云顶马来西亚（GENM，4715，主板消费股）不仅贡献博彩税，还涉及酒店税、娱乐税，以及每年数以亿计的州政府规费。

作为全马唯一的合法赌场业者，云顶过去5年（2021至2025年）经历了从冠病疫情到扭转乾坤，从私有化再到纽约赌场开张的高潮迭起。

只关注股价的散户，往往在过山车中被割的不成韭型，但政府基本上，赌场税是一路从头收到尾。

尽管年报没单独列出各国赌场的赌博业务（Gaming Operation），以过去5年赌场进账，反推计算出35%赌场税，并以我国业务占集团总业务70%来算，过去5年，给大马政府的赌场税总额保守估计超过150亿令吉。

这还不包括公司所得税、销售及服务税（SST）及给州政府的合规费。例如在2018年，云顶就给了文冬市政府3亿5000万令吉的门牌税，娱乐税另计。如果加上这些，总税务贡献将远超之前提到的150亿令吉。

新加坡赌场税8%起跳

如果我们横向对比，会发现马来西亚云顶的生存环境极其严苛。

云顶大马的姊妹公司——云顶新加坡（Resorts World Sentosa），其面临的赌场税率仅从8%或18%起跳（视VIP或普通客户而定）。而大马云顶面临的35%税率，几乎是新加坡的两倍甚至更多。

这种高税率环境，导致了云顶大马在进行资本支出时必须极其谨慎。

然而，为了维持竞争力，云顶依然斥资数十亿令吉推进“云顶综合旅游计划”（GITP）。

这种负重前行的姿态，反映大马赌场业的残酷显示：你必须不断投入，保持吸引力，才能在被抽走三分之一收入后，依然留住那千万游客，从而保住剩下的利润。

★资料来源：云顶大马2021-2025年报

母公司疫情亏9亿到盈利7.5亿

云顶大马过去5年的财务报表，是一部关于“坚韧”的史诗。

2021与2022年，是云顶大马最黑暗的时期。

受全球旅游停摆与反复封锁的冲击，云顶在2021财年录得了9亿4683万令吉的惊人净亏损；2022年虽有回升，但仍录得5亿1997万令吉的净亏。

然而，即使在连续两年巨亏、现金流极度吃紧的情况下，云顶大马依然没有停止上缴高昂的赌场执照费（每年固定1.5亿令吉）和每台老虎机5万令吉的年费。

这种“即使亏损也要交租”的硬核模式，体现了罪恶税经济中合法业者的无奈与担当。

转机出现在2024年，云顶大马终于扭亏为盈，实现2亿5127万令吉净利；而到了2025年，随着国际游客全面回归，营业额冲上118亿8431万令吉的历史高位，归属母公司净利更是攀升至7亿5491万令吉。

这种V型复苏不仅是企业的胜利，更是国家税收基本盘的稳固。

2019年大幅调升博彩税

林国泰：能交税是好事

博彩业面对的不仅是2019年后大幅调升的35%博彩税率，还有日益保守的社会舆论压力。

时任财长林冠英在2018年11月2日公布2019年财政预算案时，宣布赌场税将增加至总收入的35%；赌博机执照费从每年1万令吉增加至5万令吉；博彩税将从总收入的20%增加至30%；赌场执照年费也从3000万暴涨到1亿5000万。

对此，云顶集团主席兼总执行长丹斯里林国泰当时表示，能纳税是一件好事，因为这代表集团仍赚取盈利，反之无法纳税就意味集团亏钱。

“我记得云顶创办人（已故丹斯里林梧桐）常说，可以纳税的话，就别当无法纳税的人。纳税代表你有赚钱，无法纳税代表你亏钱。”

云顶之所以能扛住高额博彩税，关键在于其“非博彩业务”的成功。

随着国盟在2022大选大有斩获，舆论更是风声鹤唳，关闭云顶赌场的呼声更是不时冒出，对此云顶大马也不是毫无准备。

关赌场非新论调

实际上，早在80年代，就已经有关掉赌场的声音此起彼落。

自1983年6月8日起，穆斯林被禁止进入赌场后，已故林梧桐当年便逐步把云顶打造成度假胜地，而非单独的纯赌场设施，此举也让所有上山的人除了赌博外，亦能进行合家欢活动。

多年后随着云顶天城世界（Genting SkyWorlds）主题乐园的全面开幕，这让云顶从单纯的博彩目的地，完全转型为家庭休闲度假胜地。

这种转型不仅增加了营业额来源（门票、零售、餐饮），更重要的是在税务结构上，非博彩业务的税率相对较低，有效平衡了整体税负。

此外，云顶大马集团在赌场方面全球化布局——从新加坡圣淘沙到美国拉斯维加斯，再到如今最新的纽约赌场，为母公司提供了强大的现金流对冲。当本地政策收紧时，海外业务的贡献成了最好的“替补”。