独家报道：林志斌

对于马来西亚这样的发展中国家来说，建筑领域对整体经济带来的乘数效应是显著的，在过去数十年高速经济发展中，建筑股也经常成为受追捧的主题热点。

但是，这个投资者最爱的领域，已经历了整整4年的低迷。

这4年来，我们经历了政党轮替后带来的长时间政治动荡；突如其来的一场冠病疫情，也重创了全球经济；当然，国家财政状况捉襟见肘，导致多项大型基建项目难以顺利启动，也是建筑股其中一个痛点。

诚然，吉隆坡建筑指数当前走势不错，今年至今也已上涨超过10%；但整体而言，建筑领域仍在磕磕绊绊中尝试收复冠病疫情冲击下的失地。

除了上述所列的因素之外，似乎有另一个更重要的关键，也就是近年来逐渐受到关注的环境、社会与监管（ESG）课题，持续环绕在建筑领域上空；而导致建筑股的复苏前景也应该顺应大势，朝更好的方向前进。

建筑与环境共存

不再比更高更宏伟

全球建筑领域贡献了碳排放的25至40%；全球50%的气候问题，都与人类的建筑活动有关；建筑活动消耗了全球40%能源；全球垃圾填埋场50%的垃圾属于建筑废料。

还有难以估量的空气、水源和噪音污染，以及自然栖息地的破坏，都是被建筑活动所破坏。

这些数据显示永续议题已成为建筑领域迫切需要面对并解决的议题。

来到投资市场，在谈论当前建筑领域的前景时，可能更多投资者关注的是第12大马计划，以及每一年的财政预算案。

但是，由工程部提出，响应联合国永续发展目标的“2030国家建筑政策”（NCP 2030），或许才是真正影响我国各大建筑股前景的最大因素。

“2030年国家建筑政策”的目标也清晰明确：“NCP 2030的基础是适应和采纳未来趋势，并拥抱数字科技。政策鼓励建筑业者利用突破性技术和数据系统，各层面营运的创新和自动化，以建立高素质和永续基础建设。”

当发展的列车前进到我们不能不思考人类的经济文明建设如何才能与环境共存时，建筑领域也正面临着该如何转型的大问题。

未来的建筑不再是比谁更高更宏伟，而是何者更能永续发展。

6年前启动永续转型

其实早在2016年，我国就提出2016至2020建筑业转型计划（CITP），开启有关领域的永续转型。

这项先驱式的永续转型计划，最主要倡议我国建筑业者，更多地引入更高效的工业化建筑系统（IBS），提高建筑生产效率，降低能源消耗和碳排放。

而根据大马建筑业发展局（CIDB）的数据显示，转型计划在公共领域颇具成效，我国公共工程的IBS使用率，从2014年的24%，大幅提升至2020年的87%。

私人领域成效较差

但在私人领域的成效就比较差强人意，IBS使用率仅从14%，提升至41%。

整体而言，2020年时，我国IBS的使用率已经达到64%；这也让单个建筑劳工生产力水平，从2014年的2万7000令吉，大幅提升66%至2020年的4万5000令吉。

当然CIDB也提及，私人领域转型步伐缓慢的主因在于永续转型的成本过于高昂。

构建永续建筑价值链

2030国家建筑政策将焦点放在4个主要永续主题方向，即：发展规划、设计上的落实、绿色采购，以及施工管理方法。

这项转型计划也倡议建筑业者搭上数字化以及工业4.0的列车，从上游的原材料，到下游的后期建筑保养，塑造完整的永续建筑价值链。

这当中，多项国外已经常见的建筑技术与方式，包括新一代的建筑材料、3D打印与增材建造、自动化建造、无线监控与器材链接等，在我国依然少见。

为了鼓励建筑业者更积极迈向永续转型，建筑业发展局也引入更多评分系统，评估我国建筑工程的永续实践程度。

继很久以前就开始的绿色建筑评级之外，建筑业发展局近年也开始引入永续INFRASTAR，为公共设施作出绿色评级；目前我国首2条捷运线及轻快铁3号线，皆已经获得INFRASTAR的 五星评级。

其他多项大型基建计划，包括西海岸大道（WCE）等，也正在等待评估之中。

少过2%工程符永续发展

同时，CIDB也引入大马减碳和永续发展工具MyCREST系统，以量化评估大型建筑周期每个阶段的实际碳排放。

可惜的是，截至目前，我国仅有低于2%的建筑与基建工程，被评为符合环境永续发展。

随着去年底退出的2030年转型政策，准备引领我国建筑领域的疫后发展新方向；联昌国际投行研究因此认为，相较于过去专注于政治大方向，以及大型基建为主导的时代，永续议题应该成为未来建筑领域的投资焦点。

MRT3改善交通结构

今年3月，我国政府正式宣布重启MRT3计划，虽然采用的公私联营计划仍未披露具体细节，但这已让市场受到鼓舞，并已成为建筑板块重获投资者青睐的催化剂。

分析员认为，MRT3不仅仅是“又一条捷运线”，在大吉隆坡地区的捷运规划，这条环城线与前2条捷运路线形成全面整合，让捷运系统成为真正便捷的出行系统。

提高公交使用率

目前已在运行的MRT1最令人诟病的就是并未很好地衔接急需公共交通解决出行的中下阶层人民聚集的地区；这也导致该捷运线于2017年开始营运以来，乘客目标一直无法达标。

