（吉隆坡14日讯）券商对云顶（Genting Bhd）（KL:GENTING）全购云顶马来西亚（Genting Malaysia Bhd）（KL:GENM）的反应不一，在估值和策略上行空间出现分歧。

根据昨日向大马交易所的报备，云顶提出有条件自愿收购献议，以每股2.35令吉献购云顶大马余下28亿7000万股或50.64%股权，并将后者私有化退市。

马银行投资银行今日在报告中指出，每股2.35令吉的出价低估了云顶大马的价值，未能反映能够大幅提升其合理价的若干关键催化剂。

“首先是对2011年以4亿4200万美元买入的迈阿密土地进行重估……云顶大马曾试图在2023年以12亿美元的市价出售该地。如果土地重估，将使我们的合理价增加55仙。”

第二个催化剂是美国子公司帝国度假村（Empire Resorts Inc）拟向沙利文县度假设施地方发展机构（Sullivan County Resort Facilities Local Development Corporation，SCRFLDC）脱售非博彩资产，或为合理价增添30仙。

第三则是可能获得纽约州南部商业赌场牌照，竞标结果预计将于12月1日公布，折价10%后，每股价值可能增加48仙。

达证券也持负面立场，建议股东拒绝献议，称考虑到云顶大马的未来筹资需求，退市不符合云顶集团的最佳利益。

“这与云顶大马计划在赢得纽约赌场牌照后，投入55亿美元提升纽约市云顶世界（RWNYC）的计划尤其相关。”

虽然云顶可轻易从公开市场将持股比例提高至50%，但达证券表示，鉴于献购价不具吸引力，要达到私有化所需的75%门槛可能颇具挑战。

该研究机构估计，献购价意味着企业价值倍数为6.4倍，而区域同行平均为8.4倍。

“云顶上调献购价的可能性很小，因为云顶大马董事部没有动力去寻求任何竞争献议。”

昨日暂停交易的这两只股，今早复牌齐上涨。云顶大马飙升逾10%至2.36令吉，截稿时报2.31令吉，仍升8.4%。

云顶最高扬升近6%至3.06令吉，随后挂2.95令吉，升幅为3.5%。

今年初，这两只股都被踢出富时隆综指成分股，且难以恢复疫情前的估值，部分原因是投资者对关联方交易感到担忧，其中包括云顶大马从云顶创始家族手中收购蒙亏的帝国度假村。

相反，银河国际证券和丰隆投资银行建议股东接受献议，理由是献购价高于目标价，而且是及时退出的机会。

银河国际证券指出，该献议提供良好的退出机会，因为高于1.88令吉的目标价，而且如果获得纽约牌照，纽约市云顶世界的营运和资金成本可能会上升。

“我们相信云顶管理层认为，云顶大马（价值）高于市场愿意赋予的价值……因此宁愿现在将其私有化。我们认为，云顶大马未来也有可能在重组后，盈利前景更加明朗时重新上市。”

然而，该机构也警告，私有化可能失败，因为许多股东目前都面临账面亏损。献购价低于2022至2024年期间的2.50至3.00令吉交易区间，且较近期股价溢价不到10%。

丰隆投行也建议股东接受献议，因为献购价高于此前基于综合估值法得出的2.06令吉目标价，溢价14.1%。

云顶提出的收购献议，对云顶大马的估值约为13亿6000万令吉，将使云顶能够全面整合云顶世界（Resorts World Genting Highlands）和云顶纽约（Genting New York LLC）旗下纽约市云顶世界业务的盈利。

云顶表示，如果最后公众持股比例低于25%，并不打算维持云顶大马的上市地位。

（编译：陈慧珊）

English version：Genting Malaysia takeover splits analysts amid valuation debate, New York casino bid

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