（吉隆坡13日讯）云顶（GENTING，3182，主要板消费）宣布出价每股2.35令吉全购云顶大马（GENM，4715，主要板消费），券商认为，此献议“不公平也不合理”，建议小股东拒绝私有化的建议。

肯纳格投行研究在分析报告中指出，2.35令吉的全购价，对比云顶大马以分类加总估值（SOPV）估算，每股价值应在3.48令吉至3.77令吉，折价幅度介于32.47%到37.67%。

同时，对比过去一年和两年的最高价值，全购价也相对折价3.69%至19.52%；惟超过两年的交易量加权平均股价（VWAP），则相对溢价2.58%，故该行认为，这次收购属于“不公平”。

“云顶无意在私有化后维持云顶大马的上市地位，但考虑到云顶大马过去两个月的活跃交易，献购方能否达到90%门槛申请下市尚是未知数，因此本次的收购也不合理。”

交投胜于隆综指

该行说，献购方截至11月6日，总共手握云顶大马的28亿4033万股，相当于后者的50.11%股权。

换言之，只要云顶大马继续符合公众持股量要求，且献购方持股比例未超过90%，其股票仍可继续在主要板交易。

截至今年9月，云顶大马在过往24个月的每月平均成交量达1亿9300万股，占市场流通股的7.1%，反映出活跃的交投，流动性甚至优于富马隆综指的6.48%。

综合考量后，肯纳格投行研究给出“不公平不合理”的意见，并呼吁股东拒绝接受献议。

同时，马银行投行研究也认为，上述出价并未考虑到云顶大马未来的三大利好，股价可能最高涨到3.28令吉，云顶需要大幅提高收购价才公平，因而建议股东拒绝献购。

持股权近55%

随着私有化计划继续推进，云顶在过去五个交易日，持续以低于2.35令吉的献购价，增持云顶大马，目前持股比例已来到近55%。

根据云顶发布的收购与合并通告，云顶在11月6日到12日期间，连续以每股2.34令吉，在公开市场收购云顶大马的2019万7700股，或3.031%股权。

按每股2.34令吉计算，云顶总共以4726万令吉购买云顶大马的股票。

股权变动公告显示，由林国泰家族持有的建发实业（Kien Huat Realty III Ltd）间接持股30亿8943万股，短短一周内持股比例，从51.478%增至54.509%。