惠誉指出，云顶计划以最多67亿令吉的价格，全面收购云顶大马的其余50.6%股权，若获得大量股东接受献购，这将导致云顶的负债率长期维持在高水平。

“我们估计，云顶的净债务对息税折旧摊销前盈利（EBITDA）比例，可能会在收购后超越3.5倍的设定敏感水平，这将令我们考虑下降评级。”

惠誉亦称，假设云顶增持云顶大马至60%股权，那净负债对EBITDA比例，将在今年短暂升至3.7倍，并在2026及2027年陆续下滑至3.4倍和3.1倍，低于3.5倍的触发降级的水平线。

“不过，若是云顶最终增持至66%或以上，净负债率下降的速率将会减弱。如果持股较高，在云顶大马盈利全部整合到云顶之下的情况里，我们可能将云顶今年的净负债对EBITDA比例调整至4倍，明年为3.6倍，2027年则是3.3倍。”

该机构补充，在整合盈利后，云顶大马预计可为云顶贡献约25%的盈利。

纽约赌牌加重信贷压力

由于云顶每股2.35令吉的献购价，比起云顶大马当前股价并无多少溢价，惠誉称，目前还未能确定云顶最终在云顶大马的持股比率。

“云顶或可持有云顶大马的多数股权，但未能达到私有化所需的75%水平。”

另外，惠誉指出，云顶大马旗下的云顶纽约，有极大几率赢得纽约新赌牌，而这将导致云顶的信贷评级压力进一步加重。

“云顶大马已经承诺会投资55亿美元（约231.5亿令吉），其中11亿美元（约46.3亿令吉）为初期投资。目前，我们并未将纽约赌牌纳入基础预测中。”

纽约地方政府将在12月1日，公布新赌牌的竞标结果。