报道：林迪陞

对比前几年的大起大落，马股在2023年可谓波澜不惊，全年仅跌2.73%，从2022年底闭市的1495.49点，降至2023年封关时的1454.66点。

虽然这是马股连续三年下滑，但轻微的跌幅，显示马股走势或许已渡过了谷底阶段并蓄势反弹。

在美联储预计结束升息，甚至可能降息，加上各种国内改革政策全面开跑的有利环境下，各家投行也普遍看好马股，在2024年开始反弹。

其中，联昌国际投行就对今年的马股走势极有信心，甚至把年杪综指目标，设在仍相当遥远的1755点。

至于马银行投行与兴业投行，虽然没有联昌国际投行那般乐观，但也看好马股可在年杪至少上探1600点。

美元趋弱·资金回流

马股谷底翻身可期

在众多投行看来，2024年毋庸置疑将是马股开始反弹的一年，原因是无论国内外，皆有许多利好因素开始浮现，包括美联储转鸽、美元转弱、大马经济改革政策正式开跑、内需保持稳健、企业盈利回升等等。

同时，在去年贬值至历史性低点的令吉，以及依然被看低的本地证券估值，相信也可加强马股对投资者的吸引力，支撑马股在今年升高。

联昌国际投行分析员认为，尽管马股在过去6年有5年走低，但今年相信会是翻身的一年，毕竟在过去经历了众多不确定因素后，如今前景已逐渐明朗，尤其是国内政策方向。

“黎明到来之前，总是最黑暗的时刻。2024年，就是马股翻身的一年。”

该分析员称，富时大马综合指数在过去6年总共下滑19%，而同期的令吉则一共贬值15%，原因主要有两个，分别是国阵在2018年大选倒台后，本国政治动向混乱，没有明确的施政方向，以及全球资本持续从新兴市场流向发达经济体，导致令吉等新兴市场货币显著走弱，同时股市估值差距扩大。

“政策延续性对大马这类国家而言，非常关键，毕竟公共领域在消费和投资方面皆举足轻重，更何况国内有数家大型企业是官联公司。”

无论如何，分析员相信，上述局面已经改变，国内市场将在今年迎来起飞的机会。

外资改变资本配置

首先，美元预料在今年走弱，而这个趋势可能改变外资的资本配置，更多资金将会流向新兴市场，包括大马。

“在美元上探多年新高的同时，令吉则陷入多年以来的低谷，而我们估计，这个趋势将很快扭转，得益于美联储转为中和或转鸽，我国经常账目盈余可能在今年扩大，国内政策动力增强，以及美国庞大公共债务仍在增长等因素。”

该分析员举例道，在2022年11月的大选结束后，令吉对1美元汇率在5个月内，从4.75令吉升值至4.24令吉，得益于政策明朗度改善。

在外部方面，分析员认为，去年出现的一些迹象，也显示美元的强劲走势已到尽头。

“在我们看来，只有鹰派态度的美联储在支撑美元走强。不过，目前已有清楚的迹象，显示美国通胀在降低，同时美国经济应会在今年降温，有可能陷入温和的衰退，这种环境将让美联储在今年前几个月里，转为中和或是转鸽，为美元的强势正式画下句号。”

该分析员预测，令吉兑美元汇率应可从目前的4.65令吉左右，在今年升至4.50令吉上下，并在明年继续回升到4.40令吉的区间。

财经改革正式开跑

马银行投行分析员则预测，令吉兑美元汇率有望在今年底回升至4.40令吉水平，得益于美国等发达经济体可能降息，以及国家银行将会在全年维持隔夜政策利率（OPR）不变。

但他相信，对马股前景更重要的是，我国的经济及财务改革政策，将在今年正式全面展开。

“对大马而言，2024年就是去年宣布的种种大蓝图正式开跑，开始执行及落实之时。这些蓝图将通过改革和结构重组，将本国经济转型。”

从去年7月开始，团结政府陆续推出了一些经济相关的重要蓝图，包括国家能源转型路线图（NETR）和2030年新工业大蓝图（NIMP 2030），从绿色能源转型及科技创新等方向，为大马未来的发展计划指明道路。

