客户过度集中风险大/前线把关

Nanyang Mon, Dec 06, 2021 10:48am - 5 months View Original


公司和投资大众,可以从近来ATA工业(ATAIMS)的坠落,学到一些宝贵的教训。

从纯商业角度出发,这家柔佛电子制造服务供应商(EMS),在客户高度集中的风险下营运,以致于流失一名客户,足以重击大部分营收。

近来,高端家电制造商戴森(Dyson)因为ATA工业面对剥削劳工的控诉,而决定终止与ATA工业的合约,导致后者和股东措手不及。

戴森的销售,占了ATA工业80%以上的营业额。

ATA工业在11月25日向交易所报备,在11月24日,收到戴森营运公司和戴森制造有限公司的三则终止合同通知,将在2022年6月1日生效:

●志期2020年10月15日,戴森营运和其子公司ATA工业有限公司之间的一张制造协议合同。

●志期2013年3月1日,戴森制造和ATAIM之间的一张供应货品和服务的协议。

●志期2009年6月17日,戴森制造和ATAIM之间的供应货品(工具)框架协议。

在回应大马交易所询问关于终止合约导致财政和营运的影响时,ATA工业预测,2022年3月31日的营业额对比2021年将减少30%,并在2023年再减少40%。公司将针对终止合约采取削减成本措施。

此外,在终止合约后,ATA工业预测将因为资产、工厂和器具减值、资产使用权、原料和部件库存减记,而蒙受亏损。

到处亏损

这是双重打击,因为ATA工业之前宣布2022年第二季,蒙受1117万令吉亏损,比较一年前的5229万令吉盈利。

但是,在一个分析员简报里,大马银行研究引用ATA工业的管理层所言,尽管受到人力限制,公司订单依然强劲。

“ATA工业正在争取政府特别批准,在2022年三月前聘请超过5000名劳工,因为在主要客户从2022年6月1日终止合约之后,公司预测一年营业额可达19亿至21亿令吉,”该研究表示。

“此外,ATA工业进一步预测,在戴森终止合约后,公司将继续获得盈利,预测税前赚益是5%(比较2022年首半年的1%),主要因为融资成本降低及相对精简的营运。”

不过,大马银行研究不同意这个乐观的指南。相反的,它维持在2022、2023年和2024年的亏损预测,反映出公司目前的客户和2023、2024年获得的一些小新订单,只能让公司内部增长,在经济规模小的情况下取得2-2.5%的赚益。

“我们看来,在和潜在新客户谈判时,ATA工业可能处于不利状况”,大马银行研究所预测。

“因此,我们相信ATA工业从目前危机复苏将是坎坷的,劳工短缺的危机将加剧问题。”

综合所有因素,大马银行研究重申“卖出”评级,合理价从56仙降低至30仙。

从过去吸取教训

一眼看去,ATA工业对一名主要客户过度依赖,让我们回想2016年,当英美烟草(BAT)宣布将关闭在八打灵再也的工厂时,天华印刷(TIENWAH)在所遇到的危机。

英美烟草对专门为烟草包装提供印刷服务的天华印刷来说,好比戴森对ATA工业。

天华印刷和英美烟草的合作始于2008年。当时,天华印刷和大股东新东洋国际控股成功标得7年的供应协议,并有权延长多3年,以提供英美烟草在澳洲、越南、新加坡和大马的香烟盒印刷。

该协议之后在2014年11月13日延长多一年,由2015年10月31日的7年协议终止日期至2016年10月31日,持续延长多三年。

鉴于满足协议的要求,代表了集团的核心业务,大马英美烟草决定从本区域姐妹公司采购烟草而不是在当地生产,将对天华印刷的收益造成影响。

面对这些不确定性,天华印刷不只设法摆脱了困境,还成功重新谈判未来的合同并取得合约,将英美烟草印刷香烟盒的合约,延长5年至2020年3月18日。

对天华印刷来说,这是“皆大欢喜”的结果;但是考虑到戴森终止ATA工业合约的争议,没有人敢说AIA工业会像天华印刷那么幸运。

ESG的考验

作为一家国际品牌,我们了解戴森不能容许自己被标签为一家支持剥削劳工公司。毕竟,对戴森这个国际公司来说,名誉比什么都更重要。

平心而论,ATA工业不是第一家因为剥削劳工指责而受处罚的公司。

警惕股价跌新低

我国的手套制造商和棕油大户,已经发生过许多个案,包括被美国海关和边界保护局因剥削员工而发出暂扣令。

但是,像ATA工业那样,股价在11月30日从四周新高的2.60令吉,跌到30仙之低,我们应该感到警惕。

接着,公司独立非执行黄晶晶(音译)基于和其他董事意见分歧,在11月29日辞职,进一步加剧了情况。

56岁的黄氏,自2017年3月21日起成为公司董事,至今约5年。根据交易所更早以前的报备,在公司名叫登高(DENKO)的时候,黄氏曾经是ATA工业的审计委员,以及提名和薪酬委员。

