独家报道：萧维旸

随着我国已过渡至地方流行病（Endemic）阶段，且国门已对外重开，象征疫情的威胁逐渐画上句点，但这并不意味着我国经济复苏已通畅无阻。

挥之不去的俄乌战争、美联储加码升息箭在弦上、中国落实清零措施抗疫，依然牵动着我国乃至全球政经局势，所有投资者无不绷紧神经观察时局变化。

回看马股，投资者能如何部署来趋利避害？

本报翻阅各大券商报告后，为投资者整理出次季四大受看好板块。另外，有三大领域仍需谨慎看待。

国门重开注入强心剂

时序迈入次季，政治经济局势依旧曲折重重，投资者该如何部署？

先回顾年初迄今重大事件。肆虐全球逾两年的疫情，以Omicron变种病毒之姿，对正待复苏的经济形成另一波威胁。以我国为例，今年3月的单日确诊人数更是屡屡突破3万大关，令人咋舌。然而，惊悚的确诊数字，却没有在国内股市掀起太大恐慌，这归功于疫苗接种率升高，让变种病毒的杀伤力大不如前。

兴业投行研究在3月发布的报告说道：“高企的确诊病例，并未带来相应的住院率、重症病房入住率。出现此类脱节现象的原因，在于疫苗接种率理想。”

目前已有逾97%的成年人完成接种两剂疫苗；至于加强针接种率，也已突破65%。分析员参考接种率相似的经济体后，估计仅需1个月，我国疫情便会大幅消退。

政府“重开国门”之举，更为经济复苏和股市注入一剂强心针。首相拿督斯里依斯迈沙比里在3月8日宣布，从4月1日起，我国正式过渡至地方流行病（Endemic）阶段，跨境禁令随之彻底解锁，且国内商业营运限制亦大幅松绑。

尽管疫情威胁快要画上句点，但挥之不去的地缘冲突，仍让全球经济复苏蒙上一层阴影，我国也无法独善其身。

俄乌开战打断供应链

今年2月底，俄罗斯挥军杀向乌克兰，美中两国也个别往不同阵营靠拢，让局势愈发僵持不下，甚至有战火往外蔓延之虞。

论贸易，俄乌称不上大马重要伙伴。在2021年，两国仅占我国总出口额约0.4%；我国向俄乌的进口额，也仅有约0.6%。但这并不表示我国能完全置身事外。

原因在于，这场战争已阻断大宗商品供应链。首先，俄乌是全球葵花籽油主要供应方，在2020年的市占率突破70%。

供应链一断，买家纷纷投向替代品棕油怀抱，让后者价格水涨船高。同样的场景，也发生在石油身上，断供的隐忧让每桶布兰特原油价格涨破100美元大关。

双油价格大涨，油气和种植业固然喜上眉梢，但对于仰赖双油营运业务的领域，如制造业和航空业而言，唯有挨上一记成本飙升的闷棍。

国行或下半年升息

另一边厢，眼见通胀 水平已高得让社会怨声载道，加上股市泡沫迹象愈发明显，美联储终在3月中升息25个基点，同时预计今年会再升息6次至1.9%，并在明年进一步提升至2.8%。