其他的重要计划，还包括柔佛-新加坡经济特区（JSSEZ）。

“柔新经济特区将可改善长堤两岸的贸易及人员来往，在我们看来，可刺激流入我国的外来直接投资（FDI）与基建发展，尤其是柔佛州。”

在政府加强和加速执行新政策的助力下，马银行投行对今年的马股走势感到谨慎乐观，并制定出6大投资主题，分别是：

1）柔佛、砂拉越与槟城三大重镇

2）外来投资动力加强

3）再生能源转型

4）水费上调

5）旅游业复苏

6）令吉站稳阵脚

主题1：柔砂槟备受瞩目

首先，马新两国将在1月11日签署了解备忘录的柔新经济特区，是该分析员看好柔佛市场的主要因素。他相信，可以从中获益的领域相当多，包括产业、建筑、零售和水务领域。

就以产业来说，分析员指出，柔新经济特区应可提升划定特区内，以及周边区域的房地产价格，支撑未来当地的工业、商业及住宅产业需求。

“投资者已经预先行动，在柔佛房市有一席之地的上市公司，尤其是在伊斯干达特区内发展的公司，去年已显著上涨。”

在马银行投行的“买入”名单中，唯一涉及柔佛产业发展的公司是实达集团（SPSETIA，8664，主板产业股），而主业不是房地产的云顶种植（GENP， 2291，主板种植股），也有在柔佛区域经营房地产项目。

UEM阳光（UEMS，5148，主板产业股）虽然拥有面积仅次于国库控股（Khazanah Nasional）的柔佛地库，但由于目前估值大幅飙升，遭该分析员给出“卖出”评级。

其余有在柔佛市场经营的发展商，还包括该分析员给予“守住”评级的双威（SUNWAY，5211，主板工业股），以及没有评级的IOI置业（IOIPG，5249，主板产业股）、森德（SCIENTX，4731，主板工业股）、Lagenda产业（LAGENDA，7179，主板产业股）等。

由于当地建筑活动预计增强，建筑股也预计会受益，这包括双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股）、杨忠礼机构（YTL，4677，主板公用事业股）和怡克伟士（EKOVEST，8877，主板建筑股）。

联熹控股（RANHILL，5272，主板公用事业股）作为柔佛唯一的水供服务商，将会从柔佛经济活动的增加直接获益。

值得注意的是，杨忠礼机构旗下的杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板公用事业股），在去年末季收购了联熹的近22%股权。

在砂拉越方面，氢能源和水力发电项目则是获得该分析员看好的领域，并指这将为在该州经营的建筑商，提供长期的订单来源，令砂查也马特（CMSB，2852，主板工业股）等在地业者受惠。

“砂查也马特是砂拉越最大的洋灰制造商和建材供应商。”

对于今年的槟城市场，该分析员认为，重点在于基建发展和外资流入，这包括槟城国际机场扩建、峇六拜轻快铁（Bayan Lepas LRT）、硅岛（Silicon Island）发展项目，和Bandar Cassia医疗保健中心计划等。

“对于槟城的房市，峇六拜轻快铁会立刻带来显著效益。依照相关项目的路线及站点安排，实达集团与IJM（IJM，3336，主板建筑股）会是潜在受益者。”

他补充，对于建筑股而言，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）、IJM与双威建筑则最有可能得利。

主题2：外资流入激励多

另外，该分析员相信，外资流入大马的动力将在今年增强，这将带动国内的工业建筑活动，同时也支撑港口业务。

“在外来投资增加的投资主题中，拥有数据中心和完整工业建筑经验的建筑商会更加有利，如IJM、双威建筑与杨忠礼机构。”

直接受惠的港口股则有西港控股（WPRTS，5246，主板交通与物流股）、民都鲁港口（BIPORT，5032，主板交通与物流股）和曙光资本（SURIA，6521，主板交通与物流股）。

分析员亦称，外来投资增加可对地面物流业务带来长期利好，不过，相关市场的竞争很激烈。

“无论如何，Swift物流（SWIFT，5303，主板交通和物流股）仍然值得关注。”

