低估售价触底风险 小摩大砍手套股目标价

Sinchew Thu, Nov 18, 2021 06:00pm - 2 years View Original


(吉隆坡18日讯)自去年开始唱衰手套业的JP摩根,再度向市场发出预警,认为大马手套公司的好日子已走到尽头,投资者低估手套平均售价触底风险,大砍手套股目标价至疫情前水平。

JP摩根在最新报告中表示,大马手套公司的好日子已走到尽头,驱动手套需求的冠病检测已经见顶,手套需求和价格将逐步减速和正常化。

“市场低估手套平均售价潜在触底及议价能力转至买家手上的影响。”

该行补充,手套公司最新财报汇报已显示每单位营运赚益(OPM)可能跌至疫情前以下水平,远糟于早前预期比疫情前来得高。

“领域仍在寻底。目前,手套平均售价已从2月的115美元跌到28至30美元,显示出手套平均售价已恢复到成本加成的基础上。市场调查发现,OPM现已逼近疫情前水平,但问题是在中国激烈竞争下,赚益会否跌至疫情前以下水平。手套业风险现以下行居上风,但市场却未将风险全面纳入考量。”

“我们下调OPM目标20至30%,至2.4至5美元的疫情前水平,而这意味着除非爆发削价战,否则手套制造商将看到均值回调,并在历史交易区间的13至18倍本益比内进行交易。”

顶级手套贺特佳资产负债表管理
不利于创造股东价值

与此同时,JP摩根相信顶级手套(TOPGLOV,7113,主板医疗保健组)和贺特佳(HARTA,5168,主板医疗保健组)资产负债表管理不利于创造股东价值,主要是持续的派息及透过发股融资日趋增加的资本开销。

“尽管顶级手套的现金流创造力强劲,但公司派息率维持在50%,且计划提高资本开销至历史平均的4倍。我们认为,发股筹措资本开销的成本为7.7%,相比之下,发债筹资成本不足5%,这不利于创造股东价值。”

贺特佳计划在未来3个财年提高资本开销2.3倍,JP摩根相信若该公司利用发债筹资,将有望释放更多价值,主要是发股筹资成本达7.8%,远高于发债筹资的2.5%。

“不过,尽管处于超常周期,但贺特佳仍将维持60%的派息率,并透过现金部署,而不是发债融资资本开销。”

相比之下,高产柅品(KOSSAN,7153,主板医疗保健组)虽在手套超级周期赚进大把现金,但资本开销却相对温和。截至今年9月杪,高产柅品净现金达24亿令吉,占总市值的38%,并预期比重将在2022财政年进一步提高至39%。

顶级手套和贺特佳最新财季净现金为市值的3%和22%,并忧虑雄心壮志的扩展计划将抑制未来净现金增长。

综合以上,JP摩根将手套股目标价砍至接近疫情前水平,其中顶级手套的目标价大砍至1令吉50仙,较现有2令吉51仙股价折价67.33%,并维持“减码”评级;贺特佳也获得“减码”评级,目标价为4令吉,较当前市价5令吉45仙折价36.25%;高产柅品获得“中和”评级,目标价为2令吉,比市价2令吉零7仙折价3.5%。

不过,JP摩根认为,若大幅削减产能扩充计划、丁腈胶乳和天然胶价格走跌,可能有利于推高手套价格,同时领域持续增加派息、资产负债表管理、马币贬值,甚至是新业者离场减低供需风险等因素,都将是领域评级上修及手套股股价上涨的重估因素。

手套股应声走低

在JP摩根的唱衰声下,手套股18日表现不振。

顶级手套大跌11仙或4.38%,报2令吉40仙;贺特佳挫12仙,至5令吉33仙;速柏玛(SUPERMX,7106,主板医疗保健组)下滑8仙,至1令吉74仙;高产柅品收在2令吉零1仙,下跌6仙。

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Chee Keong Lim
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星洲日报万岁,好棒啊你。怕你死不了,踩多两脚

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