尽管大马国行和其他央行暂时按兵不动，但碍于商品价格压力及防堵过多外资撤走，不排除会在下半年跟随美联储脚步。届时经济增长动能、股市流动性势必遭受压缩。

视线转向中国。一道又一道的清零政策降落在各大主要城市，包括上海和深圳身上，进而造成各大行业生产受阻，人民消费意愿也低迷。

考量到中国是我国主要贸易伙伴，对贸易总额、出口额的贡献均超过15%，故该国牺牲经济增长抗疫，我国难免会遭受池鱼之殃。

疫情之后，负面消息依然一浪接一浪，马股投资者应如何趋利避害？

经济复苏 增持4领域

一窥年初至今马交所各大指数表现，截至4月20日，在经济复苏的支撑下，逾半指数皆呈现上扬，其中受惠于棕油价格猛涨的种植指数，年初至今上升约31%，居全场之冠。

建筑指数也因项目复工而受投资者追捧，走高将近12%；紧随其后的是能源指数，升高7%。

另一边厢，疫情期间被捧上神坛的科技和医疗指数是全场最大输家，分别滑跌约24%及11%；另一项走跌的是电讯及媒体指数，但幅度仅有0.65%。

总的来说，似乎该因为经济复苏而上升的，早已上扬；该因为估值太高而走跌的，亦早已下滑。

投资者该何去何从？

本报结合MIDF投资研究、肯纳格投行研究、大马投行研究、兴业投行研究的报告后，发现有四大行业依然备受看好，值得投资者继续留意。

1 油气：俄乌开战推高油价

MIDF投资研究给予油气股“正面”评级，其他3大投行研究部建议“增持”。

受俄乌战争影响，布兰特原油平均价在3月冲上每桶112美元的高位，尽管目前已回吐部分涨幅，但依然企于100美元之上。

众券商一致认为，受地缘冲突和供应短缺影响，油价会持续站在高点。

另一边厢，肯纳格投行研究估计，历经两年低迷期，国油公司（Petronas）会在未来数年内将资本开销升回正常水平。换句话说，国内油气股能拿到的合约将逐步增加。

兴业投行研究也有相同看法，估计国油今年花费在上游领域的资本开销，会按年走高37%至200亿令吉，届时国内上游业者将受惠其中。

“虽然上游领域的活动难在今年恢复至疫前水平，但不难想象，在今年余下时间里，合约将陆续有来。”

尽管能源指数早已攀升，但在肯纳格投行研究看来，该指数尚未达到平均估值，意味着有部分公司股价仍有上涨空间。

一众油气业公司里，国油石化（PCHEM，5183，主板工业股）共获得3家投行研究看好，原因是直接受惠于油价高企。

2 科技：半导体芯片需求高

和油气股一样，科技股亦是获得一家投行研究给予“正面”评级，其余3家则高喊增持该领域。

疫情爆发期间，科技指数摇变马股当红炸子鸡，但在估值过高、美联储升息等因素夹击下，该指数仿佛已失色，渐渐回到正常估值。

尽管如此，科技股依然是众券商心头好，原因在于其业务与未来趋势深深挂钩。肯纳格投行研究的报告直言：“科技股遭受卖压，仅仅是因为美联储缩减购债、地缘冲突影响市场投资情绪。

“别忘了，半导体芯片的需求依旧坚挺，甚至可延续至明年。”

眼见科技指数低于近5年平均估值，分析员认为市场会在次季重新部署科技股。

市场抛售科技股的原因，离不开俄乌战争。但在大马投行研究看来，相关事件不足为虑，因俄罗斯并非主要半导体购买者，其芯片采购仅占全球总数的0.1%。话虽如此，俄罗斯始终是钯重要供应方，占全球供应30%至40%，相关原料用于制造汽车催化转换器。故战争继续僵持不下，恐会恶化供应链受阻问题。

放眼各大科技股，益纳利美昌（INARI，0166 ，主板科技股）最受券商看好，是MIDF投资研究、大马投行研究、兴业投行研究首选股。

3 银行：贷款增长盈利攀升

商业活动重返轨道之际，作为经济晴雨表的银行股，自然备受看好。四大投行研究部门，三家建议增持，一家评级“正面”。

肯纳格投行研究指出，今年银行股盈利料节节攀升，因经济复苏带动贷款额增长，且过去两年面临的高额贷款减值拨备会逐步缓和下来。

与此同时，市场也有共识，国行会在下半年升息至少一次。若此事成真，银行股在制定存款和贷款利率中将具有更大话语权，进而拉升净利息赚幅（NIM）。

另一宗撼动银行业的大事，为国行预计在上半年颁发最多5张数字银行牌照。话虽如此，相关事件不太可能直接威胁银行业。

这是因为，数字银行业者主要服务被传统金融忽视的群体，目标客户群与现有银行业大相径庭。

但这并不意味，银行业可轻视数字银行业者的冲击，毕竟后者形成庞大生态圈后，或会一步一步吸走更多客户。传统银行唯有加紧数字化旗下业务，才能更加从容应对挑战。

一众银行股里，市值龙头马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）最受看好，获三家投行研究纳入首选股名单。

