（吉隆坡9日讯）云顶大马（GENM，4715，主要板消费）成功拿下纽约赌牌后，估计在今年次季开始营运，但分析认为，新度假村计划所需庞大融资将推高利息成本，云顶大马在2025至2027财年料维持“零派息”。

联昌证券研究在分析报告中指出，云顶大马旗下纽约云顶世界如预期获得纽约下州赌场执照，有关项目预计从2027财年起，才会对公司核心盈利带来实质贡献。

该行指出，受员工成本上升影响，纽约云顶世界2025财年税息、折旧与摊销前盈利（EBITDA）料下滑17%。

不过，随着该度假村首阶段将引入约250张赌桌游戏，2026财年EBITDA有望按年反弹29%。

随着赌桌游戏带来全年收入贡献，加上赌桌数量于2027年初增至400张，纽约云顶世界2027财年EBITDA料大涨76%；2028财年在老虎机与赌桌数量进一步扩充下，EBITDA再升81%。

负债比例升至逾5倍

在资本开销方面，联昌证券研究预计，纽约云顶世界于2026至2030财年的资本开销将达39亿美元（约159亿令吉），使整体资本开销推高至约55亿美元（约224亿令吉）。

综合考虑举债支付执照费及首阶段资本开销所带来的利息负担，该行下调云顶大马2026财年财测8%，但上调2027财年财测25%。

在高资本开销下，该行预计，云顶大马净负债比将由2025财年的4.2倍，升至2028财年的5.1倍高位。

“集团料将保留更多现金用于减债及融资纽约新赌场计划，2025至2027财年或持续不派息。”

整体而言，该行仍看好纽约赌牌带来的助益，因此上修云顶大马投资评级至“买进”，目标价为2.70令吉。