报道：林嘉珉

国家银行近期升息之举，让许多专家学者大感意外，毕竟市场主流看法都认为国行会等到下半年，才开启大马的升息之路。

国行升息，大马股市也难免跟着掀起一阵阵涟漪。不过，随着升息周期提早展开，身为投资者的我们，又应该如何衡量个中利害，并在流动性收紧之际，避凶趋吉呢？

回顾过去国行多次升息，都能激励富时隆综指向上，这回也让我们来看看市场专家的分析，好抓住马股的投资机遇。

2018年来首次收紧货币政策

国行在上周三中午宣布升息25个基点，将隔夜政策利率（OPR）水平提高至2%，打破了维持接近两年的利率水平；这也是国行从2018年1月以来，首次收紧货币政策。

在国行宣布升息前，彭博社曾调查询问19位经济学家，当时共有14位认为，国行会维持1.75%利率水平，只有5位认为会升息。

根据联昌国际投行研究分析团队撰写的报告，就探讨了过往利率的更动对富时隆综指所产生的影响。

“我们发现，综指通常在降息时走高，并在升息时走跌；1997年到2000年期间，就是这种趋势。”

不过，并非没有例外情况，例如2010、2011和2014年升息时，综指上升趋势便没受到影响。

再来，该投行还发现，尽管2016年降息25个基点前，综指有录得涨势，但事后涨势有所泄气。同时，2018年的升息对股市影响甚微，因为马股在5月9日大选前持续欢腾。

不过，到了疫情期间的2020年1月到7月，国行为扶市而大砍125个基点，至1.75%，就激励了综指表现。

升息增银行成分股盈利

投行梳理后发现，从2005年11月底开始，国行共调整过19次利率，当中10次升息，9次降息。

“我们的分析显示，在之前9次升息中，综指有5次在前一天走低。另外，9次升息中，在升息前1个月和3个月，综指有7和6次走低。”

若看升息后的状况，9次中的5次升息后，马股普遍会下跌一天。不过，在之后1和3个月内，综指共有6与7次上涨。

“这表明升息可能对银行的盈利有利，并从而带动综指表现，毕竟银行股占综指权重39%左右。”

“我们估计，银行提振后的盈利，胜过企业和消费者借贷成本走高的冲击，从而带动综指盈利表现。”

分析员估算，此次升息可提高银行成分股盈利6.34亿令吉左右，高过其他成分股的1.63亿令吉额外利息成本。

“这是因为非银行成分股净负债率只处于45%，而且当中大约39%还是用外汇计价。”

因此，分析员提高成分股盈利预测1%，及综指目标价16点至1638点，相当于14.5倍本益比。

不过，该投行认为利率调高25个基点，可能从情绪上，不可避免地为市场带来短期冲击。

各领域机遇与风险

正面：

●银行业：伊行受惠最大

因为银行的浮动利率总贷款多过定存，分析员已将升息的提振纳入本财年银行股盈利预测中。

根据分析员分析，升息后最大的受惠者是伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股），每升息25基点可提高本财年净利7.4%，因为其浮动利率贷款占总贷款91.5%，是业界中最高。

至于受惠最少的，则是大众银行（PBBANK，1295，主板金融股），每升息一码只提升净利1.6%，毕竟来往与储蓄户头比率达24.6%，是业界中最低。

●半导体业：多数持净现金

利好本地半导体业，因为这些公司都处于净现金地位。

●媒体业：Astro地位安全

净现金地位的Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）是安全的。该公司贷款主要都是固定利率贷款，不受升息影响。

负面

●零售业：消费能力减弱

分析员相信，利率走高会导致消费者借贷成本提升，进而影响他们的开销能力。

如果消费者减少购买，消费股营收可能就会变弱。

投行研究追踪的消费股中，高举债的消费股会受高利息成本打击，尤其是大马7-11控股（SEM，5250，主板消费股）、DKSH集团（DKSH，5908，主板消费股）和成功食品（BJFOOD，5196，主板消费股）。

截至去年底，这些公司负债率分别为3.8倍、0.6倍和0.7倍。

不过，根据分析员调查，得知高负债率的大马7-11控股利息费用冲击不大，因为其借贷和中期债券都是固定利率。

●产业：房贷增1至4%

高借贷成本问题，会冲击房屋的可负担性与产业销售，估计升息会立刻影响买家情绪。

根据该投行敏感度分析，假设屋价30万令吉，每升息一码，每月房贷金额会调高1%到4%。

同时，分析也指出，升息会提高发展商借贷成本，进而影响本财年产业领域净利预测1%到2%。

●汽车业：销量料受打击

考虑到会影响消费者可负担能力（特别是大众市场），及导致银行贷款批准更严格，料今年下半年汽车总销量会受到潜在的打击。

预计主要服务大众市场的宝腾（Proton）和第二国产车（Perodua），受影响程度最大。

另外，融资成本提升也会带来冲击，比如高负债水平的多元重工（DRBHCOM，1619，主板消费股）、合顺（UMW，4588，主板消费股）、陈唱摩多（TCHONG，4405，主板消费股）与森那美（SIME，4197，主板消费股）。

