一直觉得，港口在马股是一盘被低估的生意，尤其在MMC机构（MMCCORP,2194,主板交通物流组）被丹斯里赛莫达高价私有化之后。

为此，本期专栏决定再分析一只的港口股。

这家在“风下之乡”沙巴掌握8个主要港口、稳定前进中的公司，名为曙光资本（SURIA,6521,主板交通物流组）。

成立于1983年的曙光资本，原本从事产业发展生意，90年代开始进军金融领域，当时旗下拥有几家小型银行，但亚洲金融风暴爆发后银行业掀起大合并，该公司在脱售银行股权后退出金融业，拿著一大笔钱另觅新商机，最后终于在2004年找到事业上的“真名天子”──港口生意。

当时，沙巴州政府为强化港口效率，有意让旗下港口私营化，曙光资本把握黄金机会提出投资建议，并成功打动当局，如愿收购沙巴港务局的资产，成为沙巴新一代港口之王。

港口经营权30年   可延长30年

曙光资本拿下的港口经营权期长达30年，并可选择再延长30年，该公司也不负当局所托，拿下经营权后谨慎为各港口拟定长期发展和投资规划，至今已投入超过10亿令吉资本开销，用于打造实邦加湾货柜港口、强化港口系统、设施、优化流程、加深码头水深等，让港口更具效率。

除了港口业务，曙光资本也涉足一些周边生意，如海上补给、物流支援、建筑和产业发展，当中以产业发展生意尤其值得注意，因该公司在亚庇港口的23.5英亩地皮上的发展规划藏有巨大回酬潜能，笔者将在下文进一步解释这点。

掌握沙巴8主要港口

曙光资本旗下8个主要港口，分别是实邦加湾货柜港口、实邦加湾石油港口、亚庇港口、古达港口、山打根港口、斗湖港口、拿笃港口和古纳港口。

透过掌握以上港口，曙光资本实际上已控制著沙巴绝大多数货物的出入口，因此其未来与沙巴经济兴衰息息相关。

除了盼望沙巴经济加速发展带动物流量，曙光资本本身也没闲著干等，而是透过各种发展规划来积极强化长期地位。目前较关键的部署，是在实邦加湾和亚庇港口所策划的两大发展计划。

实邦加湾成转运枢纽

首先，该公司打算借助地理优势，将实邦加湾货柜港口发展成汶莱、印尼、马来西亚和菲律宾一带的转运枢纽，借此为港口货柜吞吐量带来崭新成长动力。为实现这一目标，该公司已成功说服联邦政府全额包办超过10亿令吉的扩张工程，大大降低资金风险，曙光资本则负责在竣工后投资港口设备，把货柜处理能力从目前的50万个货柜，大幅提升至125万个货柜。

沙巴经济大量依赖原产品（棕油和石油）和旅游业，工业成长相对缓慢。

在这背景下，沙巴港口的货柜吞吐量多年来处于持平状态，加上港口收费不曾调涨，曙光资本必须不断透过有效的投资和效率提升来苦苦捍卫盈利。

而把实邦加湾打造成转运枢纽，是该公司为打破瓶颈所作的重大尝试。毕竟，沙巴货柜进出口不在控制范围内，取决于经济发展和投资活动，但在政府支持下为沙巴争取更多转运货柜，则是曙光资本能自行尝试的计划，一旦成功便有望为旗下港口带来更多货柜，替业绩注入新的成长动力。

港口收费数十年没调整

另外，曙光资本也一直向当局争取上调数十年来保持不变的港口收费，但至今没有结果，毕竟调整港口收费一直是相当敏感的事；无论如何，鉴于货柜吞吐量停滞不前，营运成本却逐年增加，当局料无法一直否决这提议，毕竟曙光资本是完全依靠营运收入来支持再投资活动，收入减少意味再投资也将减少，最终直接影响港口服务素质和竞争力，何况调涨收费也是经营权条款之一。

有鉴于此，相信调涨港口收费会是该公司的未来催化剂之一，尽管时机上难以预测。

上周出炉财报显示，截至2021年9月31日止第三季，曙光资本营业额按年微跌3%至5927万令吉，净利则下跌逾13%至1035万令吉，因为防疫措施影响货流；9个月营业额和净利则双双上涨7%和28%，分别报1以7632万令吉和3608万令吉，渐渐走出冠病疫情造成的冲击。

重点投资项目   亚庇国际邮轮中站和周边产业

除了实邦加湾转运枢纽计划，曙光资本也正于亚庇进行另一项重点投资项目──国际邮轮中站和周边产业发展。

为此，该公司将在实邦加湾额打造一个新的普通货柜港口，然后把亚庇港口的货柜业务转移到新港口，腾出的地皮则会被用于发展国际渡轮中站，届时原本的亚庇货柜港口将蜕变成一个接待国际邮轮和游客的旅游重镇，计划预定耗3年时间完成。

鉴于渡轮中站料带旺当地经济，曙光资本已提前为周边产业做好布局，透过与发展商合作将自己在周边的23.5英亩黄金地皮打造成综合商业项目。其中。该公司早在2013年就与谢氏机构（SBCCORP,5207,主板产业组）签署合作协议，将其中16英亩地皮打造成价值18亿令吉的哲斯顿码头（Jesselton Quay），涵盖住宅、酒店和商场，曙光资本可按进度分得可兑现销售的18%。

至于剩下的6英亩土地，原本也已经与家盟吉（GBGAQRS,5226,主板建筑组）签订合作协议，但受疫情冲击，有关联营计划于两个月前正式告吹，但因发展工作尚未开跑，对曙光资本影响不大，只是需重新找寻新伙伴，拖慢计划进度。

上述地皮的发展计划，让曙光资本得以用诱人价格分阶段兑现地皮价值，并为公司带来可观现金流。根据联营协议，曙光资本在与谢氏机构的联营计划中，仍有超过2亿令吉的现金将在未来逐渐兑现。

而按照之前与家盟吉的协议，剩余6英亩地皮也具有近2亿令吉的可兑现价值潜能。这意味单是亚庇港口23英亩地皮的潜在兑现价值，几乎就已经等于曙光资本目前的市值，赋予长期投资者相当强的安全边际，何况为集团贡献超过90%营业额的港口，其实才是该公司真正价值所在。

整体来看，曙光资本拥有垄断性业务和强大财务状况（净现金），业绩抗压性相当强，长期展望无懈可击。在当前捉摸难测市况下，不失为对抗动荡、稳中求胜之选。

11月杪马股抛售  组合回酬大跌

南非发现的Omicron变种毒株引发投资者恐慌，马股11月杪上演惊慌抛售，组合回酬大幅跌剩0.65%。

迈入12月，马股展望料取决于新毒株的后续发展，但鉴于市场已提前反映利空，若无进一步证据显示新毒株将改变全球疫情风向，股市或有望在橱窗粉饰下反弹。鉴于组合公司在上月财报季中表现优异，除非马股再上演暴跌，料可稳中求胜。

下期专栏将迎来半年一度的总结，到时见。

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