分析：鼎峰证券

目标价：1.05令吉

评级：买入

●超越预期：

佳运利能全年核心净利达2430万令吉，超出预期，达全年预测的116%，主要受再生能源及联合发电项目收入入账强于预期所推动。

●末季净利大增：

单看末季，核心净利同比增长53.9%，主要因RE与联合发电板块新项目启动贡献增加，而工业处理厂（IPP）与工业处理设备（IPE）表现疲弱对增长有所抵消。

●展望积极：

预计2026财年首季盈利可能疲软，因季风季节及节假日通常会放缓工程活动，之后次季起订单回补预计加快。

另外，近期RP3天然气设施基本费率上调16.7%，预计将推动联合发电解决方案需求增加。

●订单稳健：

截至10月，佳运利能订单总额为1.082亿令吉，为未来约一年提供盈利展望。

●盈利预测调整：

鉴于全年盈利优于预期，以及上调订单补充预测后，预计大部分收入将在2026财年确认，盈利预测上调4%；同时，下调了2027财年预测3.1%。

●估值与投资建议：

维持“买入”评级，并将目标价从1.02令吉，略调高至1.05令吉，相当于19倍本益比估值。

●正面因素：

公司高达60%自制组件，有助成本控制及项目执行，再加上作为劳斯莱斯发电机组及Solar Turbines分销商，可受益于数据中心投资周期加快及关键任务电力需求增长。

分析：大众投行研究

目标价：0.76令吉

评级：超越大市

●全年符合预期：

2025财年核心净利大致符合预期，占全年预测的104%。

●末季表现强劲：

回看末季，再生能源及联合发电部门的收入，同比增长六倍至2350万令吉，反映项目进度加快，其中包括7月大马天然气（GASMSIA，5209，主板公用事业股）授予的项目贡献。

●增长驱动：

短期内，这两板块仍将是主要增长动力，而工业过程设备板块预计保持稳定。

●结构性利好：

随着数据中心、工业负荷和城市电气化快速扩张对电网接入时间表带来压力，同时我国迈向国家能源转型路线图（NETR）目标。

●潜在受益：

在此背景下，联合发电及生物能系统成为解决电网限制、降低碳排放的实用现场替代方案，公司有望受益于能源转型政策和现场电力解决方案的推广。

●竞争优势：

公司拥有完整的工程、采购、施工及调试（EPCC）交付能力和工业过程设备强大自制能力，可更好地控制成本、质量及执行，为争取026财年联合发电项目及SEDA FIT生物能项目提供优势。

●评级与目标价：

维持“超越大市”评级，以及目标价0.76令吉不变，相当于16.3倍本益比估值。