同时，柏马汽车（BAUTO，5248，主板消费股）是该投行研究追踪的汽车股中，唯一一家处于净现金地位。

至于受冲击最大的，估计是陈唱摩多，盈利表现潜在下滑16%到20%。

中和

●油气业：受益存款利率

国油贸易（PETDAG，5681，主板消费股）、国油石化（PCHEM，5183，主板工业股）和乐天大腾化学（LCTITAN，5284，主板工业股）都持有净现金，可因潜在的存款利率提升而受益。

Velesto能源（VELESTO，5243，主板能源股）本财年核心净利可能因升息走低2%，而布米阿马达（ARMADA，5210，主板能源股）没有太大冲击。

戴乐集团（DIALOG，7277，主板能源股）没有显著影响，因为净负债很低，且油罐码头业务会受益于强势美元与新元。

●包装业：森德净利料减

截至去年底，通源工业（TGUAN，7034，主板工业股）处于净现金地位，而森德（SCIENTX，4731，主板工业股）每股净利则料减低4%左右。

略微负面

●农业：多为固定利率

这是因为借贷成本走高，但估计该投行研究追踪的种植股中，升息冲击不大，因为它们的贷款多为固定利率。吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）和IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）总贷款中，大约有84%和86%属于固定利率贷款。

同时，估计升息有利手持净现金的大安（TAANN，5012，主板种植股）和合成种植（HSPLANT，5138，主板种植股）；截至去年底，各别持有6800万和4亿1800万净现金。

●博彩业：核心净利微调

相信升息可能不会影响博彩股，最多只影响今明财年核心每股净利1.1%，毕竟债务都是固定利率。针对云顶大马（GENM，4715，主板消费股），浮动利率的令吉计价债务，只占去年底总债务的2%，故影响不大。云顶（GENTING，3182，主板消费股）方面，估计总债务中的18%属于浮动利率债务，料会影响今明财年核心每股净利1.1%。

万字票方面，万能（MAGNUM，3859，主板消费股）所有债务都是固定利率，所以没被影响，而多多博彩（SPTOTO，1562，主板消费股）则有25%债务属于浮动利率，料会小幅影响新财年核心每股净利0.2%。

●医疗保健业：债务小幅提高

国行升息相信对医疗股冲击不大，债务利息成本只会小幅提高。本财年核心每股净利最多下降1.9%，但也可能上涨0.2%；下财年核心净利影响，则介于萎缩3.2%到增长0.2%。

假设发马（PHARMA，7081，主板保健股）和柔佛医药保健（KPJ，5878，主板保健股）的债务仍旧是浮动利率，估计前者今明财年核心净利年跌0.9%与2.4%，而后者则是下跌1.4%与2.2%。

截至去年底，联合药业（DPHARMA，7148，主板保健股）浮动利率债务，占总债务83%，估计今明年净利冲击只有0.2%与0.4%；预计对IHH医疗集团（IHH，5225，主板保健股）冲击，同样是0.2%与0.4%。至于持有净现金的Optimax控股（OPTIMAX，0222，创业板），债务中有53%属于浮动利率，估计今明财年净利仍可涨0.1%。

●手套业：抵消原料成本

该投行研究追踪的手套股，皆握有净现金，利息收入的提高，可抵消高原料成本。

●科技业：债务水平较低

分析员追踪的电子制造服务商，只会感受到小幅冲击，因为债务水平相对较低。

分析员看好截至去年底净现金5100万令吉的星光资源（SKPRES，7155，主板工业股）。

●电信业：护盘减低冲击

大部分电讯股浮动利率债务较少，或者已护盘利率，因此，对本财年净利冲击介于0到0.4%而已，下财年则是介于0到0.7%。截至去年底，明讯（MAXIS，6012，主板电信与媒体股）有38%债务属于浮动利率，今明财年核心净利冲击分别是0.2%和0.4%。

至于马电讯（TM，4863，主板电信与媒体股），在护盘后，所有债务都属于固定利率，因此没有受影响。

●公用事业：股息股失魅力

高举债的马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板公用事业股）和国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股），大部分债务是固定利率。不过，升息会减低公用事业作为股息股的吸引力；该领域平均周息率处于不错的5%。

●交通业：多为固定利率

大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）与西港控股（WPRTS，5246，主板交通与物流股），所有债务都是固定利率的回债。同时，Capital A公司（CAPITALA，5099，主板消费股）大部分债务都是飞机租赁；马国际船务（MISC，3816，主板交通和物流股）70%债务是固定利率债务。