分析员指出，大马交易所日前发声，若发现某些个股项交投过热及配合其他条件，将列为“指定股”，此举也很可能使投资者转向更具基本层面好股的诱因。

Fundsupermart.com分析员李志勇接受电访时指出，低价股最近2、3周出现调整，即在成交量庞大及交易值不大情况下走低，使一些低价个股跌势颇为严重，有者跌幅介于30至40%，无形中为投资者特别是散户发出警讯，没有基本面的仙股上得快也跌得快。

他说，一些散户可能将投资目标转向较具有基本面股项以降低风险。

“过去两三天已有一些外资重新回归，吸购一些大资本金融及种植股，有助于支持交投情绪。目前投资的胜负关键，主要是筛选对的个别股项。”

再上一层楼任务不简单

具有基本面的股项一般股价较高，散户未能大肆买进，所以要持续交投热络的牛市或升势，可能比炒仙股难度来得高。惟预料马股这轮牛市，前后料可持续1、2年。

黄氏发展证券资深经纪卢文豪受询时指出，目前马股牛市主要由充裕游资推动，因为银行利息偏低，大量游资涌入马股，寻求更高投资回酬。

目前马股牛市已有整整5个月，他认为，通常一个牛市会持续1、2年，短期内不会消逝，当然间中会出现调整。

“虽然当前国内外市场经济不佳，惟股市往往是向前看，经济最糟情况已成过去，市场看好未来经济或股市前景，特别是因疫情受看好领域，如手套及相关股项、科技股等皆受到热捧。”

若是一些低价股估值过高，预料投资者将会转向基本层面较好及尚未扬升的二三线股项，惟投资选择，较适合以个别股项估值为主。

分析员指出，基本层面良好的好股通常都受到投资者或基金经理密切关注，所以一般价格较为贴近时势情况如经济基本因素。随著经济疲弱，国内外市场充满不明朗因素，短期内或至年杪，好股要大起难度较高。

牛市要长跑 手套不能倒

出口导向的手套股及科技股仍在跌势中脱颖而出，成为目前马股鲜有赢家。分析员认为，假如马股牛市转移风向持续走高，手套股将是支撑马股走高的支柱。

分析员表示，由于疫情需要，全球市场竞相进口手套抗疫情，手套股纷纷涨升，造就今次马股技术性牛市，也是牛市持续不可或缺的支柱。

若要牛市持续，手套股必须获得扶持，或至少不要大跌拖低综指表现。特别是手套股“四大天王”，今年至今飙涨250至500%之间，顶级手套及贺特佳更一举崛起成为马股第二及第五大市值股（截至2020年8月11日），所以手套股不能倒，除非拥有其他更有力的股项顶替，支持牛市继续发威。

假设顶级手套及贺特佳的股价保持在2019年杪水平，没有涨升，综指将比目前水平（1565点）减少约180点或12%，至1382点。这两只手套股每起落10%，将影响富时综指起落1.5%或约23点，对维持牛市重要性可见一斑。

暴利税隐忧手套股回落

手套产品获得热络需求及平均销售价格走高支持，手套公司获得超好利润，连带股价也大幅度飙涨。然而，市场开始担心经济欠佳，政府很有可能会征收暴利税捐。

马银行研究分析员认为，过去政府曾经援引1998年暴利税捐法令，向种植及独立发电厂征收过暴利税捐。预料在11月6月的2021年财政预算案中，即向手套公司征收更高税率。该行指出，若是手套公司税率每增加10%，政府于2020年至2022年将取得额外42亿令吉税收，或平均每年14亿令吉的税捐。

政府于1998年亚洲金融风暴期间，向种植领域征收暴利税捐，当年原棕油价格因美元汇率走高而使种植股取得丰厚盈利，因出口原棕油以美元为单位，当原棕油价格每公吨升至特定门槛价位，政府即征收若干数额暴利税。

目前政府为原棕油征收暴利税的门槛是每公吨2500令吉（西马）及3000令吉（东马），根据资料显示，政府于2017年向种植公司所征收的暴利税捐约为5亿令吉。

政府也于2008年全球金融风暴期间，曾向发电厂／独立发电厂业者征收暴利税捐，即在资产回酬率超过9%之后征收30%暴利税捐。当年13家受影响独立发电厂在缴付第一次税捐后，由于影响独立发电厂业者债务信贷素质，从而改为一次性地缴付税捐，使政府从中取得约5亿令吉的暴利税捐。

