布局调整 优化路线 升阳船务蓄势待发

Sinchew Mon, May 03, 2021 02:25pm - 2 years View Original


物流股,最近似乎有点火。

受惠于投资者对未来展望的高度期待,物流相关公司近期陆续受市场热捧,股价一涨再涨,多年来不受重视的尴尬格局,似乎破了。

为此,本期《股海捞月》将再谈谈一家来自砂拉越的船运公司——升阳船务(SYSCORP,5173,主板交通物流组)。

升阳船务是砂拉越著名财团升阳集团(Shin Yang Group)旗下物流臂膀,至今已在船运领域打滚38年,亦是国内少数集船运和造船业务于一身的公司。船运业务涵盖干货、湿货、货柜、国际海运、沿岸海运、工作船和拖船,旗下大小船舰合计240艘,长期支持砂拉越海上及沿岸货运,对当地经济贡献良多。

船运造船于一身

船运业对任何国家来说都是不可或缺的重要领域,毕竟全球90%货物仍需透过海运才能通往世界各地。然而,海运也是一盘辛苦的生意,除了竞争激烈,也面对偏高营运风险,毕竟需长时间穿梭于喜怒无常的海上,需格外谨慎,步步为营,倒也不像许多人以为那么“好赚”。

虽然8年间,大马海运业可谓哀鸿遍野,事缘在2009年次贷风暴后,经济复苏令市场需求高涨,加上国际油价攀上每桶100美元,各油气巨头大举砸钱投资,船运领域深深受惠。然而花开蜂至,领域好景也吸引大量新船涌现,慢慢形成供应过剩局面,赚幅一年不如一年,迫使许多船只慢慢被淘汰;历时了6至7年后,船运供求局面才逐渐稳定下来。

在汰弱留强的数年间,升阳业绩同样大受打击,但依然存活下来;不只活了下来,还利用营运上的强劲现金流积极偿还债务,以致总债务(贷款)在过去8年大幅减少70%,资产负债表越来越健康,不再是高负债公司。资料显示,升阳在2013财政年总结时共背负9亿2091万令吉贷款,只有5885万令吉现金;然而截至去年12月31日,总贷款已锐减剩2亿7759万令吉,现金则增加至1亿3366万令吉,且仍在迅速转强中。

不发股筹钱靠自己减债

更需一提的是,升阳至今不曾发股筹钱,资产负债表成功减债,全靠自己本事。

能做到这些“壮举”,有赖于该公司在砂拉越的强大基本盘,拥有多元船舰应付各种需求、自行包办造船及维修维持工作,能更有效控制成本和素质,控制现金流,拥有更强应变能力,这些是优势所在。

在疫情冲击下,升阳2020财政年业绩被迫吞下上市以来最糟一次败仗,营业额下滑7.54%,至5亿9649万令吉,同时在船舰拨备、应收账拨备和资产脱售损失等利空夹击下,惨亏1亿4591万令吉。然而这糟糕的业绩,并无损升阳仍是强劲船务公司的事实。

随著船运需求在疫情爆发几个月后强势反弹,甚至更胜从前,升阳业绩也开始出现好转迹象。截至2021财政年首6个月营业额虽因造船业务工作量减少而下滑9.68%,却顺利转亏为盈,报净利648万令吉。虽说这样的业绩不至于令人惊喜,但却暗示最坏的时期已经过去,尤其船运部门营业额和赚幅双双开始改善,更令人有期待的理由。

在领域最坏期间,升阳除了积极减债,其实也悄悄为下一次市场荣景布局,包括不断探讨并调整船舰布局、优化海运路线、提升成本监控和船舰效率、针对性添置新船,造船业务则致力深化造船能力和维修维持设施、扩大及强化服务深度,为业务建立更强底气,静候大展拳脚的时机来临。

业绩表现取决运费起伏

疫情爆发后,船运业的风向一下子起了变化。在物流需求上涨,防疫措施影响货柜周转,原产品纷纷大涨价等诸多因素加持下,海运服务开始供不应求,运费节节攀升,苦忍多年的船运业终于再见曙光。

由于需求旺盛,海运业者如今拥有更大议价空间,能为每趟航程争取更好的收费,提升整体赚幅,而这似乎也能从各海运公司过去半年业绩中获得验证。

平心而论,鉴于疫情仍反复,目前就断言船运业将就此好转,依然言之尚早。当中仍存在不少风险,但考虑到船运服务的必要性及多年来持续淘汰多余产能,船运业目前确实处于较佳的位置上,尤其当考虑到市场恒久不变的周期性定律后,更是如此。

原产品频涨价利好因素

升阳的大本营位于天然资源丰富的砂拉越,木桐、油棕和油气业一直是公司重点服务领域,原产品市场兴衰对公司业绩具有一定影响力。因此,各原产品价格过去一年来频频急涨,对升阳而言也是好消息。

当然,运费行情是更重要的影响因素,而运费受供需环境影响难以预测,但鉴于船运业的高资本投资性质及多年低迷令新投资却步,供应短期内不太可能明显增加。与此同时,需求却异常旺盛,故展望暂时看来趋向正面。

如上文所述,升阳经多年来韬光养晦,已成功削去大量债务,资产负债表如今非常健康,利息开销对比早年也明显下滑,加上营运现金流保持强劲,目前状态已不可同日而语,若海运市场继续欣欣向荣,未来业绩料仍有很大的改善空间。

另外,砂拉越在近年政局演变中逐渐崛起成赢家,更有底气向中央争取更大自主权和资源,或也有助加快当地经济发展,让船运业受惠;一旦砂拉越获投入更多资源来发展基建和工业,船运需求料会跟著走高,为领域的中长期发展打下更坚固的基础。

整体来说,升阳业绩表现虽谷底反弹,但持续性仍取决于未来运费起伏。排除难以预测的运费不说,业务根基稳固和现金流强劲是升阳的亮点,加上越来越强的资产负债表,业绩底气显然更胜从前,而资产此时仍以大幅度折价交易,则提供了捞底机会,或许这也是公司股价近几个月开始显露升势的原因之一。至于能走多远,就要看本月公布的季度业绩能否捎来惊喜了。

组合4月微跌

马股4月起伏不定,组合在无重大消息影响下微跌0.05%。

期间,原棕油价继续改写新高,每公吨已突破4300令吉,诡异的是种植股仍毫无动静,看来市场明显低估了这波牛市行情及其对种植股的巨大影响。没关系,经验说明当力量囤积越久,时候到了就更具爆发力,笔者依然看好种植股将崛起成今年焦点之一,眼下估值极为诱人,故不排除观察本月业绩后再加进一家种植股,提升曝光率。

5月是财报季,鉴于首季业绩遇行管令拦路,组合公司除了莫实得种植,其余3家料不会有太大惊喜,但持稳料不成问题。莫实得种植业绩继续报捷料无悬念,会否再度派息更值得注意,因有机会成为估值的新催化剂。

结果如何,我们下期再聊。

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