主题3：三类再生能源股

再生能源转型作为今年的第3个投资主题，该分析员将潜在受益者分为3个类别。

分别是专攻太阳能的工程服务（EPCC）商和有建造太阳能设施经验的建筑商，同时经营太阳能和废料转能源（WTE）的业者，以及国家电网持有者，即国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）。

上述潜在得益者，还包括Solarvest（SLVEST，0215，主板工业股）、Samaiden集团（SAMAIDEN，0223，主板工业股）、Sunview集团（SUNVIEW，0262，创业板）、Cypark资源（CYPARK，5184，主板工业股）、美佳第一（MFCB，3069，主板公用事业股）等等。

主题4：水费涨带动周边

另外，考虑到政府将在今年合理化柴油、汽油等补贴，该分析员估计，水费也有可能在今年被调高，一旦此事落实，水源供应商和水管制造商将会得益。

“水管制造商也能受益的原因是，国内供水系统的水管替换也可能加速。”

本国上市的水源供应商，计有联熹和槟州供水（PBA，5041，主板公用事业股），而上市水管制造商包括友联工业（YLI，7014，主板工业产品股）、协德（HIAPTEK，5072，主板工业股）和勇达集团（ENGTEX，5056，主板工业股）。

主题5：旅游零售业反弹

下一个投资主题为大马旅游业复苏，而该分析员根据疫情爆发前的游客消费趋势，指今年游客人数增加，将主要惠及3大领域，分别是休闲娱乐、出行及酒店，零售业，以及医疗领域。

在休闲娱乐、出行及酒店领域中，分析员点出的潜在得益公司计有云顶大马（GENM，4715，主板消费股）、大马机场（AIRPORT，5014，主板交通和物流股）、Capital A公司（CAPITALA，5099，主板消费股）、亚航长程（AAX，5238，主板消费股）、杨忠礼产托（YTLREIT，5109，主板产托股）、香格里拉（SHANG，5517，主板消费股）等。

可直接受惠的零售股包括InNature（INNATURE，5295，主板消费股）、宝利机构（BONIA，9288，主板消费股）等，而各大商场的相关产托，相信也能间接得利。

至于医疗旅游带来的游客，将惠及IHH医疗保健集团（IHH，5225，主板保健股）、柔佛医药保健（KPJ，5878，主板保健股）与Optimax控股（OPTIMAX，0222，主板保健股）这类医疗股。

主题6：令吉增值利进口

令吉走强是该分析员为今年设定的最后一个投资主题，因为令吉对美元升值，那些主要原料或商品需要进口的商家，将会显著受益。

部分赚幅可能因此改善的消费股，包括雀巢（NESTLE，4707，主板消费股），皇帽（CARLSBG，2836，主板消费股）及喜力大马（HEIM，3255，主板消费股）两家啤酒股，龙合国际（LHI，6633，主板消费股），Farm Fresh（FFB，5306，主板消费股）与成功食品（BJFOOD，5196，主板消费股）。

Astro（ASTRO，6399，主板电信与媒体股）也可以降低购买电视内容与转发器的成本，从中获益。

航空业中的Capital A公司（CAPITALA，5099，主板消费股）与亚航长程（AAX，5238，主板消费股），由于约60%至80%的成本以美元计价，美元走弱也对其有利。

该分析员认为，投资者若要更简单地从令吉兑美元汇率走势中获利，云顶（GENTING，3182，主板消费股）或许是个选择。

“根据我们在上个10年的观察，云顶股票的估值和令吉兑美元汇率有强力的相关性，原因是外资持有的该公司股权较多。”

他补充，每当令吉升值，外国投资者倾向于买进云顶，反之亦然。

大马经济总体向上

马银行投行预测，今年大马的经济增速应可大于去年，国内生产总值（GDP）增长预测为4.4%，而2023年预计为3.9%。

该经济学家指出，国内稳健的私人消费，持续的私人投资及基建投资动力，加上旅游业等贸易相关服务，以及电子领域等制造业复苏，可支撑今年经济走强。

“在外围方面，全球增长应会放缓，美国经济可能软着陆，而中国经济增长减速。”

在政府逐渐合理化补贴的影响下，经济学家估计，今年国内通胀或会稍微走高，促使国行在全年将OPR保持不变。