即将于明年初全面营运的MRT2，与首条捷运路线构成X型，除了在吉隆坡市中心的敦拉萨站交汇外，两条捷运站也鲜有联动。

然而，第三条环城线预料将可解决当前巴生谷不同轨道运输系统“各自为政”的问题，让外围居民无需踏入繁杂拥挤的市中心，就可在城市外围更方便的流动，提升公共交通运输效率。

在环境永续发展层面，分析员憧憬这条环城线的落成，可助巴生谷地区达到2030年公共交通人流使用率40%的目标。

另一方面，在前述的2030国家建筑政策之下，MRT3料也将更大规模采用工业化建筑系统，并最大化地使用本地铁道供应链。

“在我们看来，这项计划将成为绿色转型议程下，引领我国迈向复苏的关键计划；其经济乘数效应，或将远远超出之前2条捷运线，达到3甚至4倍。”

绿色发展显现威力

在这样的背景之下，联昌国际投行研究分析员就提出，去年推出的第12大马计划，并非如市场普遍看法一般，认为建筑领域并未从中受惠。

相反，最新大马计划一再强调的永续发展方向，包括政府绿色采购指南等，都一再为投资者指明了方向——拥有良好永续建筑实践的建筑股，可以成为瑰宝。

这个我国最新的5年计划，虽然提出高达4000亿令吉的发展拨款；但并未推出新的大型基建项目，对现有大型基建工程的拨款也仅945亿令吉，令市场普遍认为建筑股成了输家。

值得一提的是，上述945亿令吉大型基建发展拨款，并不包括MRT3和隆新高铁计划。

如今随着MRT3正式重启，分析员认为，最新大马计划下提出的绿色发展议程，已经开始凸显威力。

频追加拨款防治水患

今年3月4号，我国政府宣布了一系列，通过基建推动经济复苏的计划；除了重启MRT3外，加注投资治水工程，引起关注。

这一切源于去年岁末的一场全马大水灾，让我国意识到随着地球气候变迁，我们需要更多资金和建设，预防未来可能更凶猛的水患。

在第12大马计划下，我国原本就计划每年拨出10亿令吉治水；而最新的宣布，为每年追加19亿令吉的治水拨款，长达8年，总共的治水追加拨款超过150亿令吉。

环境与水务部长拿督斯里端依布拉欣更在受访时透露，我国未来50年，需要投入高达3000亿令吉的治水费用。

在过去数十年来，不顾环境的高速发展之后，马来西亚人民迎来严重的水患问题；因此防治水灾，在我国永续建筑发展的优先一再被提前；建筑领域中，拥有丰富治水经验的企业，在这一次亡羊补牢的行动中，也将一再地受惠。

我国治水工程的翘楚，非金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）和马矿业联营的精明隧道莫属；去年的巴生谷大水灾，精明隧道就疏导了500万立方米，或相当于2000个奥林匹克规格泳池的积水。

这甚至高出了其设计的最高疏导量300万立方米；然而，这仍未能防止吉隆坡，在豪雨来临时没入水中。

建精明隧道2.0

首相拿督斯里伊斯迈沙比里因此建议，莎阿南需要建立一个类似精明隧道的防洪系统；莎阿南正是去年大水灾的重灾区之一。

2007年完工的精明隧道，造价高达19亿令吉；在通货膨胀、建筑材料价格高涨的今天，再造精明隧道2.0，想必也会是我国迈向永续发展路途中的一块大肥肉。

建筑企业谁笑看风云

永续发展的长期前景是明亮的，但落实永续转型却是艰难的；联昌国际投行研究因此认为，虽然我国有着美好的永续发展前景，但并非每一家建筑企业都能从中分到一杯羹。

未来，拥有强劲ESG实践和评分的建筑公司，将可在同行中鹤立鸡群；而分析员就特别点名3家，可以在水务、治水，以及交通建筑上持续为我国创造价值的公司。它们分别是金务大、HSS工程（HSSEB，0185，主板工业股）及IJM（IJM，3336，主板建筑股）。

金务大-MRT治水两不误

作为国内建筑领域龙头老大，金务大的ESG实践，有着趋好的迹象。

2021年富时罗素的ESG评分中，金务大评级获得提升至三星。

不过，该集团评级仍落后四星同行IJM、双威（SUNWAY，5211，主板工业股），以及杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用事业股），而且仍未列入社会责任指数（FTSE4Good）中，是一大劣势。

不过，在路孚特（Refinitiv）给予的ESG评分中，金务大获得B+评级，是我国表现最佳的大型建筑股。

当然，金务大的最大优势，无疑还是在最根本的建筑实力上，无论是MRT3，还是精明隧道2.0，拥有大量相关工程经验的金务大，料都不会被落下。

IJM-ESG领头羊

预料IJM，是我国ESG实践走在最前端的大型建筑企业之一。

IJM于2021年4月起，全面启用了全自动化的工业4.0 IBS，让其年建筑面积可以高达50万平方公尺。

与此同时，同时营运着种植、工业和港口的这家综合企业，已有46%能源来自可再生能源。这让该集团在富时罗素ESG评分中，获得四星高评级。

HSS工程——大黑马？

永续转型一直是小型企业的致命伤；而ESG评分中依然落后的HSS工程，能否通过参与建造MRT3的契机，提升自身ESG评级，就显得格外关键。

这家在富时罗素ESG评级仅获一颗星的小型建筑股，正打算斥资1500万令吉，进军可再生能源领域。

不过，这家在首2条捷运线负责工程咨询的承包商，依然受看好可以贡献MRT3。