尽管成本端压力明显，但行业需求依然强劲。分析显示，南方电缆目前订单能见度已延伸至2026年6月，手握订单结构中约70%属于可转嫁成本的标准订单，这在一定程度上缓冲了原材料上涨冲击。

不过，真正的压力集中在长期合约（LT contracts），约占销售的30%。由于这些合约定价机制较为固定，在原材料快速上涨周期中，利润空间将被明显压缩。

市场普遍认为，这一情况与2022年原材料暴涨时期类似，当时行业毛利率一度从3.8%大幅下滑至1.7%，对企业盈利造成显著冲击。

盈利恢复但仍未“安全”

分析员指出，目前行业基本面已较2022年明显改善，尤其在订单质量、客户结构及执行能力方面均有所提升，但仍未完全摆脱成本波动的风险。

电缆行业具备一定的成本转嫁能力，特别是在高压电缆（HV）领域，由于市场参与者有限，供应相对集中，厂商在价格谈判中仍掌握一定主动权。

此外，来自国家能源（TENAGA，5347，主板公用事业股）及数据中心项目的需求持续增加，也为行业提供稳定支撑，尤其是132kV等高压电缆产品，成为市场关注焦点。

材料价格仍是风险

在需求带动下，分析机构已上调南方电缆2026至2028财年的盈利预测约7%至8%，反映订单强劲与项目推进带来的增长动力。

然而，最大不确定性仍来自原材料价格走势。一旦聚乙烯价格继续攀升，而成本转嫁机制未能完全覆盖，将直接压缩企业盈利空间。

大马电缆行业现处于需求强、成本高的拉扯阶段。短期内，盈利表现将高度取决于两大因素：

一、原材料价格走势；
二、企业能否顺利将成本转嫁至客户。