●末季盈利动能稳健：

我们预期，南方电缆在去年末季盈利将环比强劲增长，归功于该公司完成东铁项目相关交付，从而推动2025财年盈利预测达其预期的1亿3090万令吉。

尽管东铁项目已完工，我们认为其盈利动能仍可续至今年首季，后续仍有规模可观的132千伏（kV） 光伏相关订单待执行，有助于短期内维持健康的收入运行水平。

●产能扩张带来上行弹性：

若当前的业务运行水平得以维持或进一步增强，我们认为其1亿5100万令吉2026 财年核心盈利有望走高。

假设 2026 财年营业额同比增15%，若该公司新增约4000公里产能爬坡进度早于预期，及铝熔炉投产后赚幅强于预期，盈利便进一步上行空间。

南方电缆2026财年扩张计划主要聚焦于A厂，包括铝熔炉建设、现有产能替换以及部分新增设备，预计能将铝杆产量提升至原来的三倍，并将电缆总产能提高至约9%，至5.9 万公里。

●132千伏电缆进口限制：

该公司132千伏电缆产品目前已进入认证的尾声，预计在今年上半年实现商业化。

我们的渠道调研显示，随着本地产能逐步提升，某公用事业公司正准备分阶段限制132千伏电缆的进口，有利于相关厂商，本地进口电缆的出货量很可能被本地订单直接取代。

同时需求外溢至同行的可能性不大，这是因为其剩余产能已相当紧张，且交付周期长达 6至9 个月。随着产品规格扩展至1800 平方毫米，南方电缆的产品组合更适用于直流（DC）相关项目及国家能源电网工程。

●投资展望：

整体而言，我们看好南方电缆在大马电力电缆业务中的领先地位，电力需求持续增长及主要竞争对手退出市场，均有利于提升市场份额。

重申“买入”评级；目标价维持2.59令吉。

其它证券商的目标价及评级：
鼎峰证券：
目标价：2.57令吉
评级：买入