除了董事辞职,随着人力资源部长考虑要将ATA工业带上法庭,因为有证据显示该厂发生剥削劳工事件,公司将陷入更糟的境地。

此外,ATA工业说它要聘请大马一家信誉良好的专业律师行,对一名身体受到伤害的前劳工独立审查,该工人后来成为一名举报者。

在ATA工业选择摆脱当下的困境时,那些营运依赖密集劳工的公司,需要学到一个终极教训:ESG(环境、社会和监管)的趋势不会停止,它们甚至能够在一夜之间,对公司的营运和财政造成不利影响。

本周重点观察股东大会及特大:

金虎集团(TIGER)(股东大会)

简报:在长达18个月的2021财政年里,集团的营业额下降至1254万令吉(2019:1985万令吉),因为木材服务部门的销售减少,及一些新项目延迟推出。

提问:包括在集团的预付款项有价值3930万1374令吉付给一名承包商的统包预支(2019年12月31日:39301374令吉)。该预付款将通过中期付款证明来收回,即该承包商完成的工作(包括工地材料证明)到达75%的总合约价值时(年报第93页)。

a)为什么集团提供预付款项给承包商?一般上承包商会通过完成的工作进度获付款。

b)请说出集团预支3930万1374令吉的承包商名字。

c)请说出该产业项目的名字。

d)预测何时可以完成建筑?

e)目前该项目进展如何?

f)由于过去两年的统包预付款项不变,请问承包商获得的项目有什么建筑进展? g)如果承包商无法完成该项目,请问集团有什么对策?

金虎集团(TIGER)(股东特大)

简报:公司建议设立ESOS计划,可发行至15%公司股额,将分配给合格董事和公司及子公司的雇员。

提问:公司的雇员认股计划(ESOS)在2014年5月29日设立,为期5年,之后将延长另五年,并在2024您10月1日结束(年报第105页)。

a) 为什么在目前已有ESOS,并将在2024年10月1日结束,公司却要发行另一个ESOS呢?

b)截至2021年6月30日,还剩多少未行使的ESOS?

c)从ESOS开始至2021年6月30日,请提供获得ESOS期权的个人董事和高层的名字和获得分配数额。

杨忠礼电力(YTLPWR)(股东大会)

简报:杨忠礼电力取得较高的营业额107.8亿令吉,比较去年的106.4亿令吉。但是,税前盈利下跌了49.1%至6.338亿令吉(2020:4.25亿令吉)。其净盈利受到英国的税务条例更改,导致净亏损1.031亿令吉。此外,它正在收购Tuaspring私人有限公司的发电厂和把APCO发电厂尽快商业化。

提问:项目状况

a)年报没有更新其在印尼爪哇持有80%股权的Tanjung Jati A 660MW燃煤发电厂。Tanjung Jati Power和印尼国营设备公司PTPLN(Persero)签下30年购电协议,在2015年签署,并于2018年3月数次修改和重置。该项目何时才能商业化和作出贡献?请提供最新信息。

b)杨忠礼电力的45%联营公司Attarat Power Company (APCO),预测将在2021年的下半年开始营运(年报第20页)。但是,在2020年12月,约旦政府和国家电力公司(NEPCO)对该发电厂提出合约诉讼。 请问该诉讼进展如何?目前进行的法律诉讼,是否会延迟该项目开工?

MK置地(MKLAND) (股东大会)

简报:即使营业额少了8%,MK置地的净盈利增加超过两倍至1940万令吉(去年:970万令吉)。

提问:集团是其中一个大型太阳能光伏电站(LSSPV)的得标者(年报第3页)。 a)请问合约期限是多久?

b)资本开销需要多少?

c)投资回收需要多少年?

YTL集团(YTL)(股东大会)

简报:公司将对酒店营运进行策略检讨,该部门蒙受税前亏损1.53亿令吉(2020:税前盈利9600万令吉)。其酒店业务在2021年表现最差。疫情导致全世界实行旅游管制,情况料不会在短期内改善。预测酒店将继续表现差劲和亏损,除非集团打算脱售这个行业。

提问:公司蒙受5年来首次税后亏损3.274亿令吉,比较去年的税后盈利460万令吉,主要因为受到大流行的影响(年报第12页)。

请问公司将如何反亏为盈?

维修工程(MESB)(股东大会)

提问:公司通过其网上平台www.miroza.com.my进行电子商务。由于在大流行里,持续的封锁限制了行动,许多客户转向网上购买。

a)请问2021年,网上平台的销售对比总销售量是多少?

b)开发该平台的成本是多少?

c)公司计划如何进一步开发网上销售?

马来亚洋灰(MCEMENT)(股东大会)

简报:2021年公司取得820万令吉净盈利,比较去年的税前亏损3.16亿令吉。建筑部门受到大流行的严重打击。此外,还不知道何时结束的大流行,将继续打击建筑业和洋灰需求。

提问:公司在2021年推出特别混凝土系列,包括两个新产品Aquabuild,一项能有效管理雨水的透水混凝土;和Decobuild,一项用于人行道和地板的美观混凝土。

a)请问市场反应如何?

b)2022年将推出的是什么产品?目标销售是多少?