4 媒体：大选推高广告收入

媒体股获得MIDF投资研究、肯纳格投资研究、大马投行研究看好，原因在于广告收入（ADEX）前景看俏。

MIDF投资研究直言，最迟在明年举行的第15届全国大选，会大幅提升媒体股的广告收入。

“在2018年，各大政党一共花费约6亿7100万令吉在媒体下广告，这相等于该年ADEX的12%。”

明年大选或会上演相同场景。在分析员看来，首要媒体（MEDIA，4502，主板电信与媒体股）和星报媒体（STAR，6084，主板电信与媒体股）会是主要受惠者。

另一边厢，日渐成熟的电视购物趋势，亦会是媒体股的金鸡母。分析员点出，分别经营Wow Shop、Go Shop的首要媒体和Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股），可在这波新常态下受惠。

一片唱好声浪中，兴业投行研究是唯一抱持“中和”态度者。

他们担忧，挥之不去的俄乌冲突，和连带造成的全球经济疲软，会是媒体股ADEX增长的一大隐患。

趋势变化 3领域中和

有人欢喜有人愁，经济复苏蹒跚前行之际，有三大行业前景遭所有券商谨慎看待，投资者部署前须三思而后行。

1 房产：建材涨价侵蚀赚幅

房产股不被看好的主要原因，是建材成本上扬侵蚀赚幅。

据兴业投行研究说法，自去年次季起，包括钢筋、洋灰和瓷砖在内的建材价格已节节攀高，进而带动建筑成本水涨船高。

“假设大宗商品价格涨势持续6至9个月，发展商或在推出项目方面谨慎，避免错误定价致使赚幅受损。”

大马房地产发展商会（REHDA）的调查显示，众发展商估计今年的建筑成本会走高19%，大部分发展商和建筑商被迫吸纳相关成本。

分析员估算，建筑成本每走高1%，房产股将面临2.8%的盈利跌幅。

2 通讯：5G批发不利竞争

肯纳格投行研究认为，政府坚持以单一批发网络（SWN）模式发展5G，将威胁众移动网络营运商（MNO）的盈利，因后者需要事先支付巨额网络批发费用予国家数字公司。同时，5G网络也难在短时间内为MNO带来可观回报，毕竟4G服务已满足需求，故后者是否有意愿转向使用5G，仍需贴上大问号。

分析员也直言，建造4G资产需耗费巨额资本开销，更是在MNO伤口上撒盐。

一片迷雾中，分析员看好固线业者可超越大市，因光纤宽带业务可带动增长。相关受惠者，有马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股）、时光网络（TIMECOM，5031，主板电信与媒体股）。

3 手套：新企抢滩竞争激烈

自去年4月起，手套销量和平均售价已呈现跌势。到了今年2月，售价更是按年滑跌约67%，逐步回到疫前水平。由此跌幅，归因于现有业者大幅扩大产能，加上新业者争相入场抢滩，进而推高供应链和竞争激烈程度。

对此，MIDF投资研究估计，随着全球过渡至地方流行病阶段，均价和销量难免会进一步下滑。尽管如此，手套需求依然会持续存在，因疫情已提高全球卫生意识，手套因而成为更多行业的必需品。

谈及手套股窘境，不得不提到环境、社会与监管（ESG）课题。解决强迫劳动问题，重获欧美市场信任是各大手套制造商挽救销售的首要之务。