目前手套股大赚，且政府税收面对欠收的困境，预料政府很有可能再次使用暴利税捐，向手套业者征收额外税捐。

社会责任抑制企业盈利

政府相关公司（GLC）推行企业社会责任计划，料将缩减盈利表现，短期内无助支撑牛市进一步高升。

马银行研究指出，今年上半年官联公司如国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）推行电费折扣、马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）及其他通讯公司提供免费数据固打、大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）降低租金及航空服务收费等，料使盈利缩减或亏损扩大。

“若是经济复苏仍然低迷，政府相关公司（占马股市值约40%）将很有可能在今年下半年加大企业社会责任活动，以缓和国民收入及就业率的泻退。这可从国库控股对策略投资组合公司采取低回酬需求，等于10年政府债券水平（目前为约2.5%）。”

该行指出，政府推行的主要振兴经济配套及短期经济复苏配套计划，如薪金／信贷津贴及暂停贷款供款等计划将于未来数月到期，这也是其他经济体所面对的相同问题。

综指盈利风险续走高

“加上潜在第二／第三波疫情将拉低全球经济复苏、大马也将受到油气价格波动不靖及政治纠纷所干扰（特别是包括暴利税捐及企业社会责任），使综指盈利风险持续走高。”

由于综指于今年下半年将面对上述潜在风险与挑战，马银行研究采取谨慎抗跌投资策略，预期综指年杪目标仅为1505点（或等于预测本益比17倍），主要是马股被手套股及充裕游资所主宰。该行较看好拥有充裕现金流及出口导向股项。

丰隆研究分析员指出，在考量到速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）和高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）可能在11月评估时纳入富时综指成份股，手套股占富时综指比重有望进一步提高，机构投资者对手套股兴趣也持续强劲，因此维持富时综指1640点年终目标不变。

综指股全年净利料萎16%

大马2020年第二季经济严重萎缩17.1%，全球潜在第二／第三波冠病情隐忧，马股面对经济及盈利复苏不明朗的格局。若以盈赚论英雄，实是输家多过赢家。

马银行研究指出，马股2020财政年第一季业绩出炉之后，预料综指股全年净利将萎缩15.9%，紧随2018（萎缩3%）及2019年（萎缩5%）之后，连续第三年出现萎缩，基于这点，将使综指股扬升空间受阻。

分析员预料航空业、赌业、建材等领域料全年蒙亏，无法协助推高股市继续向前，反而拉低“牛市”持续动力，成为2020年马股主要输家。

银行股在综指比重举足轻重，该行预料银行及金融股领域今年盈利将萎缩19%，主要是较低的净利息赚幅（利率偏低所致）、较高信贷成本，使银行在第一季业绩后做出拨备金以防资产素质恶化，特别是暂停贷款供款行动于今年9月杪到期恢复正常，市场预测贷款素质将恶化出现更多呆账，银行业也是主要输家之一。

下一波投资抗跌为重

假如马股牛市炒风转风向，预料拥有充裕现金流／回酬率、出口股或海外市场导向股项将是其中受青睐扶持的“遗珠”。

马银行研究看好及推荐加码股项包括中资本金融股，如兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）、安联保险（ALLIANZ，1163，主板金融服务组）及R C E资本（RCECAP,9296,主板金融服务组）；推荐的公用事业领域计有国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）、美佳第一（MFCB,3069,主板公用事业组），产业投资信托的双威产托（SUNREIT,5176,主板产业投资信托组）、马资源桂和（MQREIT,5123,主板产业投资信托组）及AXIS产托（AXREIT,5106,主板产业投资信托组）；推荐测字万字股——万能（MAGNUM,3859,主板消费产品服务组）及成功多多（BJTOTO,1562,主板消费产品服务组）；医疗保健领域则推荐IHH医保（IHH,5225,主板医疗保健组）及柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）；手套股则为顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）及高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）。