通用控股(MUH)(股东大会)

简报:集团2021年的营业额为2039万令吉,比去年(2020:412.3万令吉)大增394.62%。税前盈利也改善至719万令吉(2020:亏损30万令吉),营收增加主要来自产业发展部门。

提问:通用控股在2021年7月19日和慕达造纸厂签署买卖协议,以1250万令吉脱售其资产(年报第9和73页)。

a)请问脱售价是如何达致的?

b)该脱售对集团财政业绩有何影响?

c)基于买卖协议的先决条件在6月30日尚未达致,预测何时能够完成?

d)集团对所收到的1250万令吉有什么计划?考虑派息奖励股东吗?

e)脱售资产以后,集团有确认任何新业务投资吗?如果有,是什么?

金务大(GAMUDA)(股东特大)

简报:金务大全年收入增加56%至5.88亿令吉,比较去年的3.77亿令吉,因为建筑和产业的盈利增加,同时少了一次性的非现金工业建筑系统(IBS)减值(1.48亿令吉)。

提问:1.其他营运开销从2020年的216.4万令吉,大增至7164.8万令吉(年报第195页)。为什么?

2.工程和建筑部门

a)请问进行中的项目目前进展如何?是否按计划进行?

b)集团靠建筑业务45亿订单支撑,足以度过未来两年挑战(年报第15页)。请问未来两年,本地和国际订单的补充目标是多少?

c)MRT3项目 “鉴于政府资金有限,金务大向政府建议,公司将通过私人融资倡议(PFI)承担首二年费用。之后,一旦政府有更大的财政空间,才将该项目交回政府。金务大的建议是扮演“项目管理人”。消息来源财经周刊《The Edge》。(资料来源:2021年11月22日的The Edge Markets)。 请问该建议的最新进展?

d)未来,澳洲将成为金务大的主要市场。集团预测该市场将贡献金务大的工程和建筑订单的50%(年报第15页)。

i)集团是否积极竞标澳洲的任何项目?如果是,请问竞标什么项目,可获颁的项目价值是多少?

ii)在澳洲,该部门有什么竞争优势?

森德(SCIENTX)(股东大会)

简报:森德的营业额增加3.9%至37亿令吉(2020: 35亿令吉),而净盈利上升了17.2%至4.572亿令吉(2020:3.9亿令吉)。

强劲表现主要来自产业部门,营业额增加20.4%,盈利增加16.2%。

同时,包装部门的销售下跌2.3%至24.9亿令吉,盈利则稍为增加到2.536亿令吉。

提问:森德的无条件自愿献购已经在2021年11月8日截止,不过它无法累积超过90%以私有化耐慕志(DAIBOCI)。至今,森德持有耐慕志71.9%股权。

a)请问森德对耐慕志的“大计”?

b)当公司在2019年全购耐慕志时,计划是维持耐慕志的上市地位,但是现在,公司却计划私有化耐慕志。为什么改变了策略?

杰业机构(JAYCORP)(股东大会)

简报:公司在大流行期间表现良好,净盈利增至2800万令吉(2020:1600万令吉)。其主要出口的家具业务表现良好。

鉴于许多家具展览和贸易展销因为大流行而取消,下一个财政年公司可能加强其网上业务以促进销售。

提问:再生能源部门的营业额,从2020年的890万令吉减少到850万令吉(年报第19页)。

再生能源有很大的潜能,预料未来的需求将以几何倍增。请问公司计划如何进一步发展该业务?

甘达集团(KAMDAR)(股东大会)

简报:甘达2021年净亏达550万令吉(2020:亏280万令吉),主要因为封城。未来集团计划精简化营运,和进行进一步的削减成本。

提问:集团在2021财政报表里将库存减记390万令吉(2020:70万令吉)(年报第97页,注8)。

a)请问减记的是什么库存种类?

b)为什么须要减记?

c)鉴于大流行可能影响库存的可售性,请问2022年会继续减记库存吗?

d)公司是否能适应任何冠病相关的客户偏好和趋势变化,并进一步微调集团的库存政策?

国马集团(KOMARK)(股东大会)

简报:国马集团将寻求股东批准附加股建议,发行最多8.1782亿股和2.726亿张免费凭单,即每三股配售3附加股和1免费凭单。

提问:截至2021年11月1日,国马集团已经安装并营运共有23条三层口罩生产线及1条呼吸口罩生产线。因此,口罩业务的年产能为2.76亿片三层口罩,和1200万个呼吸口罩。

未来国马集团打算设立79条三层口罩和25条呼吸口罩生产线,使总生产量成为102和23条(2021年11月23日的通告第13页)。

a)请问口罩的预测内部回酬是多少?

b)之前,在两次私下配售中募集了约4778万令吉,作为口罩业务建设资金。请问在设立和扩充该业务中用了多少?

c)目前口罩生产线的使用率是多少?

d)104条三层口罩生产线的预测资本开销是多少?

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