全年而论，天地通数码网络总共净赚15亿1354万令吉，按年涨9.86%，而营业额则微升2.19%，至129亿5770万令吉。

分析：肯纳格投行研究

目标价：4.27令吉

评级：超越大市

●业绩低于预期：天地通数码网络全年核心净利录得15亿令吉，低于我们与市场预期，皆占全年预测的89%，主要是末季折旧费用意外飙升。

●业务表现稳健：服务收入仍符合全年低单位数增长的指引，主要受持续推动融合配套带动，成功扩大用户基础、提升客户黏着度，并支撑每账户平均收入（ARPA）增长。

●拨备压力将缓解：2025财年盈利亦受较高信贷拨备拖累，不过随着信用回收持续推进，预计在2026财年呆账拨备将逐步正常化，甚至可能出现回拨。

●后付费与光纤业务强劲：在末季，后付费净增用户连续第11个季度增长，增加了8.1万人，每用户平均收入（ARPU）维持在60令吉。另外，约40%光纤及融合方案新用户来自现有客户升级，加上促销活动提升客户留存率。

●2026财年指引：i.服务收入：低单位数增长（2025财年1.1%）

ii.核心息税前盈利：低单位数增长（2025财年正常化后1.4%）

iii.资本开销占收入比：12%至13%（2025财年12.1%）

●估值与评级：下调2026财年盈利预测15%，目标价亦降至4.27令吉，但维持“超越大市”评级。

分析：丰隆投行研究

目标价：3.70令吉

评级：守住

●符合预期：公司全年核心盈利，大致符合预期。

●受折旧与拨备拖累：末季一次性5000万令吉的折旧与资产减值，加上较高呆账拨备（PFDD），导致核心息税前盈利与盈利表现偏平。

●用户结构优化：后付费用户净增8.1万，ARPU维持60令吉；预付费用户减少6.5万，但ARPU提升至29令吉，显示公司持续优化高价值客户结构。

●家庭光纤用户持续扩张：家庭与光纤业务收入按季增长5.8%，用户按季增2.5万，但ARPU下滑至90令吉，反映较低价配套占比提高。

●DNB仍受关注：公司计划在财政部执行卖权后增持DNB股权，市场关注其未来以权益法入账后对股息能力的影响，但公司强调派息将继续以营运现金流为基础。

●盈利预测与评级：我们将2026至2027年盈利预测，分别下调4%与2%，目标价下修至3.70令吉，并维持“守住”评级。

●短期催化剂有限：由于整合期仍在进行，成本协同效益预计要到2027财年才会更明显反映，加上DNB不确定性持续压制行业情绪，短期股价催化剂有限。